今年三季度，國內(nèi)糖價整體呈現(xiàn)弱勢震蕩的走勢。上方，5200元/噸的阻力明顯，下方兩次低點分別觸及4850元/噸和4840元/噸，體現(xiàn)了該位置的支撐明顯。三季度，處于2017/18榨季最后一個季度，市場焦點一方面集中在結(jié)轉(zhuǎn)庫存消化.上，另一方面集中在2018/19榨季產(chǎn)量預(yù)期上。從國產(chǎn)糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，新增工業(yè)庫存水平連續(xù)高于同期，且甜菜糖倉單流出緩慢，市場去庫存壓力持續(xù)存在。受此壓制，現(xiàn)貨報價連續(xù)下調(diào)，南寧現(xiàn)貨報價從榨季初的5350元/噸最低下調(diào)至5100元/噸附近，甜菜糖報價甚至跌至5000元/噸以下，在北方銷區(qū)甚至與走私糖報價相差無幾。但低價確實刺激了需求，尤其甜菜糖，擠占了部分走私糖市場，倉單流出也因此加速。

國產(chǎn)糖庫存壓力有所緩解，新榨季拉開序幕

糖協(xié)最新公布數(shù)據(jù)顯示，截至2018年8月底，2017/18榨季全國共生產(chǎn)食糖1031.01萬噸，同比增加102.19萬噸，其中，產(chǎn)甘蔗糖916.04萬噸；產(chǎn)甜菜糖114.97萬噸。全國累計銷售食糖889.53萬噸，同比增加102萬噸，累計銷糖率86.28%，同比增加1.5個百分點。其中，銷售甘蔗糖781.65萬噸，同比增加92萬噸，銷糖率85.33%；銷售甜菜糖107.88萬噸，同比增加10萬噸，銷糖率93.83%。其中，8月全國單月銷糖128.56萬噸，同比增長5.11%，廣西單月銷糖58萬噸，同比下降2.33%，云南單月銷糖19.77，同比增加2.07%。

庫存方面，在7月和8月兩個月銷量同比增長的影響下，截止8月底全國新增工業(yè)庫存降至141.48萬噸，基本與去年同期持平，庫存壓力大幅緩解。

縱觀9月，去庫存進度繼續(xù)保持良好，9月最后一周各產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價紛紛上調(diào)。其中，南寧報價上調(diào)至5190元/噸，當(dāng)周上漲了60元/噸，昆明報價上調(diào)至5090元/噸，當(dāng)周上漲了90元/噸。

新榨季方面，9月20日佰惠生商都糖廠9月20日開榨，成為2018/19榨季內(nèi)蒙古第一家開榨的糖廠，同時拉開了2018/19榨季全國榨季生產(chǎn)的序幕。隨后，其他甜菜糖廠也將陸續(xù)開榨，甜菜新糖陸續(xù)上市。目前，市場上還未看到新糖報價，大部分糖廠或?qū)⑾纫援a(chǎn)綿白糖為主，白砂糖供應(yīng)壓力較小，也為陳糖提供更多的消化時間。

全國新增工業(yè)庫存走勢（萬噸）

8進口繼續(xù)略低于市場預(yù)期

據(jù)海關(guān)最新公布數(shù)據(jù)顯示，中國8月份進口糖15萬噸，同比減少5萬噸，環(huán)比減少10萬噸，略低于市場預(yù)期。2018年1-8月我國累計進口糖178萬噸，同比增加11萬噸。2017/18榨季截至8月底我國累計進口糖224萬噸，同比增加12萬噸。

進口利潤方面，9月外盤先揚后抑，破位下行，再創(chuàng)十年新低。國內(nèi)受現(xiàn)貨支撐，表現(xiàn)相對堅挺，內(nèi)外價差有所拉大。其中，巴西原糖配額外進口利潤（比日照）當(dāng)月累計上漲56元/噸至550元/噸；泰國白糖配額外進口利潤（比日照）當(dāng)月累計上漲300元/噸至-229元/噸。

走私方面，8月走私糖數(shù)量有所減少，但進入9月后走私又有抬頭跡象，數(shù)量逐漸恢復(fù)往常水平，對市場壓力持續(xù)存在。目前，印度已公布了2018/19榨季出口政策，數(shù)量高達500萬噸。作為曾經(jīng)國內(nèi)市場走私糖主要來源國之一，出口需求增加后，勢必豐富中國走私糖的來源，為國內(nèi)帶來潛在壓力。從印度出口數(shù)據(jù)可以看出，6月和7月印度向緬甸的食糖出口量大幅提高，兩個月總計出口達到30萬噸。后期，隨著2018/19榨季開榨，印度可供出口量大幅增加，屆時向緬甸的出口量可能進一步增加。

食糖月度進口量（萬噸）

整體而言，2018/19榨季已正式拉開帷幕，但目前仍處于季節(jié)性庫存低位階段，市場供應(yīng)壓力相對較小。而且，四季度處于天氣炒作敏感期，臺風(fēng)、霜凍這些題材都可能令市場下調(diào)2018/19榨季產(chǎn)量預(yù)期，為價格帶來提振。但今年內(nèi)蒙甜菜糖產(chǎn)量預(yù)計大幅增加30萬噸左右，這多出來的30萬噸糖會令四季度供應(yīng)壓力大于以往。因此，綜合來看四季度國內(nèi)糖價預(yù)計呈現(xiàn)震蕩偏強走勢，天氣炒作可能會帶來階段性反彈，但供應(yīng)壓力會制約反彈空間。