國(guó)慶節(jié)后兩個(gè)交易日，甲醇期貨大漲6%，主力1901合約站上3400元/噸，漲勢(shì)強(qiáng)勁。原油走強(qiáng)、上游原料漲價(jià)、港口庫(kù)存去化、進(jìn)口價(jià)格倒掛以及環(huán)保限產(chǎn)擔(dān)憂等多種因素共振提振市場(chǎng)。

港口庫(kù)存下滑  進(jìn)口價(jià)格倒掛

截至9月27日，華東港口甲醇庫(kù)存為44.5萬(wàn)噸，環(huán)比下滑2萬(wàn)噸，較9月高點(diǎn)減少4萬(wàn)噸；華南港口甲醇庫(kù)存為10.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.15萬(wàn)噸，較9月高點(diǎn)減少2.05萬(wàn)噸。自5月中旬開(kāi)始，港口庫(kù)存逐漸累積，華東港口庫(kù)存接近50萬(wàn)噸，但自9月開(kāi)始庫(kù)存增長(zhǎng)勢(shì)頭不再，出現(xiàn)庫(kù)存去化現(xiàn)象。

目前，沿海與內(nèi)地價(jià)差不斷收斂，內(nèi)蒙古現(xiàn)貨價(jià)格在3000元/噸左右，江蘇價(jià)格在3500元/噸，套利窗口基本關(guān)閉，貨源流向沿海港口的動(dòng)力不足，以區(qū)域消化為主；進(jìn)口貨源價(jià)格繼續(xù)倒掛，人民幣保持弱勢(shì)，甲醇進(jìn)口完稅價(jià)格較港口價(jià)格高約130元/噸。港口對(duì)內(nèi)地貨源和進(jìn)口貨源吸引力下降，后期港口庫(kù)存去化的情況仍將延續(xù)，對(duì)價(jià)格形成支撐。

上游原料價(jià)格堅(jiān)挺  環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期仍存

目前，在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，甲醇利潤(rùn)非?？捎^，煤制甲醇路線和焦?fàn)t氣、天然氣制甲醇路線的利潤(rùn)可達(dá)到千元左右，表明甲醇在產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)分享環(huán)節(jié)占有優(yōu)勢(shì)地位。

煤炭?jī)r(jià)格近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，天然氣價(jià)格西南地區(qū)略有松動(dòng)，其他地區(qū)基本平穩(wěn)。甲醇由于利潤(rùn)好，對(duì)上游成本的敏感度降低，但上游價(jià)格的堅(jiān)挺對(duì)價(jià)格形成支撐。

環(huán)保限產(chǎn)和四季度焦?fàn)t氣、天然氣的減供預(yù)期也是近期價(jià)格上漲的推手。北方即將進(jìn)入供暖季，隨著國(guó)內(nèi)“煤改氣”的穩(wěn)步推進(jìn)，天然氣需求大概率增加。今年以來(lái)，中石油、中石化、中海油等上游企業(yè)多方組織氣源，同時(shí)國(guó)家加快推進(jìn)天然氣基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通重點(diǎn)工程，一批重點(diǎn)項(xiàng)目正在加緊施工，在這一系列備戰(zhàn)措施下，今年冬季“氣荒”將有望得到緩解。但受限于基礎(chǔ)設(shè)施、儲(chǔ)氣能力、互聯(lián)互通程度等因素，冬季天然氣氣源緊、價(jià)格高的形勢(shì)短期內(nèi)可能難以根本扭轉(zhuǎn)。環(huán)保問(wèn)題隨著企業(yè)的重視和設(shè)備的投入，影響可能要弱于前期，但依然存在。

在供應(yīng)方面，全國(guó)甲醇裝置開(kāi)工率66.3%，處于相對(duì)較高水平。西北地區(qū)部分烯烴配套甲醇裝置負(fù)荷提升，但山東、山西地區(qū)部分裝置降負(fù)或者停車。后期需要關(guān)注裝置秋檢情況。

下游開(kāi)工率小幅回升  利潤(rùn)略有改善

傳統(tǒng)下游近期開(kāi)工率小幅回升，截至9月27日，甲醛開(kāi)工率40.12%，較月初提高0.2個(gè)百分點(diǎn)；醋酸開(kāi)工率86.53%，較月初下降3.5個(gè)百分點(diǎn)；MTBE開(kāi)工率60.82%，較月初提高7.7個(gè)百分點(diǎn)。傳統(tǒng)下游利潤(rùn)也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，對(duì)甲醇的需求短期仍有保證。

新興下游方面，烯烴開(kāi)工率75.6%，環(huán)比小幅提升，節(jié)后PP、PE也出現(xiàn)了快速的拉升，MTO裝置的利潤(rùn)略有改善，但利潤(rùn)分配顯然不及甲醇。

綜上所述，在港口庫(kù)存去化、環(huán)保限產(chǎn)和天然氣減供預(yù)期以及下游利潤(rùn)改善的背景下，甲醇價(jià)格短期有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，關(guān)注下游對(duì)價(jià)格的接受程度。