今年以來，不少投資者發(fā)現國內商品期貨部分品種長期存在的“159現象”已出現變化。鎳、動力煤、PTA、豆粕、玉米、鐵礦石等品種在過去1月、5月、9月合約活躍的基礎上，3月、7月、11月合約活躍度顯著提升。

國內商品期貨市場以往多數品種交易活躍的主力合約間隔普遍在3個月以上，與主力合約臨近的合約流動性很差，形成了“159現象”。這種近月合約不活躍、主力合約不連續(xù)的情況，不利于實體企業(yè)利用期貨市場進行套期保值。

自2016年以來，證監(jiān)會期貨監(jiān)管部持續(xù)開展期貨品種功能評估工作，在廣泛聽取市場專家意見的基礎上，將主力合約連續(xù)性納入評估指標體系，并根據評估結果，督促期貨交易所推出系列改進措施，提升主力合約連續(xù)性。交易所以部分品種為試點，陸續(xù)通過降低交易成本、試點做市商、加強市場培訓等方式，提升3月、7月、11月合約的活躍度，引導市場逐步形成主力合約“1-3-5-7-9-11”的“雙月輪轉”新模式。

現貨企業(yè)積極入市  套保效率顯著提高

中國糧油控股有限公司是中糧集團成員企業(yè)，主要從事油籽、大米、小麥及啤酒原料的加工及銷售業(yè)務，年銷售額達700億元，擁有“福臨門”“香雪”等全國知名品牌。該公司副總經理昌木平表示，公司主要參與大連市場豆粕、豆油、棕櫚油和鄭州市場菜粕、菜油期貨品種的交易。大商所系列措施顯著提升了豆粕期貨市場的連續(xù)活躍度，直接提高了企業(yè)的套保效率。

“我們參與期貨市場的兩個重點是套期保值和銷售定價。套期保值方面，從境外進口農產品原料裝船運輸到境內加工銷售，周期很長，我們一直有套期保值的需求。另外，行業(yè)的加工利潤經常波動，這也需要我們利用期貨市場進行風險管理。在銷售定價方面，目前我們主要是一口價和基差定價兩種模式，基差定價需要通過期貨市場點價。我們豆粕、菜粕用基差定價的比例超過50%，豆油、菜油、棕櫚油用基差定價的比例在30%左右?！辈酒秸f。

福建省金綸高纖股份有限公司是國內著名紡織企業(yè)，連年入選中國民營企業(yè)500強。該公司總經理劉德偉表示，公司主要參與鄭州市場的PTA期貨交易，今年PTA期貨的非主力合約活躍度越來越強，為企業(yè)節(jié)省了大量的倉儲和物流成本?！斑^去交割要熬到1月、9月，現在3月、7月就可以交割了。PTA期貨連續(xù)活躍，為國內PTA工廠、化纖工廠、紡織工廠降低了成本。”

五礦有色金屬股份有限公司期貨部總經理史軍說，“今年以來上海市場鎳期貨合約的連續(xù)性和活躍度出現可喜變化，我們今年前9個月的套保量是去年同期的十倍。在與國際期貨市場競爭上，上期所已越來越占據優(yōu)勢，國內有色金屬企業(yè)都愿意到上海市場保值、點價。”

交易所多措并舉  引導期貨合約“連續(xù)活躍”

在商品期貨部分品種告別“159現象”的背后，國內三家商品期貨交易所做了大量富有成效的工作。

據期貨日報記者了解，上期所確定鎳期貨為試點品種，鄭商所以PTA和動力煤期貨為試點品種，大商所則選取豆粕、玉米、鐵礦石期貨為試點品種。交易所通過降低不活躍合約手續(xù)費、免收不活躍合約平今倉手續(xù)費，在不活躍合約上實施試點做市商制度，組織各類產業(yè)客戶培訓等方式，逐步改變市場固有的交易預期，切實提升了上述品種近月合約的活躍度和主力合約的連續(xù)性。

以上期所鎳期貨為例，今年3月28日，鎳期貨NI1807接替NI1805成為主力合約，這是2016年以來，鎳期貨首次出現非“1-5-9”合約成為主力合約的情況。在指定合約活躍度提升的同時，鎳期貨主力合約的輪換模式也已經呈現出由原來的“1-5-9”向現階段的“1-3-5-7-9-11”雙月輪轉轉變的跡象，系列改進措施初見成效。

鄭商所選擇目前產業(yè)客戶參與較多、產業(yè)需求迫切的PTA和動力煤期貨作為試點，在現有1月、5月、9月合約活躍的基礎上，將3月、7月、11月三個合約定為目標合約，采取系列改進措施提升目標合約的流動性，初步實現“近月合約活躍，活躍合約連續(xù)”的效果。

大商所通過在玉米期貨上推出集團交割制度、在鐵礦石期貨上推出倉單服務商制度等系列改進措施，為相關產業(yè)客戶利用期貨市場交易、交割提供便利，相關合約流動性大幅增加、連續(xù)性明顯改善。數據顯示，截至今年6月底，豆粕、玉米、鐵礦石三個品種的3月、7月、11月合約當月日均成交量分別占品種的15%、30%和16%。

對標國際市場  期市改革創(chuàng)新扎實推進

談及過去我國商品期貨的長期存在的“159現象”，方正中期期貨研究院院長王駿告訴期貨日報記者，我國期貨市場發(fā)端于農產品期貨，農產品具有“季節(jié)性生產，全年消費”的特點。在期貨市場發(fā)展初期，1月、5月、9月合約能夠大體覆蓋生產和消費企業(yè)套期保值的需要，投資者也因此形成交易1月、5月、9月合約的習慣。但是隨著我國期貨市場廣度和深度的不斷拓展，對“全年生產、全年消費”的工業(yè)企業(yè)來說，近月合約不活躍、主力合約不連續(xù)的現狀，無疑制約了相關企業(yè)利用期貨市場的積極性。

2018年是我國期貨市場的國際化元年，全面引入境外交易者，擴大全球定價影響力成為我國期貨市場發(fā)展的目標?？v觀國際期貨市場，不管是農產品還是工業(yè)品，各合約成交量、持倉量較為均勻，幾乎所有掛牌合約都能輪番活躍。我國期貨市場堅持改革創(chuàng)新，為市場參與者營造更好的交易、交割環(huán)境?！皢拘选苯潞霞s，提高主力合約連續(xù)度，正是全面引入境外交易者、擴大全球定價影響力的重要一環(huán)。

多位現貨企業(yè)人士認為，我國部分商品期貨連續(xù)活躍度的改善，貼合了現貨企業(yè)連續(xù)貿易的實際情況，將期貨市場服務實體經濟、服務現貨企業(yè)的功能發(fā)揮到了實處，希望交易所進一步擴大試點品種覆蓋范圍，讓現貨企業(yè)利用期貨市場成本更低、效率更高。