今年，期貨和期權(quán)市場的機(jī)會多多。

10月16日，“中國及全球衍生品市場發(fā)展論壇”在大連舉行。國際交易所和中國交易所高層共同探討了中國及全球期權(quán)市場的發(fā)展趨勢及前景展望。根據(jù)世界交易所聯(lián)合會數(shù)據(jù)顯示，2017年上海期貨交易所在世界十大商品交易所中成交量排名第一，而大連商品交易所排名第三，鄭州商品交易所排名第四。

同時(shí)，數(shù)據(jù)還顯示，2018年上半年全球期權(quán)交易量同比增加15.3%。而在中國市場，上證50ETF期權(quán)交易量，平均每天成交量在100萬張合約左右，商品期權(quán)在上市后，也發(fā)展非常迅猛，機(jī)構(gòu)化投資特征非常明顯。

在今年上半年，商品期貨成交量達(dá)14億手，全球占比為48%；持倉量1439萬手，全球占比18.7%；成交金額96萬億元，全球占比27%。會議嘉賓認(rèn)為，中國期貨市場將來要在國際上發(fā)揮更大作用，必須加快國際化的步伐，推進(jìn)多外開放。

目前，國內(nèi)商品期貨交易所已經(jīng)醞釀更多商品期權(quán)準(zhǔn)備上市，包括玉米、棉花、橡膠等品種，已經(jīng)箭在弦上。而鐵礦石、原油以及螺紋鋼等更多品種期權(quán)業(yè)務(wù)也在積極研究推進(jìn)之中。上海期貨交易所第一，世界十大商品交易所中國有三

根據(jù)世界交易所聯(lián)合會(WFE)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年上海期貨交易所在世界十大商品交易所中成交量排名第一，而大連商品交易所排名第三，鄭州商品交易所排名第四。

值得注意的是，在場內(nèi)衍生品合約成交量排名中，上海期貨交易所、大連商品交易所、芝加哥商品交易所三家商品交易所占據(jù)了全球份額的61%，實(shí)力超群。

數(shù)據(jù)顯示，過去十年，中國商品期貨成交量年均增速達(dá)到23.7%，成交量連續(xù)9年居世界前列。今年上半年，商品期貨成交量達(dá)14億手，全球占比為48%；持倉量1439萬手，全球占比18.7%；成交金額96萬億元，全球占比27%。商品期權(quán)市場發(fā)展飛快機(jī)構(gòu)化投資特征明顯

雖然國內(nèi)商品期權(quán)起步晚，但是發(fā)展迅速。期權(quán)機(jī)構(gòu)化投資特征非常明顯，成為與會者的共識。從未來發(fā)展來看，期權(quán)市場要進(jìn)一步提升市場運(yùn)行質(zhì)量，培育有實(shí)力的專業(yè)化做市商團(tuán)隊(duì)，從而為市場提供良好的流動性，要讓產(chǎn)業(yè)客戶更好利用期權(quán)市場，充分體現(xiàn)期權(quán)的商業(yè)價(jià)值。上海證券交易所首席運(yùn)營官謝瑋：

今年上證50ETF期權(quán)交易量特別大，平均每天成交量在100萬張合約左右。就單個品種來說，以ETF期權(quán)品種類別看，目前，上證50ETF期權(quán)交易量在全球排第4位。上證50ETF期權(quán)上市近4年時(shí)間，首先是把風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位。目前，整個開戶數(shù)是28.5萬，基本上平均每天開戶量從5000到15000人左右。大連商品期貨交易所副總經(jīng)理朱麗紅：

2017年3月31日上市中國第一個商品期貨期權(quán)品種——豆粕期權(quán)。截至今年9月底，一年半的時(shí)間以來，豆粕期權(quán)日均成交量3.4萬手(單邊)，日均持倉量6.7萬手(單邊)，1.2萬名客戶開通了交易權(quán)限，其中有7000多位客戶參與了期權(quán)交易。目前，豆粕期權(quán)平均換手率在0.2左右，無論是在主力平值合約的買賣價(jià)差和市場深度都已接近成熟市場的水平。上海期貨交易所副總經(jīng)理李輝：

銅期權(quán)是2018年9月21日正式掛牌上市的，是最年輕的一個期權(quán)品種。到今天(10月16日)為止也就是12個交易日的交易。

但是，銅期權(quán)市場運(yùn)行非常平穩(wěn)，市場活躍度逐漸增強(qiáng)?？偣矑炫屏?個月份、一共162個期權(quán)合約，截至目前為止，日均成交量在2.58萬手，日均成交金額2.6億，日均持倉量2.45萬手。

從持倉占比來講，機(jī)構(gòu)客戶成交和持倉占比都是非常高的，其中機(jī)構(gòu)客戶持倉占比達(dá)到87%，成交占比高達(dá)92%。同時(shí)價(jià)格運(yùn)行也非常合理，隱含波動率大致在17%8%之間，和歷史波動基本保持一致。鄭州商品交易所副總經(jīng)理邢向飛：

白糖期權(quán)上市以來平穩(wěn)運(yùn)行，市場規(guī)模在穩(wěn)步擴(kuò)大，市場功能在逐步發(fā)揮，9月份白糖期權(quán)日均成交在3.5萬手(雙邊)，持倉24萬手(雙邊)，分別占到標(biāo)的期貨合約的5.3%和44.4%，法人客戶成交和持倉比也是非常相近，成交比是61%，持倉比是54%。波動率區(qū)間在9-18%之間。更多商品期權(quán)在等待上市

目前，三家商品期貨交易所都在積極準(zhǔn)備商品期權(quán)品種上市。大商所已向證監(jiān)會提出了上市鐵礦石期權(quán)的申請，并將盡快上市玉米期權(quán)。

鄭商所則在準(zhǔn)備棉花期權(quán)的上市工作，而按照鄭商所五年規(guī)劃，要把PTA、棉花、甲醇、菜油、菜粕、動力煤等主要品種都相應(yīng)進(jìn)行配套期權(quán)的上市。

在銅期權(quán)品種上市以后，上海期貨交易所也在積極做好天然橡膠期權(quán)的上市準(zhǔn)備工作。同時(shí)，對于有色金屬和貴金屬中的黃金、白銀，鎳、鋅、鋁等品種的期權(quán)上市工作也在積極研究準(zhǔn)備之中。

上海期貨交易所副總經(jīng)理李輝介紹，除了上述品種之外，還要加快研究國內(nèi)比較成熟，而且國內(nèi)市場需求比較高端的期權(quán)品種，以及國外沒有，中國獨(dú)有的，而且國內(nèi)市場需求非常強(qiáng)烈的期權(quán)品種，比如說原油、燃料油、瀝青以及螺紋鋼等等。聽聽大佬談市場機(jī)會花旗銀行全球清算負(fù)責(zé)人兼亞太期貨負(fù)責(zé)人LanNissen：

當(dāng)前，市場波動性重新受到關(guān)注，運(yùn)用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)一步得到重視。此外，現(xiàn)在許多新的技術(shù)投入到了期權(quán)市場，可以說技術(shù)在跟蹤市場的變化。在場內(nèi)交易進(jìn)入新時(shí)代技術(shù)時(shí)代，這也是期權(quán)市場在全球發(fā)展很有趣的動向，而且能夠適應(yīng)交易量的不斷增長。

但是，場內(nèi)外的界限在模糊，也就是所謂傳統(tǒng)來講上市和柜臺交易的交易產(chǎn)品界限在模糊，大家都可以用OTC更好對客戶進(jìn)行教育和服務(wù)，同時(shí)可以向場內(nèi)提供服務(wù)和交易功能，能夠更好進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，這樣就為市場開放提供了新的機(jī)會。高盛亞太期貨業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人James Busby：

在雷曼兄弟破產(chǎn)之后，監(jiān)管者和市場驅(qū)動因素產(chǎn)生了一個變化，就是從過去主要是雙邊期權(quán)交易演進(jìn)到場外交易為主的格局。場外市場能夠在交易構(gòu)建細(xì)節(jié)方面更加細(xì)膩一些，從風(fēng)險(xiǎn)的角度來講，能夠通過用交易清算減少交易方的風(fēng)險(xiǎn)，而且有更大的交易透明度，也能夠有助于風(fēng)險(xiǎn)的管控。中金公司執(zhí)行總經(jīng)理兼大宗商品業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人陸文奇：

期貨期權(quán)產(chǎn)品最終還是要被最終用戶所用的，但國內(nèi)的終端最終用戶，對于期權(quán)的理解和使用還是不到位。一定程度上，是因?yàn)槲覈难苌肥袌霭l(fā)展速度非?？?，不論是投資類還是產(chǎn)業(yè)類風(fēng)險(xiǎn)管理類的最終用戶，都還沒有找到熟練運(yùn)用期權(quán)的一個結(jié)合點(diǎn)，這是當(dāng)前比較大的障礙。

眾所周知，不管是投資還是保值，期權(quán)都可以為其提供流動性?？墒俏覀兘?jīng)常會發(fā)現(xiàn)終端客戶迷茫于需要什么樣的期權(quán)流動性。投資類的客戶，如果還是用傳統(tǒng)漲跌二維的觀點(diǎn)來做期權(quán)的話，期權(quán)為他提供的靈活的觀點(diǎn)的可能性的優(yōu)勢就喪失了。產(chǎn)業(yè)客戶也經(jīng)常發(fā)出“需要用期權(quán)嗎？”這樣的疑問，或者直接認(rèn)為他們的現(xiàn)貨貿(mào)易是背對背的，現(xiàn)貨行業(yè)定價(jià)方式也有限，不需要期權(quán)工具?？墒乾F(xiàn)在有了非常靈活的衍生品，現(xiàn)貨行業(yè)、產(chǎn)業(yè)如何結(jié)合衍生品把現(xiàn)貨業(yè)務(wù)模式拓展，把定價(jià)方式向外拓展，這一理念還與西方差距較大。海外期權(quán)業(yè)務(wù)特色明顯，我們一起去看看芝加哥期權(quán)交易所：場外交易很多手工操作必不可少

最大的期權(quán)交易市場——芝加哥期權(quán)市場，市場有90%以上的交易是由做市商實(shí)現(xiàn)的。目前，美國有三大清算機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)為做市商做清算，它們都?xì)w屬于銀行集團(tuán)。

由于要滿足銀行監(jiān)管要求，這些做市商還要滿足相關(guān)法規(guī)要求，對于場內(nèi)場外衍生品也會產(chǎn)生影響，有很多銀行資本的管理制度會影響到流動性的提供，而且這些制度并沒有考慮到期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)對沖問題。

值得注意的是，在芝加哥期權(quán)交易所，仍然還是手工操作。其中，利率市場每天交易量100萬手以上，僅約有54%的份額是電子交易的。不過，外匯市場，99%的交易量是電子交易，股票市場電子交易量占比是70%左右。

手工操作的存在，是因?yàn)檫@里有市場最復(fù)雜的交易種類，從1天到30年來看，不同時(shí)段有各種不同類型的交易，所以有很多的機(jī)會。必須要在不同時(shí)段都能夠提供足夠的流動性，而且這個節(jié)奏要掌握好。莫斯科交易所：高頻交易占到50%

莫斯科交易所的期權(quán)市場，高頻交易占到50%，對于吸引這樣的高頻交易投資者信息技術(shù)重要。其實(shí)，俄羅斯衍生品市場歷史非常短暫，2001年才開始進(jìn)行場內(nèi)期權(quán)交易。歷史經(jīng)驗(yàn)當(dāng)中第一條就是，立法先行。目前在俄羅斯國際資本能夠自由進(jìn)出，而且盧布是完全自由兌換的貨幣，這就使得莫斯科交易所有機(jī)會能夠吸引更多的國際客戶。印度：與中國期權(quán)市場發(fā)展同步

印度國家商品衍生品交易所2017年才推出期權(quán)產(chǎn)品，而從2003年，印度商品交易市場剛剛開始交易商品期貨，交易產(chǎn)品有50-60種。此后從2003年一直到2013年，印度引入了1%的交易稅，之后交易量上升50%。同時(shí)，在商品市場上，做市商制度開始實(shí)施，更多的投資者被允許進(jìn)入商品市場，目前大概40%的投資者是機(jī)構(gòu)投資者。

2017年10月開始，印度引入了期權(quán)產(chǎn)品。但是，目前，最大的問題就是在引入期權(quán)產(chǎn)品之后，雙重征稅，比如說看跌期權(quán)，它在期權(quán)要交稅，未來它的標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)生變化也要交稅。