近期雖有部分外采甲醇的烯烴裝置停車檢修利空，但在下游整體剛性需求的支撐下，需求端的小幅縮量對甲醇價格的影響有限，最多是對前期快速拉漲的一個修正。盤面上甲醇價格的回調(diào)已經(jīng)體現(xiàn)此利空，預計后市甲醇下跌動能衰減，繼續(xù)回調(diào)空間將非常有限。

遠期供應依然偏緊

國內(nèi)煤制甲醇裝置整體運行平穩(wěn)，在目前的高利潤刺激下，企業(yè)主動停車概率較低。但環(huán)保限產(chǎn)疊加天然氣緊缺，將引發(fā)氣頭裝置供應減少，從而導致四季度甲醇供應偏緊。尤其在今年原油價格重心上移的背景下，天然氣價格已經(jīng)超出去年“氣荒”時的高位，而目前尚未進入寒冬。同時，今年以來中美貿(mào)易爭端不斷升級，市場擔憂中國的進口關稅政策會減少四季度天然氣的供應，而且有可能提高天然氣的采購成本，這將極大地削減氣頭裝置的供應量。

此外，冬季環(huán)保限產(chǎn)或影響國內(nèi)甲醇焦爐氣裝置的開工率，今年冬季的環(huán)保政策力度較去年相對寬松，雖然不會出現(xiàn)去年大面積限產(chǎn)的情況，但相較前三季度供應縮量在所難免。因此，筆者認為四季度國內(nèi)甲醇供應較去年同期或有所改觀，但與今年三季度相比偏緊形勢或更加嚴峻。

內(nèi)外倒掛導致進口量下滑

由于OPEC減產(chǎn)疊加美國原油產(chǎn)量增速放緩，今年以來國際原油價格重心逐步抬升。在油氣聯(lián)動作用下，外圍以天然氣為主原料的甲醇成本提升，歐美、中東、東南亞地區(qū)的甲醇價格大幅提升。國內(nèi)雖然以煤制甲醇為主（煤價今年波動相對較小），但仍有約15%的需求源于進口，成本差異導致內(nèi)外甲醇價格幾乎一直處于倒掛狀態(tài)，進口甲醇數(shù)量較去年顯著下降，從外至內(nèi)推動國內(nèi)甲醇價格重心上移。

而自今年4月以來，人民幣匯率持續(xù)走弱，增加了甲醇的轉口量，削減了甲醇的進口量。雖然國內(nèi)甲醇價格出現(xiàn)明顯的上漲，但中國甲醇價格長期以來仍屬于亞洲地區(qū)甲醇價格的洼地。

下游剛性需求總體穩(wěn)定

高價甲醇雖然對下游沖擊較大，但主要的影響對象集中在需外采甲醇的烯烴企業(yè)上，傳統(tǒng)下游產(chǎn)品價格雖然水漲船高，但是終端依然可以消化，整體利潤尚可。目前甲醛、二甲醚、醋酸等下游的開工負荷均處于歷史高位，產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間仍為賣方（甲醇）主導。烯烴方面，最大的問題在于近幾年來其自身產(chǎn)能高速增長，烯烴在成本端的議價能力逐年減弱。

在今年甲醇供應偏緊的背景下，西北地區(qū)的一體化裝置在成本優(yōu)勢下尚能維持，但華東地區(qū)需外采甲醇的烯烴裝置則苦不堪言，市場上頻頻傳出烯烴裝置的檢修計劃?？墒?，在下游整體穩(wěn)定的情況下，外采甲醇的烯烴裝置檢修并不能掀起太大的浪花，甲醇的庫存數(shù)據(jù)今年以來一直在低位徘徊就是最直接的證明。

小結

綜上所述，筆者認為四季度影響甲醇價格的主要因素仍集中在供應端，天然氣短缺將導致供應偏緊局面進一步加劇，甲醇主力合約價格有極大概率突破前期的箱體走勢。目前來看，甲醇期價的回調(diào)或許是極佳的入場做多時機。