買入虛值看漲期權(quán)

中美貿(mào)易摩擦以來，豆粕價格中樞提升，但波動路徑較為曲折。站在當(dāng)下時間點考慮，無論是外盤還是國內(nèi)豆粕雖然不具備形成單邊走勢的基礎(chǔ)，但是下方支撐比較夯實。

利空部分釋放

出口銷售量較去年擴大。截至10月11日，美豆出口銷售量為2084萬噸，銷售進度為37.18%，去年同期為2628萬噸，銷售進度為42.92%，與去年相比有所擴大，不過考慮到2018/2019年度總出口量比2017/2018年度預(yù)估下降了500多萬噸，目前差距仍在可控范圍之內(nèi)。

2018年美豆種植成本預(yù)估在853美分/蒲式耳。USDA預(yù)估2018年美豆種植固定投入為161.09美元/英畝，非固定投入為291.7美元/英畝，總投入預(yù)估為452.79美元/英畝；USDA10月供需報告預(yù)估2018年美豆單產(chǎn)為53.1蒲式耳/英畝，綜合投入和單產(chǎn)預(yù)估數(shù)據(jù)，測算美豆今年的種植成本在8.53美元/蒲式耳。

USDA作物周報顯示，截至2018年10月21日當(dāng)周，美國大豆優(yōu)良率為66%，高于分析師預(yù)估的65%，之前一周為66%，上年同期為61%；大豆收割率53%，高于分析師預(yù)估的52%，之前一周為38%，上年同期為67%，5年均值為69%。

7月6日中國實施對美豆加征25%的關(guān)稅之后，進口美豆以及南美豆成本都有不同程度提升，尤其是南美豆青黃不接和美豆大量上市的第四季度。天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，目前進口美灣大豆的到港完稅成本3650—3700元/噸，美西大豆的到港完稅成本在3500—3550元/噸，巴西大豆到港完稅成本3600—3650元/噸，阿根廷大豆的到港完稅成本3550元/噸，如果按豆油1901收盤價計算，對應(yīng)的豆粕保本成本在3075—3480元/噸。

遠月買船不足增加供應(yīng)偏緊預(yù)期。天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，11月到港量為650萬噸，12月到港量為620萬噸，明年1月到港量為500萬噸，大幅低于上年同期的868.42萬、955萬、848萬噸。

生豬疫情影響有限

國內(nèi)非洲豬瘟疫情延續(xù)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞辦公室10月23日發(fā)布，湖南省益陽市和常德市排查出生豬非洲豬瘟疫情。截至目前，市場已出現(xiàn)46例豬瘟疫情，分別發(fā)生于湖南（2例）、遼寧（18例）、山西（1例）、河南（2例）、江蘇（2例）、浙江（3例）、云南（2例）、安徽（8例）、黑龍江（2例）、內(nèi)蒙古（4例）、吉林（2例）、天津（1例）。

國內(nèi)油廠豆粕庫存延續(xù)下行趨勢。截至10月19日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量77.02萬噸，較上周89.31萬噸減少12.29萬噸，降幅13.76%，但較去年同期72.76萬噸增加5.85%。

遠月預(yù)期供應(yīng)偏緊

10月22日中國海關(guān)總署發(fā)布的公告稱，如果印度菜籽粕滿足中國的檢驗檢疫要求，可以從即日起恢復(fù)對華出口，該消息意味著中國恢復(fù)了印度菜粕進口。

USDA數(shù)據(jù)顯示，印度2017/2018年度油菜籽產(chǎn)量為645萬噸，國內(nèi)壓榨量540萬噸，期末庫存量48.9萬噸，印度菜粕2017/2018年度產(chǎn)量為322萬噸，拋除國內(nèi)消費280萬噸，出口量以及庫存量分別為55萬、40萬噸，考慮印度菜粕其他國家的出口量，印度菜粕對中國的出口量預(yù)估在40萬—50萬噸，與目前預(yù)期缺口390萬噸仍有差距。

基本面方面，價格進入種植成本區(qū)間后,下移動力逐步減弱，疊加收割進度遲緩和部分產(chǎn)量受損預(yù)期，外盤短期大概率呈現(xiàn)振蕩偏強走勢。中美貿(mào)易摩擦持續(xù)，中國對美國大豆加征25%關(guān)稅引發(fā)成本抬升，支撐國內(nèi)豆粕價格。國內(nèi)對于美豆采購?fù)谀厦来蠖构?yīng)殆盡的情況下，遠月預(yù)期供應(yīng)偏緊繼續(xù)支撐國內(nèi)豆粕價格，短期利空釋放之后或繼續(xù)振蕩回升。

通過上述分析，我們看多后市，具體操作如下：1.買入虛值看漲期權(quán)m1901-C-3600和m1901-C-3700，占10%左右資金。2.買入豆粕期貨m1901，保證金占總資金不超過30%。當(dāng)基本面情況與預(yù)期相差過大，及時平倉止損。

風(fēng)險點：國儲大豆拋儲、雜粕供應(yīng)量放大、下游生豬疫情影響擴大。