今日菜粕01合約收盤價(jià)下跌2.4%至2482元/噸，減倉(cāng)4.27萬手；豆粕01下跌1.19%至3309元/噸，減倉(cāng)12萬手。10月中旬以來，國(guó)外油籽收割進(jìn)度加快，國(guó)內(nèi)粕類市場(chǎng)開源節(jié)流措施出臺(tái)，國(guó)內(nèi)粕類從高臺(tái)跌落，近期11月的中美領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤成為市場(chǎng)關(guān)注的風(fēng)向標(biāo)。

利空因素梳理：

1) 放開進(jìn)口印度菜粕。10月22日（周一），海關(guān)總署公告公布《進(jìn)口印度菜籽粕檢驗(yàn)檢疫要求》，自發(fā)布之日起允許符合要求的菜粕進(jìn)口。2012年之前印度菜粕一直占據(jù)我國(guó)進(jìn)口菜粕的重要位置，以2011年進(jìn)口數(shù)據(jù)為例，我國(guó)日歷年合計(jì)進(jìn)口菜粕138萬噸，其中44萬噸來自印度（32%），53萬噸來自加拿大（38%）。印度菜粕的放開較大程度擴(kuò)大了進(jìn)口菜粕來源，10月22日當(dāng)日菜粕01合約下跌2.3%。

表：中國(guó)進(jìn)口菜粕來源統(tǒng)計(jì)

資料來源：海關(guān)總署，國(guó)投安信期貨

2) 飼料工業(yè)協(xié)會(huì)調(diào)減飼料蛋白標(biāo)準(zhǔn)。10月26日（周五），中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)于《仔豬、生長(zhǎng)育肥豬配合飼料》和《蛋雞、肉雞配合飼料》兩項(xiàng)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布，自11月1日實(shí)施。市場(chǎng)預(yù)估，豬配合飼料平均蛋白水平下調(diào)1.5個(gè)百分點(diǎn)，有望將生產(chǎn)1公斤豬肉的蛋白質(zhì)消耗從0.45公斤降至0.39公斤，降幅達(dá)13%；蛋雞、肉雞配合飼料蛋白水平也將降低約1個(gè)百分點(diǎn)。新標(biāo)準(zhǔn)在全行業(yè)全面推行后，養(yǎng)殖業(yè)豆粕年消耗量有望降低約1100萬噸，帶動(dòng)減少大豆需求約1400萬噸。上半年調(diào)降蛋白比例的預(yù)期一直存在，周五盤后資訊發(fā)布后，夜盤表現(xiàn)較為平靜。

3) 北美油籽收割進(jìn)度加快，利空外盤價(jià)格。10月中旬之前，美國(guó)中西部地區(qū)多雨天氣耽擱大豆收獲，美國(guó)大豆觸底后小幅反彈至892美分/蒲式耳。中旬之后美豆收割進(jìn)度雖仍落后于往年，但進(jìn)度明顯加快，收割期的壓力仍將施壓價(jià)格，目前已降至840美分/蒲式耳附近。

圖：美豆收割進(jìn)度

數(shù)據(jù)來源：美國(guó)農(nóng)業(yè)部 國(guó)投安信期貨

潛在利多因素：中美經(jīng)貿(mào)走向尚不清晰

有報(bào)道稱，美方正尋求在2018年二十國(guó)集團(tuán)（G20）領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)期間實(shí)現(xiàn)中美領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤，10月12日外交部發(fā)言人也應(yīng)詢回答道“中美雙方就各層級(jí)對(duì)話與交往保持著溝通”。2018年的G20峰會(huì)將于11月30日至12月1日在阿根廷首都布宜諾斯艾利斯舉行。今日據(jù)俄羅斯衛(wèi)星網(wǎng)報(bào)道，美國(guó)民意調(diào)查機(jī)構(gòu)蓋洛普公司（Gallup）的每周民調(diào)結(jié)果顯示，美國(guó)總統(tǒng)特朗普的支持率一周來下跌至40%，該數(shù)字較一周前（21日）下跌了4個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)國(guó)會(huì)中期選舉將于11月6日舉行。

11月份中美經(jīng)貿(mào)問題對(duì)市場(chǎng)的影響或變得更為敏感，但經(jīng)過國(guó)內(nèi)開源節(jié)流的措施后，此時(shí)與7月份彼時(shí)國(guó)內(nèi)粕類對(duì)中美經(jīng)貿(mào)的反應(yīng)已經(jīng)發(fā)生微弱變化。在中美經(jīng)貿(mào)問題的影響初期，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)粕類短缺的擔(dān)憂被放大化，行情也表現(xiàn)為上漲突然、跳動(dòng)活躍。但經(jīng)歷了國(guó)內(nèi)的增加油籽來源、調(diào)降飼料蛋白標(biāo)準(zhǔn)，此時(shí)的市場(chǎng)對(duì)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和的敏感度更高，若中美談判緩和信號(hào)顯現(xiàn)，步入消費(fèi)淡季的菜粕將還有較長(zhǎng)的下跌過程。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系若變得更為緊張，粕類或有反彈的機(jī)會(huì)，但重新沖擊此前高點(diǎn)的概率較小。

考慮到外盤菜籽收割壓力、國(guó)內(nèi)菜粕消費(fèi)步入淡季、中美經(jīng)貿(mào)問題仍不清晰，我們認(rèn)為操作上菜粕已從趨勢(shì)交易轉(zhuǎn)變?yōu)檎鹗幉僮鳎?1合約價(jià)格重心有望繼續(xù)下移。