核心觀點(diǎn)

. 未來是橡膠供應(yīng)旺季，產(chǎn)量的集中釋放期，形勢并不樂觀。

. 橡膠的磨底需要很長一段時(shí)間，這可能意味著有盤面在較長時(shí)間內(nèi)的波動(dòng) 率會(huì)變得非常低。

. 外圍市場貿(mào)易戰(zhàn)、“雙反”風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，這些都可能對(duì)滬膠走勢產(chǎn)生影響，帶來風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也帶來機(jī)會(huì)。

. 11合約交割以后，可以考慮在整數(shù)關(guān)口逢低做一點(diǎn)短多，博一下階段性反彈。

大宗內(nèi)參：十一期間橡膠庫存減少23%，為什么節(jié)后會(huì)出現(xiàn)大幅下跌的趨勢呢？

高琳琳：節(jié)后保稅區(qū)庫存大幅下降主要是兩方面的原因：一方面是統(tǒng)計(jì)口徑的原因，劃出去的區(qū)域有兩萬噸。另外一方面，節(jié)前出庫是比較多，是目前來看最高的出庫月份，下游有節(jié)前補(bǔ)庫的需求，但大多數(shù)是以萬元左右的便宜老膠為主。這兩個(gè)原因?qū)е鹿?jié)后保稅區(qū)出現(xiàn)了比較明顯的庫存回落。

現(xiàn)在橡膠的庫存如何？

高琳琳：現(xiàn)在交易所庫存維持在51萬噸的水平，截至2018年10月16日，青島保稅區(qū)橡膠庫存下降31%。天然膠、合成膠庫存延續(xù)9月底大幅調(diào)整態(tài)勢。其中天然橡膠5.21萬噸，合成橡膠5.63萬噸，復(fù)合橡膠0.36萬噸，總計(jì)11.2萬噸，較上一數(shù)據(jù)公布日減少5.06萬噸。顯性庫存下降不明顯，隱性庫存雖然有下降，但是就目前這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，未來是橡膠供應(yīng)旺季，產(chǎn)量的集中釋放期，形勢并不樂觀。在這輪新的釋放前，我們看不到去庫周期的完成，或者說供應(yīng)缺口的打開。

您認(rèn)為未來橡膠最大的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)分別是什么？

高琳琳：我說過橡膠是不破不立，在成本線附近的反復(fù)測試其實(shí)是用時(shí)間換空間，每一次長時(shí)間的盤整后，都是以期貨下跌回歸現(xiàn)貨完成主旋律的。而目前的點(diǎn)位離開歷史低點(diǎn)也就2000點(diǎn)左右的距離，應(yīng)該說下跌的空間不斷在收窄，仿佛底部也近在咫尺。而我覺得橡膠的磨底需要很長一段時(shí)間，這可能意味著有盤面在較長時(shí)間內(nèi)的波動(dòng)率會(huì)變得非常低。

如果說有風(fēng)險(xiǎn)，我覺得這個(gè)不確定性來自政策面：國內(nèi)市場對(duì)于重啟購置稅優(yōu)惠的呼聲很高，在車市遇寒后政策紅利可能隨時(shí)降臨，對(duì)盤面或有一定的提振，另外國內(nèi)20號(hào)膠的上市也可能重新改寫合約升貼水結(jié)構(gòu)，對(duì)現(xiàn)有合約造成影響；外圍市場貿(mào)易戰(zhàn)、“雙反”風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，這些都可能對(duì)滬膠走勢產(chǎn)生影響，帶來風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也帶來機(jī)會(huì)。

從交易的角度您認(rèn)為什么策略相對(duì)穩(wěn)健？

高琳琳：目前其實(shí)沒有特別好的策略，能化品種集體表現(xiàn)偏弱，11月合約交割在即，主力多頭也會(huì)盡量避開這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)做多。11合約交割以后，結(jié)合整體庫存流轉(zhuǎn)的情況，可以考慮在整數(shù)關(guān)口逢低做一點(diǎn)短多，博一下階段性反彈。