全球貿(mào)易糾紛愈演愈烈，資本市場跌宕起伏，股市、匯市、債市、商品市場劇烈振蕩。

全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)

IMF在最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》中，將2018年和2019年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期由3.9%下調(diào)至3.7%，為2016年7月以來首次下調(diào)。IMF稱鑒于全球貿(mào)易政策的擾動(dòng)繼續(xù)發(fā)酵，現(xiàn)在看來，此前對全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期“過于樂觀”。IMF下調(diào)了全球貿(mào)易量增速預(yù)期，預(yù)計(jì)今明兩年商品和服務(wù)總貿(mào)易量增速分別為4.2%、4%，分別下調(diào)0.6及0.5個(gè)百分點(diǎn)。

鋅供應(yīng)由短缺轉(zhuǎn)為過剩

自2017年開始，國外鋅礦山產(chǎn)能出現(xiàn)恢復(fù)性增長，當(dāng)年最大增量由印度韋丹塔公司三個(gè)礦山及秘魯?shù)陌菜准{礦山貢獻(xiàn)，增量共達(dá)32萬噸。進(jìn)入2018年，澳大利亞Dugald River、非洲Gamsberg以及古巴的Castellanos等均有增量，疊加世紀(jì)鋅礦8月試生產(chǎn)開始，保守估計(jì)2018年，海外鋅精礦產(chǎn)量增量40萬噸左右。2019年仍有新增鋅礦山投產(chǎn)，預(yù)計(jì)鋅精礦產(chǎn)量將進(jìn)一步增加。

中國是全球最大的鋅消費(fèi)國，從下游消費(fèi)需求來看，鋅主要應(yīng)用于鍍鋅。根據(jù)SMM的調(diào)研數(shù)據(jù)，2018年1—9月，鍍鋅結(jié)構(gòu)件平均開工率71%，較去年同期下降4.6個(gè)百分點(diǎn)。一方面，華北受環(huán)保等因素影響，生產(chǎn)受限明顯；另一方面，今年房地產(chǎn)等板塊訂單較去年整體較弱，拖累鍍鋅結(jié)構(gòu)件企業(yè)生產(chǎn)訂單。自2017年年底以來，鍍鋅板產(chǎn)量及凈出口量逐步下降，鍍鋅板表觀消費(fèi)量呈現(xiàn)下滑趨勢。

根據(jù)WBMS的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年前8個(gè)月全球精煉鋅產(chǎn)量為880.0573萬噸，同比下降2%；全球鋅消費(fèi)量為877.9988萬噸，同比下降5.35%，較2017年同期減少49.7萬噸。其中，中國今年前8個(gè)月消費(fèi)量為396.3913萬噸，較2017年同期減少36.428萬噸。綜合來看，今年前8月全球鋅市供應(yīng)過剩2.06萬噸，我們預(yù)計(jì)今年全球精鋅供應(yīng)將由去年的短缺43.92萬噸轉(zhuǎn)變?yōu)檫^剩3萬噸。

庫存下降產(chǎn)生一定支撐

截至10月26日當(dāng)周，LME與SHFE兩大交易所鋅總庫存已從33.0609萬噸降至20.3641萬噸，降幅達(dá)到38.4%，與今年上半年全球鋅庫存的持續(xù)增加形成了鮮明的對比。交易所庫存的持續(xù)回落意味著下游的需求正在緩步回升，將對鋅價(jià)產(chǎn)生一定的支撐。

結(jié)論

綜合而言，從宏觀層面來看，雖然下半年國內(nèi)基建進(jìn)一步增強(qiáng)預(yù)期將對鋅價(jià)產(chǎn)生有效支撐，但全球貿(mào)易摩擦升級與美國中期選舉存在較大變數(shù)、中美經(jīng)濟(jì)承壓等因素將對鋅價(jià)形成較大的壓力。從供需基本面來看，雖然下半年鋅精礦復(fù)產(chǎn)將有所加速，但是當(dāng)前鋅錠庫存仍處于較低水平，在中國環(huán)保趨嚴(yán)的大背景下，冶煉廠產(chǎn)能的釋放仍受到一定的限制。因此，從短期來看，在低庫存背景下鋅價(jià)仍會(huì)獲得一定支撐，但是從中長期來看，隨著鋅精礦供給逐漸加速以及冶煉產(chǎn)能的釋放，鋅價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)顯現(xiàn)。