核心觀點(diǎn)

.本輪糖價(jià)的上漲，給我們最大的一個(gè)啟示就是物極必反。

. 由于17/18榨季全球供應(yīng)過剩所積攢下來的庫存依舊是壓制糖價(jià)上漲的難題所在。

. 對于國內(nèi)而言，還有一個(gè)矛盾點(diǎn)，那就是內(nèi)外價(jià)差的問題，也就是進(jìn)口問題。

. 面對如此錯(cuò)綜復(fù)雜的情況下，未來糖價(jià)的走勢可能會偏向糾結(jié)，階段性的單邊行情可能會比較少，更多的可能就是多空博弈后形成的波段走勢。

詳細(xì)內(nèi)容

隨著印度的官方估產(chǎn)坐實(shí)以及巴西大選塵埃落定，原糖市場的這波漲勢也暫時(shí)告一段落了。正因?yàn)槿绱耍緩?qiáng)勢的鄭糖遠(yuǎn)月合約也同樣大幅下挫?，F(xiàn)實(shí)就是如此殘酷，當(dāng)靴子落地的時(shí)候，往往預(yù)示著一波行情的結(jié)束?；仡欉^去，展望未來，白糖后續(xù)會怎么走呢？

本輪糖價(jià)的上漲，給我們最大的一個(gè)啟示就是物極必反。當(dāng)整個(gè)市場進(jìn)入極度悲觀的時(shí)候，往往就是底部浮出水面的時(shí)刻。投資者往往會感嘆，為什么當(dāng)糖價(jià)上漲的時(shí)候，什么利多消息都出來了，而我們卻總是抓不住趨勢呢？實(shí)際上，人們是忽視了一個(gè)事實(shí)。那就是消息存在滯后性，我們所接受到的信息可能已經(jīng)過時(shí)了。

拿不到第一手的信息，我們該怎么辦呢？下面我教大家?guī)追N方法：

第一種，推演法。

即在現(xiàn)有信息的基礎(chǔ)上對未來進(jìn)行推導(dǎo)。

比如說幾個(gè)月前，印度國內(nèi)一致認(rèn)為今年印度的產(chǎn)量將繼續(xù)攀升。當(dāng)大家觀點(diǎn)極度一致的時(shí)候，就很容易出意外。我們在觀測到今年季風(fēng)雨變化的時(shí)候已經(jīng)很明顯能夠感受到今年的雨量是不夠充沛的。這就存在了減產(chǎn)的隱患，而不是等到10月份的時(shí)候印度干旱和蟲災(zāi)的影響呈現(xiàn)以后。

再比如，巴西中南部的糖醇比，已經(jīng)連續(xù)兩年呈現(xiàn)踏空勢的下滑，并且創(chuàng)了歷史新低。我們細(xì)細(xì)想一下，明年即便是繼續(xù)保持低位也很難達(dá)到今年的水平。而當(dāng)糖價(jià)有所起色的時(shí)候，糖醇比不可能繼續(xù)保持那么低的位置。而目前就出現(xiàn)了巴西當(dāng)?shù)貢岣咛谴急鹊目捶ā?/p>

第二種，技術(shù)分析。

盤面一直以來都有領(lǐng)先于大眾信息的情況，因?yàn)榭偸怯幸恍┝私馇闆r的資金搶先一步部署進(jìn)去了，這都會在盤面和持倉上有所反應(yīng)。

比如說，7-9月連續(xù)三個(gè)月白糖月線盡管依舊保持陰線，但是很明顯的可能陰線的下引線都比較長，這表現(xiàn)出空頭打壓的能力大大衰弱了。而多年的上升趨勢線正好處于當(dāng)前價(jià)格附近，同時(shí)價(jià)格又處于月度的大均線120日均線附近，這都是一些明顯的提示信號。

當(dāng)然，技術(shù)分析千變?nèi)f化，有非常多的指標(biāo)和指標(biāo)參數(shù)，每個(gè)人的習(xí)慣和風(fēng)格也迥異，只要適合自己的就可以。

第三種，問專家。

如果以上兩條對于你個(gè)人而言可能有一些困難的話，那就需要專業(yè)人士來幫助你解決這些問題。期貨市場有那么多品種，投資者也不一定看得過來，更需要一些整理過的信息和一些專業(yè)的指導(dǎo)意見，這時(shí)候就需要該品種的分析人員或者行業(yè)專家來指導(dǎo)了。當(dāng)然，這樣做的前提是你要信他，因?yàn)槟惴艞壛说谝环N和第二種方法。

那么說了那么多，白糖市場未來會怎么走？我們下面具體結(jié)合以上的幾種方法來做一個(gè)綜合分析。

從10月份以后，全球全面步入了18/19榨季，而從8-10月這段時(shí)間，多家機(jī)構(gòu)調(diào)整了他們的預(yù)估數(shù)據(jù)，可以很明顯的看到，過剩量清一色的下調(diào)了，原因無非是以下幾個(gè)：巴西低糖醇比、印度干旱和蟲災(zāi)、泰國干旱、歐盟干旱等等。除了第一項(xiàng)這個(gè)持續(xù)了兩個(gè)的情況外，其他的清一色都是天氣問題。關(guān)于天氣問題導(dǎo)致的減產(chǎn)幅度是存在較大變數(shù)的，這和種植面積調(diào)降有很大區(qū)別，因此，在糖價(jià)被天氣問題炒作上來的時(shí)候我們需要格外注意，因?yàn)樘鞖鈫栴}可能存在夸大或者輕視的可能性。尤其是像印度這樣的國家，由于其本身的估產(chǎn)精確性一直不高，原糖在如此上漲的情況下我們就不應(yīng)該繼續(xù)追漲了。結(jié)合技術(shù)面我們也同樣發(fā)現(xiàn)了這個(gè)問題所在，目前的糖價(jià)處于去年6月至今年3月，長達(dá)10個(gè)月的密集成交區(qū)附近，這種壓力是非常強(qiáng)大的，不可能在短期得意攻破，必須多次沖擊后才能攻破。國內(nèi)的情況則要更糟糕一點(diǎn)。這波原糖的上漲其實(shí)并沒有帶動(dòng)內(nèi)盤漲多少，相對而言，遠(yuǎn)月要漲的更多。當(dāng)價(jià)格要重新回到大周期上升趨勢線的上方也絕非易事，同樣需要多次的向上沖鋒。

那么問題來了，是什么基本面因素導(dǎo)致了這波上漲不能一下逾越呢？兩個(gè)字，庫存！

由于17/18榨季全球供應(yīng)過剩所積攢下來的庫存依舊是壓制糖價(jià)上漲的難題所在。

印度這種情況是最為嚴(yán)重的，因此我們以印度為例。假設(shè)18/19年度印度的產(chǎn)量真的因?yàn)樘鞖夂拖x害因素導(dǎo)致下降至3150萬噸，而17/18年度留存下來的期末庫存有1070萬噸，印度的消費(fèi)以2600萬噸計(jì)，并且印度能夠出口500萬噸糖，最終18/19年度印度的期末庫存也達(dá)到了1120萬噸。有的人會說，印度不是還有乙醇投產(chǎn)計(jì)劃嗎？具體了解過的朋友應(yīng)該都知道，印度的這種所謂的乙醇計(jì)劃和巴西去比簡直小巫見大巫，印度根本沒有那么多的設(shè)備能夠在短期內(nèi)支撐生產(chǎn)大量乙醇的能力，政府200萬噸的計(jì)劃簡直就是天方夜譚，能有個(gè)50萬噸已經(jīng)很不錯(cuò)了。

對于國內(nèi)而言，還有一個(gè)矛盾點(diǎn)，那就是內(nèi)外價(jià)差的問題，也就是進(jìn)口問題。從8月份開始，我國配額外進(jìn)口關(guān)稅統(tǒng)一調(diào)整為90%，50%的最惠國待遇因?yàn)轭~度用完而取消。而最近幾個(gè)月的情況是，我國進(jìn)口量一直不多，8月進(jìn)口僅為15萬噸，9月僅為19萬噸，造成這種情況的原因就是配額外進(jìn)口經(jīng)常性持續(xù)性的出現(xiàn)高額的負(fù)利潤，而這種情況在10月份持續(xù)了整個(gè)月，這也預(yù)示的未來兩個(gè)月的進(jìn)口量也不會高。因此，今年的進(jìn)口量可能要比去年躲不了多少。

在這種背景下，國內(nèi)糖價(jià)為什么沒有乘著這波原糖漲勢和新老糖交替的青黃不接的時(shí)候多漲一點(diǎn)呢？可能問題還是出在庫存上。我們知道最近幾個(gè)月地方公布的銷售數(shù)據(jù)和全國公布的銷售數(shù)據(jù)對不上號，尤其是8月份的數(shù)據(jù)，截至9月底兩者的差距超過了49萬噸，因此工業(yè)庫存并沒有想象的那么少，還不至于到搶貨的程度，市場上賣貨走量沒有出現(xiàn)火爆的情況也就顯而易見了。

面對如此錯(cuò)綜復(fù)雜的情況下，未來糖價(jià)的走勢可能會偏向糾結(jié)，階段性的單邊行情可能會比較少，更多的可能就是多空博弈后形成的波段走勢。通過歷史圖表我們也可以窺見一斑，2014年下旬-2015年上旬當(dāng)時(shí)也處于熊市的底部，同樣經(jīng)歷了漫長的多空博弈后才正式轉(zhuǎn)變?yōu)榕Ｊ?，目前可能也正好處于這個(gè)階段。