利好影響逐漸減弱

隨著大秦線秋季檢修、大型煤企上調(diào)動(dòng)力煤月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)等利多影響逐漸減弱，近期動(dòng)力煤價(jià)格連續(xù)回落，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移至下游用煤企業(yè)動(dòng)力煤庫(kù)存及冬季天氣等因素上。由于電廠已經(jīng)提前備貨，且暖冬的概率較大，我們預(yù)計(jì)四季度動(dòng)力煤價(jià)格將維持弱勢(shì)格局，不過(guò)旺季里跌勢(shì)將較為溫和。

中長(zhǎng)期合同簽訂工作將啟動(dòng)

10月下旬以來(lái)，港口動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，并逐步向產(chǎn)地傳導(dǎo)，使得發(fā)運(yùn)站動(dòng)力煤庫(kù)存累增，礦方被動(dòng)降價(jià)銷售。截至10月31日，北方港口5500大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨報(bào)價(jià)640元/噸，幾乎與9月底持平，10月最高曾漲至670元/噸。

大型煤炭集團(tuán)5500大卡動(dòng)力煤10月月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)曾較9月上調(diào)22元/噸至624元/噸，11月的價(jià)格政策暫未對(duì)外公布。根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，新一年度動(dòng)力煤中長(zhǎng)期合同簽訂工作一般在11月開始啟動(dòng)，此時(shí)煤企傾向于上調(diào)煤價(jià)為價(jià)格談判造勢(shì)。然而，大秦線檢修結(jié)束后北方港口煤炭庫(kù)存持續(xù)回升，當(dāng)前沿海動(dòng)力煤市場(chǎng)供需形勢(shì)不容樂(lè)觀。

沿海電廠存煤水平創(chuàng)年內(nèi)新高

受前期積極備貨、當(dāng)期日耗偏低等因素影響，截至10月31日，沿海地區(qū)主要發(fā)電集團(tuán)的合計(jì)煤炭庫(kù)存量增至1623萬(wàn)噸，創(chuàng)年內(nèi)新高，為2013年2月以來(lái)的最高水平。以當(dāng)前50萬(wàn)噸左右的日均耗煤量來(lái)計(jì)算，庫(kù)存可用天數(shù)高達(dá)32天；假設(shè)以傳統(tǒng)旺季80萬(wàn)噸的日均耗煤量來(lái)計(jì)算，庫(kù)存可用天數(shù)也能夠達(dá)到20天。受此影響，下游電廠不僅降低了北上拉煤的積極性，而且對(duì)進(jìn)口煤的詢價(jià)熱情也有所降溫，這使得進(jìn)口煤受限對(duì)下水煤價(jià)格的支撐力度減弱。

在煤價(jià)下跌行情中，電廠的采購(gòu)策略一般以隨用隨買為主，盡可能降低庫(kù)存水平或者通過(guò)期貨市場(chǎng)管理庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)煤價(jià)趨勢(shì)轉(zhuǎn)變后，電廠的采購(gòu)策略也作出調(diào)整。2018年，沿海地區(qū)主要發(fā)電集團(tuán)的煤炭庫(kù)存量整體較前兩年出現(xiàn)大幅提升，尤其是自夏季用煤高峰期以來(lái)，煤炭庫(kù)存量幾乎都維持在1500萬(wàn)噸以上水平。

今冬用電量增長(zhǎng)將缺乏亮點(diǎn)

動(dòng)力煤消費(fèi)量的季節(jié)性規(guī)律明顯，每年夏季和冬季分別會(huì)出現(xiàn)兩波耗煤高峰期。在這兩個(gè)高峰期里，通常還有以下兩個(gè)規(guī)律：一是電力行業(yè)耗煤量在動(dòng)力煤總消費(fèi)量中的比重提高，二是居民生活用電在全社會(huì)用電量中的比重提高。由此來(lái)看，今冬城鄉(xiāng)居民生活用電量增長(zhǎng)對(duì)動(dòng)力煤需求增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率會(huì)較其他月份更大，而天氣因素與城鄉(xiāng)居民生活用電量關(guān)系密切。

日前，國(guó)家氣候中心預(yù)測(cè)，今年冬季中國(guó)大部分地區(qū)氣溫偏高，出現(xiàn)冷冬的可能性不大。主要原因是2018年6月以來(lái)，赤道中東太平洋海表溫度轉(zhuǎn)為偏暖并不斷發(fā)展增強(qiáng)，有可能于2018/2019年冬季形成一次厄爾尼諾（El Nino）事件。歷史上，發(fā)生厄爾尼諾事件，我國(guó)冬季偏暖的概率較大。

2018年第一、二、三季度，我國(guó)全社會(huì)用電量同比增速分別為9.8%、9%和8%，盡管用電量增速已經(jīng)連續(xù)9個(gè)季度保持在5.5%—10%的較快增長(zhǎng)區(qū)間內(nèi)，但是增速連續(xù)回落反映出當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的風(fēng)險(xiǎn)正在不斷增加，后續(xù)用電量增長(zhǎng)將缺乏亮眼表現(xiàn)。

綜上所述，在中下游煤炭庫(kù)存快速回升的情況下，今冬動(dòng)力煤市場(chǎng)或再現(xiàn)“旺季不旺”行情。技術(shù)面上，動(dòng)力煤期貨1901合約連續(xù)減倉(cāng)下跌，短期缺乏止跌企穩(wěn)的動(dòng)能。