內(nèi)外因素夾擊

10月國(guó)內(nèi)油脂呈持續(xù)下行態(tài)勢(shì)。11月，雖然進(jìn)口大豆預(yù)期不足，但國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存的補(bǔ)充或令壓榨量難降，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存仍有回升空間。筆者認(rèn)為，11月中下旬前，在庫(kù)存壓力下，棕櫚油將繼續(xù)下行。

生物柴油消費(fèi)支撐有限

根據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油局的數(shù)據(jù)，9月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量為185.36萬(wàn)噸，環(huán)比大幅增加14.38%。按照生產(chǎn)季節(jié)性規(guī)律，10月大概率仍是產(chǎn)量高峰月。根據(jù)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)量追蹤預(yù)估，10月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量或在185萬(wàn)—190萬(wàn)噸，環(huán)比繼續(xù)增加。

馬來(lái)西亞棕櫚油出口為161.87萬(wàn)噸，環(huán)比飆漲47.18%，創(chuàng)下年內(nèi)出口新高。進(jìn)入10月，馬來(lái)西亞毛棕櫚油出口關(guān)稅依舊為零，根據(jù)出口船運(yùn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，預(yù)估10月出口為145萬(wàn)—155萬(wàn)噸。

9月，馬來(lái)西亞棕櫚油實(shí)際庫(kù)存為254.1萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力仍大。由于10月馬來(lái)西亞棕櫚油或延續(xù)高產(chǎn)、出口環(huán)比下滑，10月馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存環(huán)比料繼續(xù)增加。

此外，今年是印尼棕櫚油的增產(chǎn)之年。截至2018年8月，印尼棕櫚油產(chǎn)量為3067萬(wàn)噸，相比去年同期增加近500萬(wàn)噸，增幅18.6%。8月底，印尼棕櫚油庫(kù)存為459萬(wàn)噸，同比增加70%。10—11月，印尼棕櫚油仍處于產(chǎn)量峰值期，預(yù)計(jì)庫(kù)存壓力將持續(xù)。

今年印尼的生物柴油利潤(rùn)一直不錯(cuò)，但因產(chǎn)能有限，2018年印尼生物柴油增加的棕櫚油消耗預(yù)計(jì)不及100萬(wàn)噸。相比今年印尼棕櫚油400萬(wàn)—600萬(wàn)噸的產(chǎn)量增量，生物柴油消費(fèi)對(duì)國(guó)際棕櫚油消費(fèi)的影響非常有限。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)仍偏寬松

10月國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口預(yù)估在45萬(wàn)—48萬(wàn)噸，11月進(jìn)口預(yù)估在47萬(wàn)—49萬(wàn)噸，12月預(yù)計(jì)進(jìn)口52萬(wàn)噸。相比前兩年同期，10—12月棕櫚油到港量其實(shí)較為平穩(wěn)。因進(jìn)口到港有所延遲及豆油棕櫚油價(jià)差回升，10月國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫(kù)存持續(xù)小幅回落。截至10月30日，國(guó)內(nèi)食用棕櫚油港口庫(kù)存為41.55萬(wàn)噸，同比下降近12.1%。

目前的棕櫚油庫(kù)存約夠國(guó)內(nèi)1個(gè)半月的正常消費(fèi)，實(shí)際庫(kù)存壓力雖然明顯減輕，但供應(yīng)仍舊充裕。

油廠開(kāi)機(jī)回升

國(guó)內(nèi)大豆方面，中美貿(mào)易摩擦背景下，后期國(guó)內(nèi)大豆可進(jìn)口量始終是行業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)。根據(jù)天下糧倉(cāng)預(yù)估，10月國(guó)內(nèi)大豆預(yù)計(jì)到港640萬(wàn)噸，11月預(yù)估進(jìn)口610萬(wàn)噸，12月預(yù)估進(jìn)口600萬(wàn)噸，2019年1月預(yù)估進(jìn)口500萬(wàn)噸。

進(jìn)入10月，國(guó)內(nèi)大豆到港量不低，加上豆粕走強(qiáng)，壓榨利潤(rùn)尚好，油廠開(kāi)機(jī)率偏高。預(yù)估10月國(guó)內(nèi)大豆壓榨總量為830萬(wàn)噸，相比去年的756萬(wàn)噸明顯增加。由于進(jìn)口大豆低于壓榨量，自10月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)大豆港口庫(kù)存已經(jīng)開(kāi)始下降。

壓榨量的增加，伴隨的是豆油庫(kù)存的大幅攀升。截至10月26日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存總量為186萬(wàn)噸，同比去年的161萬(wàn)噸增加16%。

今年11月進(jìn)口大豆預(yù)計(jì)僅有600多萬(wàn)噸，同比減少近260萬(wàn)噸。若11月豆粕回落有限，或再度偏強(qiáng)，在壓榨利潤(rùn)驅(qū)使下，預(yù)計(jì)11月國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存將繼續(xù)下滑，而高企的豆油庫(kù)存可能再攀高峰。