近期，棉花現(xiàn)貨價格和新棉收購價格同步下行，鄭棉價格跌跌不休，主力合約不斷跌破15500元/噸、15000元/噸等整數(shù)關(guān)口。對于后期鄭棉走勢，我們認為，倉單壓力繼續(xù)后移存在困難，或?qū)⒃?901合約集中釋放壓力。

下游采購積極性不足

9月中旬至今，中國棉花價格指數(shù)持續(xù)走弱，從高位16350元/噸下跌至目前15749元/噸，累計下跌601元/噸，跌幅3.67%。

現(xiàn)貨價格持續(xù)走弱，側(cè)面反映出棉花供應相對過剩，及階段性棉花供大于求。2018年儲備棉累計輪出成交約250萬噸，累計成交率58.12%，低于2017年的累計成交率73.63%，儲備棉輪出進度減緩，側(cè)面印證了現(xiàn)貨市場棉花階段性供應充裕。

新棉收購價持續(xù)下行

新疆地區(qū)棉花加工能力相對過剩，國慶棉花集中上市期，大概率會出現(xiàn)搶收行情。2018年新棉收購期間，搶收行情不再，施壓鄭棉走勢。

新棉未現(xiàn)搶收行情，側(cè)面反映出下游消費難度加大。中美貿(mào)易摩擦不斷升級，美方對中國加征關(guān)稅范圍從500億美元升級至2000億美元，計劃從10%提升至25%，近期有繼續(xù)升級至2670億美元意圖。棉花的下游產(chǎn)業(yè)——紡織品服裝的出口依賴度較高，中美之間高壓的貿(mào)易戰(zhàn)態(tài)勢給下游接單帶來困難，影響后續(xù)棉花采購意向。

鄭棉仍未擺脫巨量倉單

鄭棉倉單壓力在2018年8月31日達到極限11428張，。根據(jù)鄭商所規(guī)定，2017/2018年度生產(chǎn)的棉花用于注冊倉單的，須在2019年3月底注銷?？紤]到鄭棉主力合約在1、5、9之間輪換，1901合約或是鄭棉倉單市場壓力的最后一站。若倉單流出速度持續(xù)無法跟進，隨著1901合約逐步臨近交割，壓力或?qū)⒓嗅尫拧?/p>

中美貿(mào)易戰(zhàn)是影響后續(xù)消費的重要因素，若貿(mào)易摩擦和解，下游訂單將快速落地，利多棉價走勢。

我國儲備棉持續(xù)減少至較低水平，繼續(xù)進行無限量輪出受限，為優(yōu)化國內(nèi)棉花儲備結(jié)構(gòu)，儲備棉進行輪換或階段性利多棉價走勢。