受中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)緩和信號影響，10月中旬以來菜粕期貨大幅低走，再次逼近前期振蕩區(qū)間下沿。展望后市，中美貿(mào)易摩擦依舊存在較大不確定性，今年底明年初粕類供應(yīng)偏緊局面難以改觀，菜粕期貨企穩(wěn)反彈概率較大。

貿(mào)易摩擦依舊存在較大不確定性

9月底10月初，市場預(yù)期中美貿(mào)易摩擦將繼續(xù)升級，后期或出現(xiàn)粕類供應(yīng)短缺，因此下游以及經(jīng)銷商紛紛積極備貨，導(dǎo)致短期內(nèi)供應(yīng)偏緊，菜粕價格快速走高。隨著集中備貨告一段落，加之中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)緩和信號，菜粕期價自10月中旬后緩慢回落。上周四晚中美領(lǐng)導(dǎo)人通話，表達(dá)了解決爭端、促進(jìn)合作的良好意愿，豆粕、菜粕期貨主力合約大跌，牢牢封死跌停板。不過，本屆美國政府極其善變，通過一兩次會談就使貿(mào)易摩擦偃旗息鼓的概率不大。退一步講，即便很快達(dá)成一致，美豆進(jìn)口重啟，從訂貨到美豆運(yùn)抵中國港口也需要近2個月的時間，解決不了年底前粕類供應(yīng)偏緊的問題。

兩則利空消息影響程度有限 

菜粕期貨近期的大幅下跌，除了受市場對中美貿(mào)易摩擦將有所緩和的預(yù)期影響外，還有政府從供應(yīng)和需求端出臺的兩項(xiàng)對菜粕期貨的利空政策。首先，從供應(yīng)端看，海關(guān)部門擬放開印度菜粕的進(jìn)口；其次，從需求端看，10月底，中國飼料工業(yè)協(xié)會批準(zhǔn)發(fā)布《仔豬、生長育肥豬配合飼料》《蛋雞、肉雞配合飼料》兩項(xiàng)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，降低配合飼料蛋白含量，倡導(dǎo)高效低蛋白日糧體系應(yīng)用。其實(shí)，以上政策對菜粕影響程度有限。一是雖然印度菜粕價格較為便宜，但質(zhì)量偏差且不穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口還需要多道檢驗(yàn)、檢疫程序，短期內(nèi)進(jìn)口可能性不大。而且即便全面放開，每年進(jìn)口量也僅在50萬噸左右，對國內(nèi)菜粕沖擊有限。二是低蛋白日糧計(jì)劃影響更大的是蛋白含量較高的豆粕的需求，對于蛋白相對較低的菜粕影響程度有限。

短期菜粕庫存偏低需求尚可

雖然前幾周沿海油廠壓榨量較大，但由于下游飼料廠備貨較為積極，提貨量增加，沿海油廠菜粕庫存持續(xù)降低，一度下降到0.1萬噸的歷史極低水平。近兩周隨著下游提貨速度放慢，加之油廠開工率上升，沿海油廠菜粕庫存稍有恢復(fù)，但仍在偏低水平。據(jù)監(jiān)測，截至11月2日，華南地區(qū)（兩廣、福建）油廠菜粕庫存為0.65萬噸，周環(huán)比增加0.22萬噸，增幅為51.2%，但較去年同期的1.88萬噸下降65.4%，為歷年來同期最低水平。

由于飼料廠前期備貨較多，加之受買漲不買跌心理影響，近兩周沿海油廠菜粕成交量略有下降。據(jù)監(jiān)測，截至11月2日當(dāng)周（年內(nèi)第44周），沿海油廠菜粕成交量1.55萬噸，周環(huán)比下降33.76%。年初至今累計(jì)成交7.79萬噸，年同比增加26.19%。后期隨著飼料廠前期備貨的消耗，油廠菜粕成交量、提貨量增加將是大概率事件。

綜上所述，菜粕期貨近期的恐慌性下跌已將前期的升水出清，但菜粕短期的供需形勢并不會因所謂的“貿(mào)易摩擦緩和”而馬上改觀，更何況“貿(mào)易摩擦緩和”的判斷本身尚且存疑。隨著后期粕類供應(yīng)轉(zhuǎn)緊，菜粕期現(xiàn)貨價格將止跌企穩(wěn)，重新踏上反彈之路。