受市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升和資金供應(yīng)偏緊的影響，上周上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）整體呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)。其中，隔夜、1周、2周、1月、3月、9月期Shibor分別為2.477%、2.649%、2.662%、2.694%、2.981%、3.505%，較10月26日分別上升41、3.1、1.2、2.1、2.9、0.3個(gè)基點(diǎn)；6月期Shibor為3.296%，較10月26日下降0.1個(gè)基點(diǎn)。1年期Shibor為3.55%，與10月26日持平。

圖為2018年上海銀行間同業(yè)拆放利率隔夜、1月期、6月期走勢(shì)（單位：%）

受中美貿(mào)易摩擦的影響，國內(nèi)三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，GDP、投資、消費(fèi)、進(jìn)出口數(shù)據(jù)全線下滑，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂加大。在這種情況下，國內(nèi)股市大幅下挫，市場信心受挫，對(duì)于資金的需求下降。不過，上周習(xí)近平主席和美國總統(tǒng)特朗普就中美貿(mào)易問題進(jìn)行了磋商，市場信心大受鼓舞，上周五股市、商品全線上漲。因此，近期市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好或回升，市場的利率有望上漲。

由于近期市場流動(dòng)性充裕、人民幣持續(xù)貶值，上周央行停止了逆回購的操作，資金呈現(xiàn)凈回籠的態(tài)勢(shì)。本周沒有逆回購到期，但是央行開展逆回購的可能性也較低。除此之外，9—11月，央行分別有2980億元、4980億元、4040億元的中期借貸便利（MLF）到期，然而央行僅在9月進(jìn)行了兩筆額度分別為1765億元和2650億元的MLF，如果近期央行不進(jìn)行MLF操作或者續(xù)作的力度較少，那么市場流動(dòng)性將被大量收回，市場貨幣供應(yīng)將呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)。

基于上述判斷，我們認(rèn)為受中美貿(mào)易摩擦緩和的影響，市場的投資熱情上升，對(duì)貨幣的需求將增加?？紤]到近期央行采取凈回籠操作，加之外部有穩(wěn)匯率的任務(wù)，因此貨幣供應(yīng)下降或者趨于穩(wěn)定的概率較大。在這種情況下，市場的貨幣供應(yīng)將趨緊，利率將上升。