核心觀點(diǎn)

. 在11月1日夜盤(pán)傳出中美領(lǐng)導(dǎo)人談話(huà)順利的消息后，連粕封于跌停板。此次大跌是市場(chǎng)對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期扭轉(zhuǎn)所引發(fā)恐慌情緒的一種宣泄，短線(xiàn)期價(jià)跌幅基本反映了貿(mào)易戰(zhàn)緩和的預(yù)期，后市或仍存在情緒上的宣泄，但是下跌空間不會(huì)太大。

.短線(xiàn)市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性下跌，1901合約兩個(gè)交易日累計(jì)跌幅達(dá)6.17%，期價(jià)的大幅下跌已經(jīng)基本反映貿(mào)易戰(zhàn)緩和的預(yù)期，不建議投資者追空。

.前期大量進(jìn)口使得油廠(chǎng)大豆庫(kù)存創(chuàng)歷史新高，而非洲豬瘟直接打擊終端需求，近期豆粕消耗遲滯，日均成交僅8萬(wàn)噸，目前已有個(gè)別油廠(chǎng)開(kāi)始低價(jià)銷(xiāo)售豆粕現(xiàn)貨。若貿(mào)易戰(zhàn)終結(jié)，油廠(chǎng)大豆、豆粕庫(kù)存將面臨較大壓力。

大宗內(nèi)參：老師對(duì)11月2日豆粕的跌停板有什么看法呢，您認(rèn)為之后的豆粕是否會(huì)延續(xù)今天的下跌呢？為什么？

陳慶：在11月1日夜盤(pán)傳出中美領(lǐng)導(dǎo)人談話(huà)順利的消息后，連粕封于跌停板。此次大跌是市場(chǎng)對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期扭轉(zhuǎn)所引發(fā)恐慌情緒的一種宣泄，短線(xiàn)期價(jià)跌幅基本反映了貿(mào)易戰(zhàn)緩和的預(yù)期，后市或仍存在情緒上的宣泄，但是下跌空間不會(huì)太大。

自今年3月中美貿(mào)易戰(zhàn)開(kāi)打以來(lái)，貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期曾多次出現(xiàn)反復(fù)，因此后市不排除再度出現(xiàn)升級(jí)的可能性。但我們認(rèn)為特朗普面臨中期選舉的壓力。特朗普2016年當(dāng)選時(shí)，大豆主產(chǎn)州中，只有部分為共和黨票倉(cāng)如內(nèi)布拉斯加州，還有很多是搖擺州或是民主黨票倉(cāng)如明尼蘇達(dá)州，密蘇里州等，本次中期選舉中特朗普依然需要豆農(nóng)的選票。今年豆農(nóng)的收入情況將會(huì)一定程度上影響特朗普選票。而最新民調(diào)顯示沙特記者事件使得特朗普支持率下降4%-40%。為爭(zhēng)取選票，特朗普開(kāi)始釋放緩和貿(mào)易戰(zhàn)的信號(hào)。

具彭博社報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普希望在11月底的G20峰會(huì)上就貿(mào)易問(wèn)題與中國(guó)達(dá)成協(xié)議，并要求美國(guó)主要官員開(kāi)始起草可能的條款。而中方表示希望能通過(guò)誠(chéng)意積極的對(duì)話(huà)，達(dá)成雙方都能接受的方案。因此，我們預(yù)計(jì)此次中美貿(mào)易戰(zhàn)和解的可能性較大。

近期豆粕行情的主導(dǎo)主要取決于中美貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期。短線(xiàn)仍有可能繼續(xù)下探，但若跌幅過(guò)大，市場(chǎng)就會(huì)迎來(lái)大幅反彈。貿(mào)易戰(zhàn)緩最終能否徹底解決，仍需關(guān)注11月中美雙方G20峰會(huì)談判的結(jié)果。

大宗內(nèi)參：老師您對(duì)投資者們有什么操作上的建議呢？有哪些具體的點(diǎn)位需要關(guān)注呢？

陳慶：短線(xiàn)市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性下跌，1901合約兩個(gè)交易日累計(jì)跌幅達(dá)6.17%，期價(jià)的大幅下跌已經(jīng)基本反映貿(mào)易戰(zhàn)緩和的預(yù)期，不建議投資者追空。

由于前期貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)的預(yù)期，1-5價(jià)差曾一度擴(kuò)大至572元/噸，經(jīng)過(guò)近幾日的連續(xù)調(diào)整，今日收盤(pán)仍達(dá)到331元/噸。從歷史統(tǒng)計(jì)來(lái)看，大部分時(shí)間還是在-50至200元/噸。如果此次中美雙方能夠握手言和，個(gè)人認(rèn)為1-5價(jià)差還是有很大的下行空間。因此，投資者可適當(dāng)參與做空1-5價(jià)差，風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)小于單合約價(jià)格的博弈。

大宗內(nèi)參：老師您對(duì)豆粕現(xiàn)在的供需基本面怎么看呢？

陳慶：供應(yīng)方面，目前，美國(guó)大豆收割已接近尾聲，雖然10月中西部的大雨延緩收割導(dǎo)致收割進(jìn)度是八年以來(lái)最慢，或損及部分地區(qū)農(nóng)作物，但是這并不影響美豆今年產(chǎn)量再創(chuàng)新高。USDA 10月供需報(bào)告預(yù)計(jì)大豆產(chǎn)量在46.9億蒲，平均單產(chǎn)為53.1蒲，是有記錄以來(lái)的最高值。然而由于中國(guó)2018/19年度沒(méi)有從美國(guó)進(jìn)口，出口銷(xiāo)售情況不及去年同期。

南美大豆播種情況良好，由于降雨豐沛，巴西播種情況創(chuàng)有記錄以來(lái)的最快。同時(shí)多家機(jī)構(gòu)給出預(yù)計(jì)，今年巴西大豆播種面積以及產(chǎn)量將創(chuàng)下歷年新高。巴西早播大豆只需95天左右即可成熟，預(yù)計(jì)2019年1月起國(guó)內(nèi)就有巴西新豆上市。阿根廷已經(jīng)開(kāi)始播種，播種情況良好。此外，美國(guó)氣象局發(fā)布2019年發(fā)生厄爾尼諾現(xiàn)象的概率已達(dá)70%，厄爾尼諾現(xiàn)象將促進(jìn)南美大豆的增產(chǎn)。

截止10月31日，中國(guó)已經(jīng)采購(gòu)1100萬(wàn)噸阿根廷和巴西大豆。這些大豆將在2018年11月，12月以及2019年1月交付。

需求方面：目前我國(guó)生豬存欄量以及能繁母豬數(shù)量已創(chuàng)歷史新低。同時(shí)非洲豬瘟的進(jìn)一步擴(kuò)散導(dǎo)致大量養(yǎng)殖場(chǎng)內(nèi)生豬被撲殺。截止目前，我國(guó)已發(fā)生54起非洲豬瘟，累計(jì)撲殺生豬超過(guò)20萬(wàn)。目前除港澳臺(tái)，新疆，西藏以外的所有地區(qū)生豬跨省調(diào)運(yùn)已經(jīng)暫停，相當(dāng)于全國(guó)98%的生豬運(yùn)輸已經(jīng)癱瘓。此前在西南地區(qū)還發(fā)現(xiàn)高致病性情流感疫情，雖然沒(méi)有擴(kuò)散但是在2019年春季依然需要監(jiān)控疫情。

前期大量進(jìn)口使得油廠(chǎng)大豆庫(kù)存創(chuàng)歷史新高，而非洲豬瘟直接打擊終端需求，近期豆粕消耗遲滯，日均成交僅8萬(wàn)噸，目前已有個(gè)別油廠(chǎng)開(kāi)始低價(jià)銷(xiāo)售豆粕現(xiàn)貨。若貿(mào)易戰(zhàn)終結(jié)，油廠(chǎng)大豆、豆粕庫(kù)存將面臨較大壓力。