目前燃料油成本端支撐不足，供應(yīng)緊張情況有望緩解，而市場需求可能因外部因素出現(xiàn)透支，后期價(jià)格調(diào)整壓力較大，存在回落可能。

10月以來，國內(nèi)外原油價(jià)格出現(xiàn)大幅調(diào)整，從高點(diǎn)回落的幅度超過15%。燃料油期貨雖然也有調(diào)整，但下跌幅度不及原油，偏多的基本面對燃料油價(jià)格產(chǎn)生支撐。但隨著時(shí)間推移，燃料油基本面情況逐漸變化，價(jià)格存在回落的可能。

圖為波羅的海干散貨指數(shù)

原油走弱  成本端支撐不足

近期原油價(jià)格在多種因素影響下延續(xù)弱勢。地緣政治方面，美國啟動(dòng)對伊朗的原油出口制裁措施，有8個(gè)國家（地區(qū)）暫時(shí)獲得了豁免，與之前的強(qiáng)硬表態(tài)形成對比，增加了市場對供應(yīng)過剩的擔(dān)憂。

供應(yīng)方面，主要產(chǎn)油國產(chǎn)量明顯增加。外媒調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，OPEC 10月原油產(chǎn)量為3331萬桶/日，較9月上升39萬桶/日，是2016年12月來最高水平；俄羅斯石油產(chǎn)量從9月的1136萬桶/日升至10月的1141萬桶/日，創(chuàng)出新的產(chǎn)量紀(jì)錄。產(chǎn)油國的增產(chǎn)基本抵消了伊朗、委內(nèi)瑞拉供應(yīng)的減量。在需求端，中美貿(mào)易爭端和美國股市的波動(dòng)增加了市場對需求的憂慮。

作為燃料油的直接上游，原油價(jià)格的下跌導(dǎo)致成本端支撐不足。燃料油短期的供應(yīng)困擾難以長期對抗成本大幅下降帶來的價(jià)格調(diào)整壓力。

煉廠復(fù)產(chǎn)  供應(yīng)緊張情況有望緩解

9月下旬，亞洲燃料油現(xiàn)貨升水、近月跨月價(jià)差及裂解價(jià)差走高，市場呈現(xiàn)供應(yīng)緊張的態(tài)勢。歐美煉廠的檢修高峰是導(dǎo)致燃料油供應(yīng)緊張的重要因素。到了10月中下旬，煉廠逐漸復(fù)產(chǎn)。EIA數(shù)據(jù)顯示，美國煉廠的產(chǎn)能利用率連續(xù)三周回升，逐漸脫離了年內(nèi)低點(diǎn)。

據(jù)路透船期數(shù)據(jù)，10 月新加坡燃料油到港 366 萬噸，11月預(yù)計(jì)到港 480.6 萬噸。11月流入新加坡的套利船貨會(huì)增多，有利于緩解市場供應(yīng)緊張情況。

貿(mào)易前置  需求存在透支可能

在需求端，船用燃油需求下半年整體表現(xiàn)不錯(cuò)，不過市場結(jié)構(gòu)調(diào)整和中美貿(mào)易爭端帶來的錯(cuò)位消費(fèi)可能造成需求前置。

為了盡量規(guī)避中美之間報(bào)復(fù)性的關(guān)稅政策，部分貿(mào)易需求提前到了三、四季度集中兌現(xiàn)，部分扭曲了市場信號，漂泊的大豆船以及堆積在美國西海岸的集裝箱反映出當(dāng)前市場節(jié)奏因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易爭端帶來的不確定變化。而BDI數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，波羅的海干散貨指數(shù)為1490，環(huán)比下跌3%，航運(yùn)需求略顯疲態(tài)。

在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速、需求前置的背景下，短期需求出現(xiàn)萎縮的概率顯著提升。

綜上所述，目前燃料油成本端支撐不足，供應(yīng)緊張情況有望緩解，而市場需求可能因外部因素出現(xiàn)透支，后期價(jià)格調(diào)整壓力較大，存在回落可能。