近期，棕櫚油一度加速下跌至近3年的低位。當(dāng)前，國內(nèi)油脂整體處于庫存壓制的至暗時(shí)刻，弱勢(shì)暫未改變，但從另一方面來看，市場(chǎng)壓制因素接近臨界點(diǎn)，后期跌勢(shì)可能逐漸放緩。

產(chǎn)量高峰期推后

由于出口不濟(jì)，南美天氣缺乏炒作題材，近期美豆價(jià)格以區(qū)間波動(dòng)為主。而在美國國內(nèi)壓榨增加之際，美豆油庫存位于近五年的高位。從價(jià)差角度來看，當(dāng)前豆油、棕櫚油FOB價(jià)差在110美元/噸上方，雖然棕櫚油相對(duì)來說有一定的貿(mào)易優(yōu)勢(shì)，但繼續(xù)受到豆油弱勢(shì)的傳導(dǎo)影響。從生物柴油發(fā)展角度來看，原油近期自高位回落，棕櫚油跟隨原油走勢(shì)而波動(dòng)，缺乏更多的提振。而且從年度供應(yīng)角度來看，棕櫚油增產(chǎn)量達(dá)到400萬噸，而生物柴油增量也可能僅覆蓋其中一半左右。整體來看，庫存累積，壓力因素仍是主導(dǎo)，這也是生物柴油整體勢(shì)頭雖好，但棕櫚油依然弱勢(shì)的主要原因。

進(jìn)入四季度，馬來西亞棕櫚油通常高峰已至，但今年產(chǎn)量高峰呈現(xiàn)偏后出現(xiàn)的情況。目前來看，10月延續(xù)增產(chǎn)情況，只是增速逐漸有所放緩，根據(jù)相關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)，10月產(chǎn)量可能在196萬噸，庫存在286萬噸。若根據(jù)SPPOMA的實(shí)際調(diào)查，10月1日—25日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增加2.58%，這一產(chǎn)量累積增速，較此前調(diào)查的環(huán)比增速已經(jīng)呈現(xiàn)出放緩跡象，因此11月產(chǎn)量高峰可能實(shí)現(xiàn)。不過，棕櫚油庫存峰值仍未到來，可能延后至11—12月，市場(chǎng)預(yù)期年末可能在290萬—300萬噸。馬來西亞11月毛棕櫚油出口關(guān)稅繼續(xù)維持在0，印度排燈節(jié)需求是否會(huì)因節(jié)日而進(jìn)一步回升需要關(guān)注，馬來西亞棕櫚油相對(duì)印尼棕櫚油競(jìng)爭(zhēng)力較弱，因此后期出口改善程度仍可能有限。

從印尼庫存情況來看，也呈現(xiàn)出較大的壓力，9月可能在480多萬噸。自9月起，印尼擴(kuò)大生物柴油20%摻混范圍，從實(shí)際實(shí)施情況來看，印尼國內(nèi)需求確實(shí)得到一定的提升，自105萬噸升至112萬噸，但提振暫有限。不過，由于目前棕櫚油柴油價(jià)差依然處于有利于生物柴油增產(chǎn)的區(qū)域內(nèi)，生物柴油用量增長會(huì)顯著提高棕櫚油產(chǎn)油國需求的增長。

以時(shí)間換空間

國內(nèi)油脂市場(chǎng)供應(yīng)充足，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，棕櫚油需求逐漸減弱，且內(nèi)外盤價(jià)差有所改善，新買船貨仍時(shí)有增加，目前預(yù)計(jì)11—12月到港量在50萬噸以上，進(jìn)口量顯著增加。近期是因?yàn)閲鴥?nèi)主動(dòng)到港延后，才令國內(nèi)棕櫚油未有顯著的累庫壓力，但后期隨著到港的增加，國內(nèi)棕櫚油仍易呈現(xiàn)累庫存的狀態(tài)，12月甚至可能回升至50萬噸以上。國內(nèi)植物油庫存壓力主要來自于歷年最高的豆油和菜油庫存，加總之后國內(nèi)植物油總體庫存非常充足，往年同期總庫存已經(jīng)趨于下降，但今年還未現(xiàn)轉(zhuǎn)折，去庫存時(shí)點(diǎn)不斷后移。從相對(duì)關(guān)系來看，階段內(nèi)豆油棕櫚油價(jià)差仍可能趨向于進(jìn)一步走闊。

展望后市，棕櫚油近期弱勢(shì)延續(xù)。但遠(yuǎn)期而言，由于預(yù)期厄爾尼諾在秋冬季發(fā)生的概率逐漸提升，對(duì)于明年棕櫚油單產(chǎn)可能會(huì)帶來不利影響，疊加明年印尼增產(chǎn)幅度可能回落，棕櫚油經(jīng)歷低迷反復(fù)的磨底后料逐漸趨于好轉(zhuǎn)。