寫(xiě)在前面的兩句話(huà)：1.近期走勢(shì)核心邏輯：核心利潤(rùn)矛盾兌現(xiàn)，油價(jià)走弱帶動(dòng)情緒補(bǔ)跌；2.歸師勿掩，窮寇莫追

自上周一（10.29）以來(lái)，甲醇期貨價(jià)格受到多重利空疊加影響持續(xù)下跌，10月29日一度漲停，截止到上周四累計(jì)跌幅達(dá)10.4%，上周五與本周一連續(xù)兩天反彈，初步出現(xiàn)筑底跡象；

但周一晚上青海鹽湖120產(chǎn)能萬(wàn)噸甲醇產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，受此消息發(fā)酵影響，今日（11月6日）甲醇收跌3.11%至2895元/噸，盤(pán)中再次沖擊年線(xiàn)附近，近9個(gè)交易日狂跌15%，市場(chǎng)空頭情緒彌漫。

一、甲醇期貨價(jià)格年內(nèi)走勢(shì)

本輪甲醇劇烈下跌走弱仍與前期我們判斷的甲醇下游裝置低利潤(rùn)，以及高開(kāi)工率下新增產(chǎn)能釋放所致，同時(shí)爆發(fā)下跌則與限產(chǎn)政策預(yù)期部分落空有關(guān)。

情緒面上，伊朗制裁放緩，油價(jià)下跌亦導(dǎo)致包括塑料、甲醇在內(nèi)能化品交易中樞下行。在當(dāng)前甲醇強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)與對(duì)核心矛盾預(yù)期較為一致的情況下，極易走出極端行情。

但中期來(lái)看，盡管存在復(fù)產(chǎn)情況，甲醇當(dāng)前供需結(jié)構(gòu)未出現(xiàn)進(jìn)一步惡化的情況，限產(chǎn)預(yù)期與伊朗問(wèn)題對(duì)甲醇上行風(fēng)險(xiǎn)的影響并未消除，且年底PP備貨需求下，前期停產(chǎn)，但甲醇下跌后利潤(rùn)有所修復(fù)的MTO裝置復(fù)產(chǎn)速度較快，存在需求回升空間。

二、下游觀望情緒，囤貨意愿低，是挫傷也是機(jī)會(huì)

伴隨甲醇價(jià)格劇烈下跌與PP價(jià)格維穩(wěn)，前期下游虧損有所緩解，盤(pán)面來(lái)看，PP-3MA重新收復(fù)到800元以上水平，興興為代表的MTO裝置利潤(rùn)測(cè)算回歸盈虧平衡線(xiàn)附近，停工限產(chǎn)預(yù)期或?qū)⒕徑狻．?dāng)前下游裝置呈現(xiàn)觀望情緒，囤貨意愿較低，多以按需采購(gòu)的形式進(jìn)行原料采購(gòu)，短期導(dǎo)致甲醇價(jià)格進(jìn)一步走弱，但中期看，低廠庫(kù)或成為年底備貨期甲醇需求上漲的推動(dòng)因素。

從各地區(qū)報(bào)價(jià)來(lái)看，港口價(jià)格多伴隨期貨價(jià)格漲跌，而西北廠商出貨價(jià)則維持堅(jiān)挺在2850元/噸以上，下跌在3%以?xún)?nèi)。當(dāng)前華東-西北價(jià)格劇烈下行，考慮運(yùn)費(fèi)與貿(mào)易商利潤(rùn)，從西北運(yùn)到華東存在折價(jià)?？紤]到后續(xù)供給端仍然偏緊，或?yàn)橄掠蝺r(jià)格提供支撐。

三、聚烯烴利潤(rùn)恢復(fù)到前期中樞水平

四、華東港口價(jià)較西北廠價(jià)溢價(jià)劇烈下降

五、限產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，但實(shí)際影響不宜低估

從我們統(tǒng)計(jì)的2017與2018年產(chǎn)能限產(chǎn)對(duì)比來(lái)看，陜西延安能化與榆林能化產(chǎn)能停產(chǎn)較去年公布更早，因而預(yù)期較早反映在盤(pán)面上；山西焦化氣頭制甲醇產(chǎn)能受到近期環(huán)保指標(biāo)放松與焦化開(kāi)工穩(wěn)定影響低于預(yù)期。西南天然氣頭停產(chǎn)之前預(yù)期11月中伴隨中石油供氣計(jì)劃公布，但目前尚未有進(jìn)一步消息，導(dǎo)致限產(chǎn)預(yù)期落空下對(duì)甲醇價(jià)格支撐作用失效。

但向前看，西南天然氣供應(yīng)未顯著改善，包括中石化旗下川維化工，海油旗下建滔化工，重慶卡貝樂(lè)等多套產(chǎn)能仍存在停產(chǎn)預(yù)期，涉及產(chǎn)能在400萬(wàn)噸以上，停產(chǎn)或?qū)⒆?1月底逐漸開(kāi)始，對(duì)甲醇期價(jià)影響不宜低估，后續(xù)或如我們季報(bào)預(yù)測(cè)，存在“前松后緊”可能。

氣頭裝置預(yù)期停產(chǎn)情況

綜上所述，甲醇供需格局未顯著惡化，進(jìn)一步做空驅(qū)動(dòng)有限，且向下空間受到備貨成本與期現(xiàn)價(jià)差影響受限。

歸師勿掩，窮寇莫追，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格跟隨期貨走勢(shì)明顯，短期或伴隨PP價(jià)格弱勢(shì)震蕩，但進(jìn)一步下行空間或有限。仍建議觀望，空頭獲利可適當(dāng)了結(jié)，多頭短線(xiàn)或仍存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，中線(xiàn)資金可擇機(jī)布局反彈。