原油供應(yīng)增加，需求放緩，弱勢(shì)格局不改。瀝青雖然供應(yīng)下降，但是需求萎縮，短期瀝青弱勢(shì)難改，見底尚需時(shí)日。

成本塌陷拖累瀝青價(jià)格

原油持續(xù)大跌是瀝青價(jià)格走弱的重要原因。供應(yīng)方面，由于伊朗核問題觸犯了美國(guó)及其盟友的利益，美國(guó)在上半年宣稱將對(duì)伊朗展開新一輪的制裁。不過，美國(guó)為了給從伊朗進(jìn)口原油的需求國(guó)一定的緩沖期，定于今年11月正式對(duì)伊朗進(jìn)行制裁。在這期間，西方各國(guó)因?yàn)殂y行對(duì)伊朗相關(guān)貿(mào)易信貸收緊，已經(jīng)逐漸下降進(jìn)口伊朗原油的比重。在這種情況下，市場(chǎng)認(rèn)為伊朗近400萬桶/日的產(chǎn)量將有近一半因?yàn)橹撇枚鵁o法釋放，全球原油供應(yīng)將因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性供應(yīng)的問題出現(xiàn)極大的缺口，原油價(jià)格因此大幅上漲。在這種情況下，沙特、俄羅斯開始陸續(xù)增產(chǎn)填補(bǔ)伊朗潛在的供應(yīng)缺口，平抑油價(jià)。不過，本月初美國(guó)表示給予包括中、日、韓、印在內(nèi)的8個(gè)國(guó)家和地區(qū)從伊朗進(jìn)口原油的豁免權(quán)，市場(chǎng)此前的擔(dān)憂落空。

與此同時(shí)，沙特、俄羅斯表示并不會(huì)因此下調(diào)產(chǎn)量，全球原油供應(yīng)呈現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)。美國(guó)方面，近期鉆井?dāng)?shù)呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢(shì)，上周活躍鉆井?dāng)?shù)達(dá)到1067座，為近期的高點(diǎn)，說明美國(guó)的原油產(chǎn)量正在不斷增加。與此同時(shí)，上周美國(guó)的商業(yè)原油庫存達(dá)到45331.6萬桶，較上一統(tǒng)計(jì)日上升783萬桶，上升1.76%，較10月上升7.35%。需求方面，由于全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期，加之前期的高油價(jià)抑制消費(fèi)，各國(guó)對(duì)原油的使用量有所下滑，各大機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)今年的原油需求量。因此，從供應(yīng)和需求端來看，原油的利空格局已經(jīng)形成，價(jià)格弱勢(shì)難改，瀝青的成本塌陷短期難以改變。

需求進(jìn)入淡季

雖然目前煉廠的收益較高，但是由于下游需求沒有跟進(jìn)，因此煉廠的檢修相對(duì)較多，整體開工仍然處于年內(nèi)偏低水平，市場(chǎng)的供應(yīng)則有所下降。目前來看，進(jìn)入冬季北方地區(qū)的道路施工已經(jīng)接近尾聲，對(duì)于瀝青的需求直線下降。與此同時(shí)，南方地區(qū)由于環(huán)保等方面的因素，需求也受到了一定的限制。因此目前下游對(duì)瀝青的需求以剛需為主，在冬儲(chǔ)之前市場(chǎng)難以出現(xiàn)大規(guī)模的采購。

從庫存來看，由于道路施工臨近尾聲，下游企業(yè)以消化自身庫存為主。隆眾資訊統(tǒng)計(jì)的樣本社會(huì)庫存量為45.79萬噸，環(huán)比下降6.2%。由于下游訂單較少，瀝青的企業(yè)庫存則呈現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢(shì)，隆眾統(tǒng)計(jì)的瀝青廠家?guī)齑鏋?4.53萬噸，增加5.5%。不過，我們認(rèn)為雖然社會(huì)庫存偏低，煉廠庫存增加，但是由于需求下降，下游企業(yè)并不會(huì)因此補(bǔ)庫，反而煉廠可能因?yàn)榉e庫而被迫去庫存。

后市預(yù)測(cè)

整體來看，原油將繼續(xù)補(bǔ)跌，成本重心下移將壓制瀝青價(jià)格。與此同時(shí)，由于需求走淡，基本面難以對(duì)瀝青的價(jià)格形成支撐。不過，考慮到煉廠開工偏低，以及后續(xù)潛在的冬儲(chǔ)。我們認(rèn)為近期瀝青的走勢(shì)仍以弱勢(shì)振蕩為主，但是下行空間有限，建議空頭止盈，多頭等待做多機(jī)會(huì)。