10月，美豆主力合約在840—900美分/蒲式耳寬幅波動，總體呈現(xiàn)倒V形。前期美國中西部產(chǎn)區(qū)強(qiáng)降雨導(dǎo)致收割推遲，天氣因素支撐美豆價格振蕩上行至月內(nèi)高位。不過，由于新作豐產(chǎn)預(yù)期不變，且出口銷售受中美經(jīng)貿(mào)摩擦影響大幅下滑，盤面承壓，當(dāng)月最終收漲-0.82%。

國內(nèi)豆粕價格也呈寬幅振蕩走勢。四季度和明年一季度國內(nèi)豆粕供應(yīng)偏緊預(yù)期增強(qiáng)，國慶節(jié)之后，豆類連續(xù)上漲。但是，政府陸續(xù)出臺措施，縮小蛋白粕供應(yīng)缺口。同時，非洲豬瘟暴發(fā)，打擊養(yǎng)殖業(yè)，進(jìn)而導(dǎo)致豆粕需求萎縮。最終，10月，國內(nèi)豆粕主力合約收漲-1.78%。

綜觀后市，利空因素基本發(fā)酵完畢，短期內(nèi)豆粕價格重心有望回升。

供應(yīng)方面，維持偏緊預(yù)期。海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，9月，我國進(jìn)口大豆801萬噸，較去年同期減少1.23%；1—9月，累計進(jìn)口7001萬噸，同比減少2%。目前，南美大豆出口進(jìn)入尾聲，但受限于中美經(jīng)貿(mào)摩擦，我國對新作美豆的采購量降低。據(jù)天下糧倉預(yù)估，10月，進(jìn)口大豆實(shí)際到港639.9萬噸，11月、12月及明年1月的到港量明顯減少，預(yù)計為610萬噸、600萬噸和500萬噸。由于停機(jī)檢修以及豆粕庫存較高，上周，油廠開機(jī)率下滑，第44周，油廠開機(jī)率為53.25%，較前一周下降4.29%；壓榨量為186.51萬噸，較前一周下降7.45%。因部分油廠豆粕出貨緩慢，預(yù)計本周壓榨量繼續(xù)下降。

圖為國內(nèi)大豆庫存量

近期，大豆和豆粕庫存依舊處于歷史同期高位，供應(yīng)相對寬松，但若中美經(jīng)貿(mào)摩擦繼續(xù)，則國內(nèi)大豆供應(yīng)可能出現(xiàn)偏緊狀態(tài)，預(yù)計四季度會進(jìn)入加速去庫存階段。

需求方面，兩方面因素抑制豆粕需求。其一，生豬養(yǎng)殖利潤不佳，2016年年底起生豬存欄量持續(xù)下滑，加之8月初至今國內(nèi)出現(xiàn)50余起非洲豬瘟疫情。不過，目前，非洲豬瘟影響有限，且已經(jīng)得到有效控制。其二，國內(nèi)陸續(xù)出臺措施，努力縮小四季度及明年一季度的蛋白粕缺口。措施主要包括開放印度菜粕進(jìn)口限制、取消豆粕出口退稅、中國飼料工業(yè)協(xié)會批準(zhǔn)發(fā)布豬雞低蛋白配合飼料團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)測算，新標(biāo)準(zhǔn)在全行業(yè)全面推行后，養(yǎng)殖業(yè)豆粕年消耗量將下降約1100萬噸。豆粕需求下滑有利于緩解四季度及明年一季度大豆到港量減少的壓力。

11月1日特朗普發(fā)推特表示，中美兩國進(jìn)行了一次非常好且非常長時間的交流，安排在G20峰會期間的會晤預(yù)期將取得很好的進(jìn)展。然而，目前談判并無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，考慮之前中美經(jīng)貿(mào)談判多有反復(fù)，預(yù)計短期內(nèi)經(jīng)貿(mào)摩擦完全和解的概率較小，明年一季度蛋白粕供應(yīng)仍存缺口，豆粕價格重心有望振蕩上移。