核心觀點

. 10月以來，進(jìn)口船貨到港逐步增多，造成港口庫存的逐步累積，并且突破了歷史同期位置，成為甲醇價格下跌的一方面因素。

. 后期庫存量逐步上升，排庫壓力逐步凸顯。

. 短期來看主力合約能否守住2800點位。內(nèi)地與港口的相對價差擴(kuò)大到600元/噸左右，或者內(nèi)地甲醇成交能否好轉(zhuǎn)是此段行情的關(guān)鍵所在。

大宗內(nèi)參：您認(rèn)為近期甲醇大幅下跌的主要原因有哪些？

柳凱：主要原因是一是庫存（港口、企業(yè)），二是下游的盈利狀況。

2018年4月以來，港口甲醇庫存量低于歷史同期，其中年內(nèi)庫存最低點出現(xiàn)在5月份。沿海庫存的持續(xù)低位運行，也為今年沿海地區(qū)甲醇的高價形成了有力的支撐。但隨著10月以來，進(jìn)口船貨到港逐步增多，造成港口庫存的逐步累積，并且突破了歷史同期位置，成為甲醇價格下跌的一方面因素。另外，內(nèi)地甲醇生產(chǎn)企業(yè)9月維持的低庫存狀態(tài)，在國慶節(jié)前后逐步出現(xiàn)不同程度的累庫現(xiàn)象，部分企業(yè)庫容有限，出現(xiàn)了降價排庫現(xiàn)象。

10月以來港口低庫存狀態(tài)消失，內(nèi)地庫存逐步上漲，10月底期貨大幅下跌后，帶動現(xiàn)貨，大幅走低，港口高價支撐不復(fù)存在，內(nèi)地甲醇價格自然支撐乏力，也就導(dǎo)致了近期現(xiàn)貨價格大幅下跌。另外，以烯烴企業(yè)為代表的甲醇下游難以承受之前甲醇的高價，再加上近期進(jìn)口乙烯、丙烯單體價格持續(xù)走低，也助力了下游打壓了之前甲醇的高價?，F(xiàn)貨大幅下跌后，下游接貨意向大幅減弱，市場觀望意向較濃，基本維持按需采購狀況，也使得市場短時間難有改觀。

大宗內(nèi)參：目前供需情況怎么樣？

柳凱：從近期的供應(yīng)方面來看，雖然近期有部分天然氣甲醇裝置，因冬季天氣保民用而逐步停車，但是短時間仍難以為現(xiàn)貨止跌，后續(xù)仍需關(guān)注天然氣甲醇裝置長期停車后的帶來的影響。主產(chǎn)區(qū)甲醇企業(yè)庫存從10月最低2.5天上漲至11月初的4.4天，庫存量逐步上升，排庫壓力逐步凸顯。

表 2017年與2018年中國部分天然氣甲醇裝置停車時間對比

需求方面，由于無法承受華東甲醇的高價及進(jìn)口烯烴單體價格的持續(xù)走低，華東某烯烴企業(yè)自10月中旬開始采用烯烴單體的方式維持下游生產(chǎn)。另外，華東某烯烴裝置也于11月前后開始降幅運行。烯烴需求仍相對偏弱。傳統(tǒng)下游，以MTBE為例，由于成品油市場價格大幅下降， MTBE的需求也出現(xiàn)了一定程度的減弱。

大宗內(nèi)參：從宏觀和微觀的角度分析您對未來甲醇怎么看？

柳凱：從宏觀方面來看，人民幣兌美元匯率的波動以及美國對伊朗經(jīng)濟(jì)制裁等政治經(jīng)濟(jì)因素對目前以及2019年進(jìn)口情況的影響仍存不確定性。

從微觀方面來看，MTO/CTO依然是中國甲醇最大的下游消化領(lǐng)域。目前到2019年底，中國地區(qū)仍有內(nèi)蒙古久泰、吉林康奈爾、安徽中安聯(lián)合、寧夏寶豐二期、南京誠志二期等烯烴裝置計劃投產(chǎn)，其對于甲醇的消耗量將繼續(xù)增加。

大宗內(nèi)參：從交易上看您的策略是什么？

柳凱：從現(xiàn)貨來看，目前企業(yè)庫存仍處于增加態(tài)勢，下游謹(jǐn)慎觀望，按需采購，買氣有限。目前來看期貨主力合約突破2900點關(guān)口后，空方延續(xù)強(qiáng)勢，短期來看主力合約能否守住2800點位。內(nèi)地與港口的相對價差擴(kuò)大到600元/噸左右，或者內(nèi)地甲醇成交能否好轉(zhuǎn)是此段行情的關(guān)鍵所在。