甲醇近期下跌修復了下游的利潤。進口和內(nèi)地套利窗口的關閉，有助于緩解華東地區(qū)的供需失衡。甲醇的供需矛盾正在緩和，價格有望見底。

圖為甲醇制烯烴加工費（單位：元/噸）

7月底，受國內(nèi)企業(yè)檢修和人民幣貶值造成的進口下降的影響，甲醇的價格加速上漲，并且之后一直維持在3200元/噸以上的高位。但是隨著甲醇價格不斷上漲，甲醇較高的價格和下游偏低的利潤之間的矛盾開始加劇。進入四季度，甲醇的下游進入消費淡季，上下游利潤錯配的問題開始爆發(fā)，甲醇期貨出現(xiàn)了持續(xù)性的暴跌。

下游利潤有所修復

目前來看，下游企業(yè)利潤處于低位甚至虧損，導致了甲醇需求不佳。傳統(tǒng)下游方面，除了冰醋酸表現(xiàn)良好之外，其他下游均表現(xiàn)不佳。甲醛處于盈虧平衡狀態(tài)，并且進入消費淡季，因此需求難有提振。二甲醚的虧損達到200元/噸之上。MTBE行業(yè)也處于虧損的局面。目前，傳統(tǒng)下游的需求將會持續(xù)走淡，很難對甲醇的價格形成支撐。煤制烯烴方面，山東地區(qū)的煤制烯烴大量停產(chǎn)，造成外采甲醇量的下降。與此同時，華東地區(qū)斯爾邦和富德降幅將會使華東地區(qū)的需求進一步下降。好的一面是，新興能源近期將會復產(chǎn)，久泰的60萬噸新MTO裝置也將在本月開啟。不過，近期甲醇的持續(xù)下跌使甲醇下游企業(yè)的利潤有所修復，各領域的虧損均有縮窄的跡象，煤制烯烴的利潤更是有所增加?？紤]到下游企業(yè)仍然需要一定的時間消化悲觀的情緒和等待終端需求的回暖，但是甲醇下游的盈利情況已經(jīng)改善。

市場供應喜憂參半

10月中旬以來，到港甲醇貨源增多，特別是伊朗的貨源大量涌入，接近8萬噸的進口貨沖擊國內(nèi)市場。不過，近期國內(nèi)由于人民幣持續(xù)貶值（一度達到1：6.967的水平），國內(nèi)大宗商品的進口成本近期呈現(xiàn)攀升的態(tài)勢。本月以來，甲醇內(nèi)外盤價差持續(xù)擴大，目前已經(jīng)達到482元/噸的水平。在這種情況下，市場使用進口貨源的意愿將會減弱。特別是近期東南亞地區(qū)的甲醇裝置供應不穩(wěn)，這將分流一部分伊朗的貨源，因此后期國內(nèi)的進口量將會呈現(xiàn)下降的態(tài)勢，進口增加對于國內(nèi)甲醇價格的壓制作用將會減輕。國內(nèi)供應方面，由于西南限氣對于甲醇的生產(chǎn)影響有限，加之環(huán)保對甲醇生產(chǎn)影響不及預期，近期甲醇的開工負荷呈現(xiàn)增加的態(tài)勢，達到68%。不過，由于華東地區(qū)需求不振，現(xiàn)貨價格持續(xù)走低，與內(nèi)地和西南的套利窗口逐漸關閉。流入華東地區(qū)的貨源下降，這有助于華東地區(qū)加快修復供需失衡的問題。特別是近期甲醇港口庫存消費下降，市場的供應壓力未來將會逐漸緩和。

綜上所述，雖然目前甲醇的下游大多虧損，但是盈虧因甲醇大跌而有所修復。此外，人民幣甚至造成進口下滑，華東低價又抑制了國內(nèi)市場套利。在這種情況下，甲醇的供需矛盾已經(jīng)逐漸緩和，繼續(xù)下行的動能相對有限，但是上漲時機仍然不成熟?；谏鲜雠袛?，我們認為后期甲醇低位振蕩的概率較大，前期空單止盈，多單等待進場機會。