巴西雷亞爾走軟重壓原糖市場，但不利的天氣因素使得2018/2019年度部分主產(chǎn)國可能降低產(chǎn)量，原糖大幅度回調(diào)的可能性小。另一方面，新榨季國內(nèi)供大于求，利空因素較多，鄭糖在5200點上方面臨較大的套保壓力。

圖為鄭棉1901合約日線

上周召開的2018/2019制糖期全國食糖產(chǎn)銷工作會議無實質(zhì)性利好消息釋放，疊加市場預期開榨初期現(xiàn)貨集中壓力將對糖價造成沖擊，壓制了糖價向上的空間。雖然巴西總統(tǒng)大選塵埃落定，巴西雷亞爾走軟重壓原糖市場，但不利的天氣因素使得2018/2019年度部分主產(chǎn)國可能降低產(chǎn)量，供求關(guān)系從前期預估過剩調(diào)整為有缺口，原糖大幅度回調(diào)的可能性小，這對國內(nèi)白糖價格將形成較強支撐。

無實質(zhì)利好消息釋放

上周召開的2018/2019制糖期全國食糖產(chǎn)銷工作會議并無實質(zhì)利好消息釋放，反而是“直補”以及“目標價格管理”兩大利空政策成為會議的重點。糖會上，各省糖業(yè)協(xié)會領(lǐng)導多次提及希望政策盡快落實。“直補”是國家財政對蔗農(nóng)直接提供種植補貼。“目標價格管理”則是糖價低于政策目標價格，國家財政直接補貼給蔗農(nóng)；高于目標價格則不用補貼?！爸毖a”及“目標價格管理”都能增強蔗農(nóng)種植意愿以及降低糖企成本，利空糖價。此外，糖會上，有消息稱，我國食糖貿(mào)易救濟政策出臺以后，國外希望中國取消措施，目前正在世貿(mào)政策框架下與之協(xié)調(diào)。這從側(cè)面說明，國內(nèi)制糖企業(yè)不能一直依賴政策保護，也意味著行業(yè)所期望的延長食糖貿(mào)易保障措施期限的可能性變得微乎其微。

開榨初期供應(yīng)壓力較大

由于2017/2018榨季糖企虧損較為嚴重，假若新榨季甘蔗收購價沒有較大幅度的下調(diào)，則糖企制糖成本高企，疊加兌付農(nóng)民蔗款的壓力，將使得榨季生產(chǎn)期間糖企的資金流非常緊張。為快速回籠資金用于生產(chǎn)經(jīng)營，不排除榨季初期糖企之間會通過價格競爭來爭奪市場分額。據(jù)了解，云南英茂勐捧糖廠于2018年11月7日正式開榨，這是近十個榨季以來云南開榨時間最早的一次，而且云南首家糖企開榨時間早于廣西實屬罕見。提前開榨一方面是因甘蔗豐產(chǎn)，壓榨能力不足，需要增加生產(chǎn)時間。另一方面可能是為了在榨季初期盡快搶占市場。榨季初期現(xiàn)貨供應(yīng)充裕，但消費卻是有限的，屆時現(xiàn)貨集中供應(yīng)可能會對糖價造成較大的沖擊。

天氣因素利好

前期巴西總統(tǒng)大選刺激巴西雷亞爾快速升值，提振原糖價格。目前大選塵埃落定，雷亞爾走軟，原糖價格面臨調(diào)整。但由于不利天氣影響，可能使得2018/2019榨季部分主產(chǎn)國降低產(chǎn)量。各大機構(gòu)開始調(diào)整平衡表，從兩個月前預估過剩調(diào)整為有缺口，這對原糖價格形成支撐。甶于預期巴西、印度、泰國及歐盟產(chǎn)量將下降，商品經(jīng)紀公司MarexSpectron修正了其對2018/2019年度全球糖市供求關(guān)系的預估，改為供應(yīng)小幅短缺。該經(jīng)紀公司預估，2018/2019年度全球糖市供應(yīng)短缺105萬噸，此前預估為過剩321萬噸。在原糖價格不出現(xiàn)大幅度調(diào)整的前提下，國內(nèi)糖價有較強的支撐。

另一方面，國內(nèi)常規(guī)進口利潤窗口關(guān)閉，近期糖價很難出現(xiàn)較大幅度的下跌。但新榨季供大于求，利空因素較多，鄭糖在5200點上方面臨較大的套保壓力。多空因素相互交織下，預計短期內(nèi)SR1901合約將圍繞5100點上下波動。