10月以來，在原油高位承壓回落，而新加坡燃料油供應偏緊的背景下，燃料油整體呈現(xiàn)區(qū)間振蕩走勢。后市在成本端供給增加和需求疲軟的雙重壓力下，預計燃料油整體維持高位振蕩。

原油下行壓力漸增

今年以來，受美國單邊貿(mào)易保護主義和新興市場貨幣貶值影響，全球宏觀經(jīng)濟增速趨緩。歐美方面，美國10月ISM制造業(yè)指數(shù)為57.7，遜于預期的59，創(chuàng)半年新低；歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI終值為52，不及預期和前值，且創(chuàng)近兩年以來的新低。我國方面，10月官方制造業(yè)PMI為 50.2，創(chuàng)2016年7月以來新低。整體來看，美國中期選舉結(jié)束，后期基建和關(guān)稅方面政策仍存在較大的不確定性，同時歐洲地區(qū)政治動蕩使得經(jīng)濟增長隱憂仍存，將在一定程度上抑制原油需求增長。

主產(chǎn)國原油產(chǎn)量穩(wěn)步上升，供給端持續(xù)施壓。彭博調(diào)查顯示，10月石油輸出組織OPEC的石油產(chǎn)量增加43萬桶／天至3333萬桶／天，創(chuàng)歐佩克成員國達成減產(chǎn)協(xié)議以來的最高紀錄。同時，俄羅斯能源部數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯10月原油產(chǎn)量環(huán)比增加5.2萬桶/日至1141.2萬桶/日，接近蘇聯(lián)時代1987年創(chuàng)下的歷史紀錄1141.6萬桶/日。此外，美國能源信息署公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月2日當周，美國國內(nèi)原油產(chǎn)量增加40萬桶至1160萬桶/日。綜合來看，全球供應穩(wěn)步上升，但經(jīng)濟增速放緩拖累需求，供需矛盾加劇利空原油價格，這將削弱燃料油的成本支撐。

燃料油供應趨緊

新加坡高硫燃料油升水處于年內(nèi)高位水平。近期，由于中東及歐洲地區(qū)的燃料油套利船貨供應減少，新加坡交易和存儲樞紐成品級燃料油供應短缺，進一步推動燃料油現(xiàn)貨升水走高。百川資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至11月8日，380cst燃料油現(xiàn)貨升水每噸9.06美元，處年內(nèi)最高水平附近，顯示出新加坡燃料油供應偏緊。另外，普氏能源資訊數(shù)據(jù)顯示，截至11月5日當周，富查伊拉石油工業(yè)區(qū)(FOIZ)燃料油庫存下降36.2萬桶至六周低點666.6萬桶。此外，新加坡國際企業(yè)發(fā)展局(IE)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日當周，新加坡燃料油庫存增加62萬桶至1607.6萬桶，但同比仍下降32%。綜合來看，新加坡燃料油供應偏緊疊加主產(chǎn)區(qū)庫存下降，短期將繼續(xù)支撐燃料油價格。

需求表現(xiàn)不佳

船運指數(shù)下降疊加焦化分流不佳，燃料油需求表現(xiàn)低迷。近期在原油價格承壓下跌和海岬型船需求疲弱的背景下，船運行業(yè)指數(shù)持續(xù)走低。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至11月8日，波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）收報1231點，較前一交易日下跌73點或5.60%，連續(xù)8個交易日下跌，反映出航運燃油需求表現(xiàn)低迷。另外，原油價格下跌帶動下游焦化產(chǎn)品價格下調(diào)，進一步導致焦化利潤減少。隆眾資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2018年11月9日當周，山東地區(qū)焦化利潤在448.6元/噸,較前一周減少110.5元/噸，而焦化利潤下降對燃料油市場采購需求形成牽制。綜合來看，全球貿(mào)易格局仍不明朗打壓船燃需求，同時國內(nèi)焦化利潤下行抑制煉廠深加工需求，預計需求端將對燃料油價格形成壓制。

一方面，上游原油價格在需求疲軟和供應不斷上升的背景下，將維持振蕩偏弱走勢，成本端對燃料油的支撐有所減弱；另一方面，船運指數(shù)持續(xù)走低，加之國內(nèi)焦化分流減弱，需求端進一步施壓燃料油價格，但新加坡供應趨緊疊加主產(chǎn)區(qū)庫存下降又對燃料油價格形成一定的支撐。綜合來看，基本面多空交織，預計后期燃料油或在3250—3550元/噸區(qū)間振蕩運行。