近段時(shí)間，棉花期貨持續(xù)下跌，主力合約CF901短短兩個(gè)多月下跌近2500元/噸。梳理原因:

一是下游銷售低迷；目前紡織企業(yè)以使用陳棉為主，截止10月底，棉花商業(yè)庫存297.4萬噸，同比增加38.46%，環(huán)比增加78.52%；截止9月底，棉花工業(yè)庫存92.47萬噸，同比增加10.61%，環(huán)比增加4.34%。下游紗線銷售繼續(xù)走淡，紡企庫存明顯升高，截止10月底，純棉紗企庫存水平為23.8天，同比增加3.3天，環(huán)比增加5.5天。

二是新棉收購價(jià)格持續(xù)陰跌;10月初，北疆機(jī)采籽棉收購價(jià)6.3元/公斤左右、南疆手摘棉7.5元/公斤左右；11月初，北疆機(jī)采籽棉收購價(jià)已跌至6.0元/公斤以下、南疆手摘棉跌至7.0元/公斤以下。

三是中美貿(mào)易摩擦對(duì)紡織品出口的影響逐步顯露。

四是巨量陳棉倉單對(duì)CF901的壓力凸顯；截止11月8日，陳棉倉單8132張（折合皮棉約32.6萬噸），新注冊(cè)倉單1286張（折合皮棉約5.1萬噸），創(chuàng)近年新高，陳棉倉單雖有時(shí)間貼水，但抵不住品質(zhì)的高升水，仍對(duì)多頭形成接盤壓力，加上今年新增兩座新疆交割庫，注冊(cè)倉單更加便利。

五是進(jìn)口配額的發(fā)放；國家公布的80萬噸進(jìn)口配額凸顯平衡國內(nèi)供求的意圖。由于諸多利空因素交織，使得棉花期貨主力CF901價(jià)格創(chuàng)年內(nèi)新低，成交量也在歷史低量徘徊，市場被看空氛圍籠罩。

然而，就像如何事物具有兩面性一樣，棉花期貨市場在短期看空的同時(shí)，中長期看多的基本因素并未改變:

第一，供小于求的基本格局已經(jīng)形成并對(duì)價(jià)格產(chǎn)生長期影響；USDA供需月報(bào)顯示11月預(yù)估2018/19年度全球棉花產(chǎn)量較上月下調(diào)49.4至2599.4萬噸，全球消費(fèi)較上月下調(diào)19.1至2762.5萬噸，全球期末庫存較上月下調(diào)40.1至1580.8萬噸。中國棉花產(chǎn)量598.7萬噸，消費(fèi)925.3萬噸，期末庫存650.3萬噸，供需情況與上月相同，維持供小于需的格局。

第二，歷史走勢(shì)表明，在供小于求背景下，突發(fā)消息往往成為價(jià)格反轉(zhuǎn)的契機(jī)。近期中美貿(mào)易摩擦能否緩和對(duì)棉價(jià)走勢(shì)影響頗大，習(xí)主席與特朗普通個(gè)電話能使棉花期貨價(jià)格上漲200元/噸，11月底G20會(huì)議中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人的會(huì)面都可能對(duì)棉花走勢(shì)產(chǎn)生重要影響。

第三，市場規(guī)律告訴我們，機(jī)會(huì)都是跌出來的。棉花作為農(nóng)作物有季節(jié)性種植、集中收獲的特性。人們往往只看到在收獲季節(jié)到處都是棉花的短期現(xiàn)象，而忽視了一年用量的總供求和國儲(chǔ)棉逐年減少的大數(shù)據(jù)。在短期似乎棉花過剩的表象下掩蓋著棉花中長期不足的事實(shí)，進(jìn)而引發(fā)的價(jià)格下跌，或許正是市場機(jī)會(huì)所在。

綜上所述，我們要做的就是耐心等待市場機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。

其一，對(duì)于穩(wěn)健投資者來說，目前要做的就是等待；等待主力合約持倉結(jié)構(gòu)的增量變化、等待成交量擴(kuò)大市場人氣的聚集、等待第一根有效陽線的出現(xiàn)。

其二，對(duì)于價(jià)值投資者來說，可以嘗試逢低按比例建立多頭倉位，久跌之盤，其發(fā)必忽。其三，相信道理不會(huì)變，邏輯關(guān)系不會(huì)變，跌久必漲，漲久必跌乃恒古不變的價(jià)格規(guī)律。據(jù)此安排自己的投資策略。