展望后期，PB粉發(fā)貨會(huì)有增加趨勢(shì)，限產(chǎn)會(huì)帶來(lái)疏港量下滑，PB粉庫(kù)存有望進(jìn)一步積累。后期PB粉現(xiàn)貨將走低，從而緩解目前金步巴粉倉(cāng)單成本高的問題，盤面進(jìn)而才會(huì)有下跌空間。短期PB粉庫(kù)存偏低，限產(chǎn)不及預(yù)期，使鐵礦石成為黑色貼水修復(fù)行情中表現(xiàn)最強(qiáng)的品種。整體來(lái)說(shuō)，鐵礦石后續(xù)繼續(xù)上漲幅度不會(huì)過大，下跌時(shí)間點(diǎn)取決于PB粉庫(kù)存何時(shí)大幅積累，下跌幅度取決于鋼廠利潤(rùn)的打壓程度。

高價(jià)差下替代效應(yīng)顯現(xiàn)

鐵礦石盤面價(jià)格與高低品價(jià)差（PB粉—超特粉）有著極強(qiáng)的相關(guān)性。目前，PB粉與超特粉價(jià)差已經(jīng)臨近歷史最高峰，價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大有較大的難度，超特、混合粉等低品粉礦對(duì)PB粉替代已經(jīng)開始顯現(xiàn)。同樣地，PB粉與金步巴粉價(jià)差依舊處于高位，金步巴粉對(duì)PB粉替代也已開始顯現(xiàn)。但據(jù)目前了解，鋼廠調(diào)整配比，使用金步巴粉的不多，多數(shù)金步巴粉的需求為買方的投機(jī)需求，高價(jià)差亦帶來(lái)倉(cāng)單成本高企。金步巴粉被動(dòng)跟漲PB粉，價(jià)格難跌，而金步巴粉多用于鐵礦石交割，因而目前鐵礦石倉(cāng)單成本較高。以當(dāng)前金步巴粉價(jià)格折算，鐵礦石倉(cāng)單成本在560—570元/干噸，同螺紋鋼、焦炭一樣，鐵礦盤面也處于深貼水狀態(tài)。當(dāng)前，港口PB粉成交占比已不如前期，金步巴粉、巴混等高品成交出現(xiàn)放量，低品超特、混合粉也出現(xiàn)明顯增加，卡粉價(jià)格一直下跌，與PB粉價(jià)差也一直處于收縮狀態(tài)，卡粉需求尚未放量。

后續(xù)發(fā)貨量有增加壓力

根據(jù)礦山財(cái)報(bào)，四大礦山力拓四季度環(huán)比增產(chǎn)740萬(wàn)噸，vale四季度環(huán)比增產(chǎn)150萬(wàn)噸，BHP環(huán)比增產(chǎn)170萬(wàn)噸，F(xiàn)MG環(huán)比增產(chǎn)100萬(wàn)噸。整體來(lái)說(shuō)，四季度澳洲礦供給壓力最大，但從同比角度來(lái)說(shuō)，主要是巴西礦供給壓力增大。

澳洲10月發(fā)貨量不及預(yù)期，11月有加大發(fā)貨量的趨勢(shì)。10月力拓泊位檢修較多，發(fā)貨量未能有明顯增加，導(dǎo)致PB粉資源依舊比較缺，PB粉遠(yuǎn)期指數(shù)溢價(jià)不斷創(chuàng)出新高。而BHP、FMG環(huán)比供應(yīng)穩(wěn)定，遠(yuǎn)期金步巴粉供應(yīng)資源量尚可，PB粉與金步巴粉美元價(jià)差持續(xù)拉大。11月塊礦發(fā)貨終于有增加跡象，塊礦港口庫(kù)存連續(xù)下降后，后期有積累的可能，塊礦溢價(jià)后期面臨壓力。

10月，國(guó)產(chǎn)精粉產(chǎn)量表現(xiàn)穩(wěn)定，目前尚未受到環(huán)保的明顯影響。以唐山為例，當(dāng)?shù)剡x廠分為兩類評(píng)級(jí)，A類評(píng)級(jí)在采暖季是不用限產(chǎn)的，B類評(píng)級(jí)需要限產(chǎn)25%，在限產(chǎn)不及預(yù)期的大環(huán)境下，對(duì)空氣影響較小的選廠受到的限產(chǎn)影響不會(huì)很大。整體來(lái)說(shuō)，目前礦山精粉產(chǎn)量尚可，導(dǎo)致10月內(nèi)外礦價(jià)差有所縮窄。對(duì)于后期，國(guó)產(chǎn)精粉產(chǎn)量可能有所下降，但下降幅度估計(jì)不會(huì)太大，今年礦山精粉產(chǎn)量整體表現(xiàn)比較穩(wěn)定。

后期限產(chǎn)將左右鐵礦石疏港量

環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期延后，鋼廠產(chǎn)能利用率開始回升，鋼廠鐵水產(chǎn)量從8月中旬開始增加，截至目前已經(jīng)增加4.5萬(wàn)噸/天。鋼廠采購(gòu)原料積極性增加，鐵礦石疏港量接近年內(nèi)新高，大幅高于去年同期水平。從鋼廠庫(kù)存來(lái)看，目前鋼廠總的燒結(jié)粉庫(kù)存并不算高，反而由于限產(chǎn)不及預(yù)期，日耗處于偏高位置，導(dǎo)致鋼廠燒結(jié)粉庫(kù)存消費(fèi)比偏低。后期，隨著采暖季限產(chǎn)政策執(zhí)行，疏港量勢(shì)必會(huì)受到影響而出現(xiàn)下降，鐵礦石實(shí)質(zhì)性需求會(huì)有明顯影響。

近期從PB粉成交情況看，PB粉受到巴混、金步巴粉以及低品粉礦的部分替代，買家對(duì)PB粉的青睞度不及此前，但PB粉庫(kù)存一直未能大幅積累，主要是10月力拓PB粉發(fā)貨未能放量，疊加疏港量一直處于高位，這是近期PB粉價(jià)格較為堅(jiān)挺的原因。后續(xù)力拓發(fā)貨量有增加的趨勢(shì)，限產(chǎn)也會(huì)對(duì)疏港量造成影響，PB粉庫(kù)存有積累壓力，庫(kù)存積累速度與量取決于限產(chǎn)具體執(zhí)行力度。