近期，受國際原油價格不斷下挫的拖累，國內菜油持續(xù)走弱。截至昨日，菜油主力1901合約已經(jīng)跌去上半年全部漲幅，并創(chuàng)出6299元/噸的年度新低。那么菜油后期走勢將會如何呢？通過對國際原油供需、國內菜油供需等一系列因素的分析，筆者認為，后期菜油走勢難言樂觀，已有空單可繼續(xù)持有，新單逢高沽空為宜。

受國際原油拖累

自10月初以來，美國原油價格達到76.72美元/桶的高位后，便開始不?；芈?，技術支撐位不斷被打破。國際原油價格持續(xù)走跌，主要原因是供應方面的增加，以及需求端的預期萎縮。EIA庫存數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，美國原油庫存已經(jīng)連續(xù)7周增加，超過5年均值水平。在國際原油庫存不斷增加的背景下，IMF預測主要原油消費國2019年經(jīng)濟增速將放緩。

與此同時，美國三大股指也在不斷走弱，全球經(jīng)濟下行風險加大帶動原油需求減弱。目前，OPEC原油主產(chǎn)國沙特雖然表態(tài)縮減原油生產(chǎn)，但是美國方面不斷施壓沙特，阻止其減產(chǎn)計劃，這令原油價格變得更加疲弱。如果國際原油價格不能止跌，將會令全球植物油價格受到更嚴重的拖累。

原料供應仍充裕

據(jù)天下糧倉統(tǒng)計，截至11月9日當周，國內沿海進口油菜籽總庫存呈現(xiàn)上升態(tài)勢，已經(jīng)增加至42.2萬噸，較上周的40.6萬噸增加1.6萬噸，較去年同期的35.55萬噸增加18.9%。兩廣和福建油廠的油菜籽庫存處于5年同期歷史數(shù)據(jù)的高點，庫存增加至32.7萬噸，較去年同期的27.4萬噸增加19.3%。原料供應整體充裕，預計11月油菜籽到港量為70.3萬噸，12月到港量為54萬噸，原料供應寬松給期貨盤面帶來壓力。

油廠的庫存回升

我國進口的油菜籽壓榨主要集中在福建地區(qū)，根據(jù)最新的進口油菜籽壓榨利潤估算，福建地區(qū)的進口油菜籽壓榨利潤仍在正值區(qū)間，沿海地區(qū)的進口油菜籽壓榨廠的開機率良好。目前，兩廣和福建地區(qū)的油菜籽庫存已經(jīng)增加至15.4萬噸，菜油庫存已經(jīng)連續(xù)6周增加。據(jù)統(tǒng)計，截至11月9日，華東地區(qū)的菜油總庫存為39萬噸，較上周的37.15萬噸增加4.98%。華東、兩廣和福建地區(qū)的菜油庫存不斷增加，使得市場供應壓力較大，從而對盤面形成較大壓制。

現(xiàn)貨遠期無成交

受中美貿易摩擦緩和的影響，市場預期的油脂油料供應短缺基礎開始松動，前期做多資金不斷流出，導致菜油盤面價格不斷下移，現(xiàn)貨價格跟隨下跌。數(shù)據(jù)顯示，沿海地區(qū)的進口油菜籽壓榨菜油報價為6060—6300元/噸，價格已經(jīng)連續(xù)3周下跌，跌幅在100—150元/噸。不斷走低的期貨和現(xiàn)貨價格，令買家觀望情緒濃重，菜油成交清淡，截至11月13日，菜油現(xiàn)貨成交1500萬噸，遠期無成交。據(jù)天下糧倉對納入統(tǒng)計的15家油廠的調查統(tǒng)計，11月12日菜油提貨量為4000噸，11月9日菜油提貨量為5300噸。清淡的消費令油脂價格失去了來自消費端的支撐。

植物油價格低位

據(jù)天下糧倉統(tǒng)計，截至11月9日，豆油商業(yè)庫存在183萬噸左右，棕櫚油庫存在40萬噸左右，菜油庫存在50萬噸左右，整體油脂的商業(yè)庫存大概有273萬噸。由于植物油庫存相對較高，所以在油脂庫存沒有出現(xiàn)有效的下降之前，植物油價格仍將在低位徘徊。

整體來看，國際原油價格不斷下跌必然拖累全球植物油價格，加之國內菜油供應充裕、消費低迷，菜油期價整體呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢。筆者由此建議，操作上已有空單可繼續(xù)持有，新單逢高少量沽空為宜。