核心觀點(diǎn)

.寬松的基本面是滬膠這輪下行的本質(zhì)原因。

. 今年產(chǎn)區(qū)天氣及橡膠數(shù)據(jù)的生長情況都是往年條件最好的，只要膠農(nóng)的割膠愿意在，供應(yīng)大概率繼續(xù)增加。

. 建議投資者在目前位置上暫時觀望，但1901合約的基差回歸之路還沒走完，交易所高企的倉單對于期貨盤面依然有壓力，目前的期現(xiàn)價差縮窄明顯，前期套利盤也有離場，等待期現(xiàn)價差重新拉大，關(guān)注再一次的拋空機(jī)會。

大宗內(nèi)參：對于近期橡膠的下跌行情，您有什么樣的看法？

陳莉：滬膠10月下旬以來的這波破位下行，主要是交割邏輯的驅(qū)動。9月下旬因?yàn)?809合約結(jié)束之后，短期倉單壓力情緒得到一定緩解，在市場氛圍的配合下，價格呈現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩，但國慶假期之后，因?yàn)槊拦傻拇蠓麓?，以?月中旬美聯(lián)儲宣布繼續(xù)加息的消息，使得外圍市場風(fēng)險加劇，橡膠自身基本面變化不大，依然是庫存高企，期貨升水格局，隨著下游旺季結(jié)束以及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步示弱，橡膠下游需求表現(xiàn)較差，整體供需格局有轉(zhuǎn)向進(jìn)一步寬松的跡象。寬松的基本面是滬膠這輪下行的本質(zhì)原因，與此同時，10月下旬，滬膠開始走期現(xiàn)回歸以及倉單交割邏輯，1811合約到期之前，面臨老倉單不能交割的將轉(zhuǎn)注銷為現(xiàn)貨，2017年的老膠倉單預(yù)計(jì)還有近30萬噸，其中全乳有近20萬噸的量，造成盤面期現(xiàn)回歸壓力較大。

大宗內(nèi)參：近期東南亞的天氣狀況如何，膠農(nóng)的割膠意愿如何？割膠是否在正常進(jìn)行？供應(yīng)情況與往年相比有什么變化？

陳莉：最近東南亞天氣比較正常，沒有異常。所以我們看到目前在海外產(chǎn)區(qū)割膠旺季，原料價格也在持續(xù)下行，這也充分反映了供應(yīng)充裕的事實(shí)。也同樣說明，當(dāng)下膠農(nóng)的割膠行為還是正常的。至于產(chǎn)區(qū)膠農(nóng)的割膠意愿如何，按今年跟往年的原料價格對比來看，原料價格的持續(xù)低位，應(yīng)該在情緒上對膠農(nóng)產(chǎn)生了影響，但要讓膠農(nóng)在旺季棄割比較難，除非價格出現(xiàn)非常低，目前的原料價格還沒有達(dá)到2016年初的低點(diǎn)位置。從泰國的原料價格走勢來看，今年泰國供應(yīng)跟往年同期沒什么變化。唯一看到馬來西亞9月份產(chǎn)量有一定下降。但馬來西亞的產(chǎn)量最近幾年已經(jīng)出現(xiàn)較大的萎縮，產(chǎn)量占比在逐年下降，去年占比全球總產(chǎn)量約6%。今年產(chǎn)區(qū)天氣及橡膠數(shù)據(jù)的生長情況都是往年條件最好的，只要膠農(nóng)的割膠愿意在，供應(yīng)大概率繼續(xù)增加。

大宗內(nèi)參：近期橡膠需求端的總體情況如何？

陳莉：金九銀十旺季過去之后，目前是橡膠下游的淡季，而且我們從最近兩個月的汽車產(chǎn)銷及重卡銷售數(shù)據(jù)來看，下游消費(fèi)有示弱跡象。從國內(nèi)公布的近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指向來看，后期的消費(fèi)預(yù)期也是轉(zhuǎn)差的。總體需求端對于橡膠價格是有拖累的。

大宗內(nèi)參：今日原油的大跌會對商品橡膠產(chǎn)生什么樣的影響？

陳莉：原油對于橡膠的實(shí)質(zhì)影響其實(shí)并不大，原油鏈條上走下來的合成膠與天然橡膠的替代大約在5%左右，最近合成膠因?yàn)樵偷谋┑?，價格也出現(xiàn)崩跌，對天膠有一定的拖累。但原油是大宗商品的風(fēng)向標(biāo)，尤其是工業(yè)品，因?yàn)樵蛢r格的下行，情緒上都是趨弱的。

大宗內(nèi)參：對于后期橡膠的行情，您認(rèn)為會有哪些風(fēng)險？有些什么樣的建議可以和我們投資者分享？

陳莉：橡膠總體的供需格局還是寬松的，高庫存、期貨升水、供應(yīng)增加的現(xiàn)狀沒有改變，價格難有改觀。1811合約交割完畢之后，重點(diǎn)關(guān)注下，國內(nèi)停割，國外原料價格持續(xù)低位帶來的割膠意愿下降是否會對短期產(chǎn)量有一定影響，以及天氣方面的炒作。建議投資者在目前位置上暫時觀望，但1901合約的基差回歸之路還沒走完，交易所高企的倉單對于期貨盤面依然有壓力，目前的期現(xiàn)價差縮窄明顯，前期套利盤也有離場，等待期現(xiàn)價差重新拉大，關(guān)注再一次的拋空機(jī)會。