臨儲玉米停拍已有三周了，正如我們之前估計的一樣玉米市場并沒有出現(xiàn)像去年一樣的連續(xù)上漲行情，而是出現(xiàn)了震蕩修復(fù)走勢。本周，連盤玉米1901合約高開后緊接著三根陰線，跌破1900元/噸至1880元/噸。但我們現(xiàn)在認為，短期內(nèi)玉米進一步下跌的空間有限，可考慮逢低做多。

近期導(dǎo)致連盤玉米走勢下跌的因素有以下幾個方面：

第一，年前市場上玉米有集中供給的可能。每年年底，貿(mào)易商大多有將手中糧食變現(xiàn)還款的壓力，后期玉米可能會出現(xiàn)集中出售的情況。此外，今年東北地區(qū)收割進度延遲，雖然短期內(nèi)集中供應(yīng)壓力偏小，但供應(yīng)延后，疊加年底售糧高峰，玉米確有回調(diào)風(fēng)險。

第二，中美兩國重啟高層對話，貿(mào)易戰(zhàn)已出現(xiàn)許多明顯緩和跡象，利空粕類及其他進口谷物，拖累連盤玉米價格下跌。

第三、目前非洲豬瘟蔓延多地，疫情持續(xù)成共識，前期壓欄情況已緩解，特別北方地區(qū)很多養(yǎng)大豬超大豬的養(yǎng)戶加速出欄，養(yǎng)殖戶補欄積極性不佳，對于飼料的需求有所放緩。

基于以上因素，多頭情緒不穩(wěn)，獲利了結(jié)造成盤面價格下跌。

但是我們認為，短期內(nèi)玉米下跌空間有限，可以考慮逢低做多。

第一，玉米市場供需缺口的預(yù)期仍存，惜售情緒持續(xù)。玉米已經(jīng)連續(xù)三年產(chǎn)不足需，而進口收到配額限制，玉米缺口依賴庫存，未來一年內(nèi)玉米市場供大于求的格局將成為過去式。因此，農(nóng)戶和貿(mào)易商對于玉米的價格是有底線的，玉米底部空間非常有限。

第二，玉米現(xiàn)貨價格堅挺。雖然說連盤玉米價格出現(xiàn)連續(xù)三根陰線，但國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價格依舊堅挺。今年黑龍江玉米生產(chǎn)者補貼大幅下降至25元/噸，農(nóng)戶種植成本并沒有的到緩解，東北地區(qū)玉米看漲情緒依舊濃厚。不同于去年，今年華北糧質(zhì)今年較好，多為南方飼料企業(yè)所接受，不少企業(yè)向華北采購玉米，造成華北玉米有所外流。而目前深加工企業(yè)利潤良好，為防止玉米外流，華北深加工企業(yè)提價保量，部分地區(qū)玉米早已突破1元/斤大關(guān)。據(jù)cofeed數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)深加工企業(yè)玉米庫存與去年同期基本持平。預(yù)計惜售情緒帶來的價格博弈依舊會主導(dǎo)玉米市場，造成玉米市場價格易漲難跌。目前遼寧鲅魚圈港口玉米價格在1880-1895元/噸（容重700-720）。粗略估算玉米持有至1月交割，費用大致為35-53元/噸，連盤玉米1901合約進一步下跌可能會出現(xiàn)期現(xiàn)套利機會。因此，在現(xiàn)貨價格堅挺的情況下，連盤玉米價格下跌空間非常有限。

第三、玉米飼用需求預(yù)期并未大幅減少。雖然非洲豬瘟席卷多省，但大多是出現(xiàn)在中小型養(yǎng)殖場，而大型養(yǎng)殖場管理較好鮮有出現(xiàn)豬瘟現(xiàn)象。自9月份生豬爆發(fā)以來，我國生豬存欄并沒有因為豬瘟而出現(xiàn)大幅減少。此外，由于中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的蛋白飼料價格大幅上漲，造成飼料中能量類玉米比例上調(diào)，增加了玉米的飼用消費。因此，非洲豬瘟并未對玉米消費造成實質(zhì)影響。

基于以上因素，我們認為短期內(nèi)1901合約進一步下跌的空間有限，進一步下跌也難以跌破1850元/噸，可以考慮尋找機會逢低做多。