從新年度供需來(lái)看，國(guó)家糧油信息中心11月份預(yù)計(jì)2018年玉米播種面積為4230萬(wàn)公頃，減幅0.23% ；預(yù)計(jì)玉米產(chǎn)量為2.592億噸，增幅 0.05%。2018/19年度我國(guó)玉米年度總消費(fèi)量為2.93億噸，比上年度增加1503萬(wàn)噸，增幅5.4%。玉米產(chǎn)量持平略增，消費(fèi)需求繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)2018/19年度玉米市場(chǎng)負(fù)結(jié)余繼續(xù)擴(kuò)大，當(dāng)年結(jié)余為-3072萬(wàn)噸，負(fù)結(jié)余較上年擴(kuò)大1536萬(wàn)噸。陳糧方面，2018 年臨儲(chǔ)玉米累計(jì)成交量達(dá)1億噸 ，預(yù)計(jì)臨儲(chǔ)玉米結(jié)轉(zhuǎn)量達(dá)4000多萬(wàn)噸，巨量的臨儲(chǔ)庫(kù)存變?yōu)榭闪魍◣?kù)存，大量的結(jié)轉(zhuǎn)將擠壓新糧的需求空間和后期的價(jià)格。去庫(kù)存逐步加快，供需格局持續(xù)改善，本年度供應(yīng)總體充裕，但波段節(jié)奏變化較大，波幅明顯高于去年。

成本補(bǔ)貼等因素帶來(lái)強(qiáng)烈惜售情緒

首先，我們把時(shí)間軸往前捋一捋。今年玉米播種前，首先受到關(guān)注的便是租地成本的大幅攀升，主要由于玉米價(jià)格的大幅上漲，東北租地成本差漲幅不多在30%左右，加上化肥等農(nóng)資也有較大，保守來(lái)看，種植成本的提高將使得玉米成本上漲0.1元/斤。后面，受貿(mào)易問(wèn)題影響，國(guó)家緊急出臺(tái)擴(kuò)大大豆種植玉米的政策，玉米補(bǔ)貼降到100元/畝左右，大豆補(bǔ)貼提高到200元/畝，由此引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于玉米面積大幅減少的預(yù)期，后來(lái)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，由于政策出來(lái)時(shí)備春耕已結(jié)束，種植玉米收益更高，改種大豆的面積實(shí)際不大。但隨后由于主產(chǎn)區(qū)接連遭遇春旱、高溫影響，單產(chǎn)下降預(yù)期較濃，面積和單產(chǎn)均下降引發(fā)了市場(chǎng)的一波炒作。從圖1可以看到，今年3月以來(lái)，吉林西部、遼寧西北部、黑龍江松嫩平原西南部、內(nèi)蒙古興安盟東南部降水偏少3～8成。由于春旱導(dǎo)致春播受阻播種晚，部分已播田塊缺苗斷壟，出苗率低，后期補(bǔ)苗情況較多，最終導(dǎo)致的結(jié)果就是玉米收割明顯推遲，在秋季調(diào)研中，松嫩平原西南部的確受春旱影響較大，調(diào)研點(diǎn)普遍偏晚十天到半個(gè)月。 收獲前，市場(chǎng)對(duì)于面積及天氣不利帶來(lái)的減產(chǎn)預(yù)期較濃，但后期隨著調(diào)研的深入，減產(chǎn)影響低于預(yù)期，全國(guó)產(chǎn)量基本較去年持平甚至略增，但增幅有限，主要得益于主產(chǎn)區(qū)特別是黑龍江面積的增加。但實(shí)際上在農(nóng)戶的反應(yīng)是，東北不少區(qū)域單產(chǎn)確實(shí)受天氣減少了，不考慮面積情況下，帶來(lái)的直觀感受便是減產(chǎn)，疊加種植成本提高，惜售情緒較濃。而今年收獲偏晚導(dǎo)致上量慢于預(yù)期，階段性供需錯(cuò)配使得深加工企業(yè)不斷提高收購(gòu)價(jià)刺激上量，晚收帶來(lái)的漲價(jià)其實(shí)加重了減產(chǎn)的判斷，增加了惜售情緒。而后面黑龍江玉米補(bǔ)貼25元/畝（去年133.46元/畝），補(bǔ)貼較去年低100多元，補(bǔ)貼減少相當(dāng)于收益降低約0.1元/斤，補(bǔ)貼的降低進(jìn)一步增加了農(nóng)戶惜售情緒也提高了售糧的心里價(jià)位，粗算一下，成本提高0.1元/斤，補(bǔ)貼減少0.1元/斤，這相當(dāng)于售糧得比去年高0.2元/斤，也即400元/噸，才能獲得和去年差不多的收益。如果以綏化青岡龍鳳去年低點(diǎn)1400元/噸來(lái)看，今年賣糧達(dá)到1800元/噸或?qū)⒑腿ツ陜r(jià)格水平差不多，這和之前了解到的農(nóng)戶0.9元/斤的心理價(jià)位較為接近，目前看龍鳳收購(gòu)價(jià)或還有一定上浮空間。而這個(gè)價(jià)格折算到北港的價(jià)格預(yù)計(jì)在1950元/噸上下，后期該價(jià)位是否會(huì)是階段性高點(diǎn)值得關(guān)注。

而截止到本周末，由于山東深加工企業(yè)門前剩余車輛數(shù)已降至較低水平，山東企業(yè)收購(gòu)價(jià)再次大面積提價(jià)吸引到貨，東北同樣到貨不足，價(jià)格也是不斷走強(qiáng)。短期產(chǎn)區(qū)漲價(jià)勢(shì)頭難以下降，或進(jìn)一步刺激賣跌不賣漲的情緒，預(yù)期中的元旦前的一波售糧壓力在為今年成本、產(chǎn)量和政策方面推升的惜售情緒下或?qū)⒆兊貌幻黠@，畢竟年前沒(méi)賣還有年后，后面需要繼續(xù)觀察上量情況。但考慮到明年還有拋儲(chǔ)預(yù)期，如若還和今年時(shí)間一樣，明年3月前后可能就有拋儲(chǔ)預(yù)期帶來(lái)的降價(jià)預(yù)期，如若年前賣壓不大，年后其實(shí)集聚了更多壓力，而且獲利空間也不大，1月前后或?qū)?lái)到階段性高點(diǎn)，越往后風(fēng)險(xiǎn)也在聚集。所以現(xiàn)貨方面其實(shí)目前價(jià)位已經(jīng)比較合適分批次逐步賣出。畢竟在目前新糧持平，結(jié)轉(zhuǎn)量大情況下供應(yīng)總體充裕，下游養(yǎng)殖和東北深加工庫(kù)存也較為充足，臨儲(chǔ)逐步退出使得社會(huì)高庫(kù)存的常態(tài)化，所以目前大量的結(jié)轉(zhuǎn)并沒(méi)有帶來(lái)預(yù)期中的沖擊，下游囤貨意愿的增強(qiáng)使得目前價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。另一方面，從上圖各省結(jié)余量可以看到，伴隨著深加工產(chǎn)能的擴(kuò)張，其他地區(qū)缺口越來(lái)越大，東北玉米供全國(guó)，東北漲價(jià)后將提高全國(guó)玉米價(jià)格重心。從黑龍江和山東深加工收購(gòu)價(jià)差來(lái)看，短期有所縮窄，比去年同期也較低，主要由于東北的連續(xù)上漲縮小了價(jià)差空間，貿(mào)易利潤(rùn)縮小阻礙了東北糧到貨，同時(shí)也會(huì)封住華北的回調(diào)空間，當(dāng)然華北當(dāng)?shù)貪庵氐南矍榫w也使得價(jià)格難以有較大回調(diào)。惜售情緒影響下，年前價(jià)格預(yù)計(jì)仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。

豬瘟及貿(mào)易政策引發(fā)遠(yuǎn)期擔(dān)憂，年底淀粉或有反彈

前期受豬瘟影響，全國(guó)生豬調(diào)運(yùn)受到極大影響，流通受限導(dǎo)致適宜出欄生豬壓欄，特別是調(diào)出省，這樣對(duì)飼料消費(fèi)有一定利好。后面隨著豬瘟影響面越來(lái)越大，部分地區(qū)出臺(tái)大豬出欄補(bǔ)貼，養(yǎng)殖端擔(dān)憂情緒升溫，出欄增加，大豬的出欄增加對(duì)于飼料消費(fèi)的減少是立竿見(jiàn)影的，11月豬料已有下滑，年底臨近生豬出欄也將增加。另一方面，豬瘟導(dǎo)致仔豬減少，遠(yuǎn)期需求將受到較大影響。

進(jìn)口方面近期也不時(shí)有傳言流出，其實(shí)更多的反應(yīng)的是對(duì)遠(yuǎn)期進(jìn)口增加的擔(dān)憂。近期引發(fā)關(guān)注的是對(duì)澳洲大麥反傾銷和與哈薩克斯坦簽署玉米、大麥輸華檢疫要求議定書(shū)。2017/18年度國(guó)內(nèi)大麥總計(jì)進(jìn)口813萬(wàn)噸，澳洲大麥進(jìn)口513萬(wàn)噸，占比63%。進(jìn)口大麥有約300萬(wàn)噸啤酒剛需，剔除啤酒剛需（占比3/8）換算，上年度進(jìn)口澳洲飼用大麥替代玉米需求約320萬(wàn)噸，即澳洲全部不進(jìn)口增加的玉米需求在320萬(wàn)噸（實(shí)際澳洲飼用大麥比例低于這個(gè)值），這個(gè)量級(jí)相對(duì)于玉米全年用量來(lái)看影響有限。更重要的一點(diǎn)就是玉米和大麥的替代價(jià)差來(lái)看，大麥已經(jīng)沒(méi)有替代優(yōu)勢(shì)，替代影響有限。而哈薩克斯坦玉米可出口量基本可以忽略，大麥全部可出口量200萬(wàn)噸，難以對(duì)沖掉受反傾銷影響的澳麥500萬(wàn)噸出口。本年度進(jìn)口進(jìn)口配額已經(jīng)發(fā)布，后期能不能造成沖擊更多的看關(guān)稅及價(jià)差了。玉米及替代品方面還是主要關(guān)注美國(guó)，澳大利亞等主要進(jìn)口國(guó)政策變化。另外近期是貿(mào)易政策敏感期，關(guān)注玉米相關(guān)品種進(jìn)口政策變化情況。

深加工方面目前開(kāi)機(jī)率較高，淀粉基本來(lái)到高位，酒精開(kāi)機(jī)還有一定上升空間，短期變化不大，深加工對(duì)于玉米需求正處于較旺盛的階段。但就淀粉來(lái)看，開(kāi)機(jī)上升空間不大，隨著華北供暖季開(kāi)始，后期環(huán)保或?qū)?duì)淀粉開(kāi)機(jī)造成一定影響。另外12月中下旬下游也將啟動(dòng)年底備貨，這樣淀粉在12月中下旬供應(yīng)壓力或?qū)p輕，需求增加。如果如前面說(shuō)的年前售糧壓力不明顯，那么在近期華北原料成本繼續(xù)走強(qiáng)的支撐下，如能接上后期環(huán)保和備貨的炒作，淀粉或?qū)⒂幸欢ǖ姆磸椏臻g。

總體而言，由于成本增、單產(chǎn)減、收獲晚、補(bǔ)貼減的導(dǎo)致的惜售情緒或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)，山東低庫(kù)存帶來(lái)的價(jià)格提漲又不定期鞏固了惜售情緒，而東北價(jià)格上漲提高了全國(guó)價(jià)格重心，年前賣壓的不明顯或?qū)⑹沟糜衩赚F(xiàn)貨仍將維持強(qiáng)勢(shì)，期價(jià)偏強(qiáng)的格局料將延續(xù)，遠(yuǎn)月對(duì)需求和進(jìn)口的擔(dān)憂，使得期價(jià)表現(xiàn)為近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，由于新作略增疊加結(jié)轉(zhuǎn)較大，總體供應(yīng)充裕，短期有現(xiàn)貨再次漲價(jià)或?qū)е缕趦r(jià)有一定反彈。供應(yīng)的充裕和下方較強(qiáng)的陳糧成本支撐，拋儲(chǔ)之前，C1905中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)將圍繞1950-2030區(qū)間振蕩為主。淀粉方面關(guān)注環(huán)保和備貨情況，看近期原料成本再次提高能否帶動(dòng)淀粉一波反彈，波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)在2380-2480之間。近期還需要關(guān)注商品整體弱勢(shì)和月底的G20會(huì)議的影響。

本文內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)