在中美貿(mào)易摩擦的影響下，會使相關(guān)貿(mào)易機構(gòu)面臨貿(mào)易商品價格的劇烈波動，為規(guī)避價格波動的風險，必須在我國期貨市場尋求定價和風險管理，從而帶來我國期貨市場定價權(quán)等一系列變化。

楊照東 鄭州商品交易所高級經(jīng)濟師

隨著中美貿(mào)易摩擦的深入，由于美國提高進口關(guān)稅會降低中國向美國出口的增速，同時會加大國內(nèi)商品的低價轉(zhuǎn)型輸出，增加向其他國家的出口；由于對美國的采購減少會加大對其他國家的商品進口，會促使其他國家加大對我國商品的出口。在我國與其他國家商品貿(mào)易增加時，會使相關(guān)貿(mào)易機構(gòu)面臨貿(mào)易商品價格的劇烈波動，為規(guī)避價格波動的風險，必須在我國期貨市場尋求定價和風險管理，從而帶來我國期貨市場定價權(quán)等一系列變化。

中美貿(mào)易摩擦對期貨市場的影響

會帶來數(shù)量多的國際投資者。隨著中美貿(mào)易摩擦的深入，會減少美國國內(nèi)投資資金進入中國，而中國也會減少對美國國內(nèi)投資資金的進入，但由于與其他國家貿(mào)易量的擴大，會使其他國家利用優(yōu)勢產(chǎn)品投資于我國，增加對我國的國際投資量，而我國會將多余的外匯儲備用于其他國家的國內(nèi)投資，擴大我國對其他國家的投資數(shù)量，這樣會增加我國期貨市場的國際投資者數(shù)量，減少美元對我國市場的沖擊。擴大其他國際投資者進入中國的積極性，客觀需求在我國市場進行交易和結(jié)算，我們需要擴大商品市場規(guī)模，增加市場的深度，為國際投資者利用我國是全球第一大消費市場尋求投資提供渠道，進一步發(fā)展期貨市場。

會帶來國際市場的國內(nèi)化。在我國擴大對其他國家的貿(mào)易后，必然會增加與其他國家的合作共贏，雙方會進一步增加商品交易與技術(shù)投資，擴大貿(mào)易商品的種類和范圍，這時與之相關(guān)的貿(mào)易設施、交易和監(jiān)管就會在國內(nèi)雨后春筍般發(fā)展起來，國際化將進一步發(fā)展，與之相關(guān)的投資會規(guī)模越大，對大宗商品的需要也越大，周而復始，國際市場在雙方的努力下，逐漸變得國內(nèi)化，與之相關(guān)的貿(mào)易和互通將越來越多，國家的貿(mào)易量和度都會擴大與深化，需要在市場定價和交往中建立集中化設施，便于雙方的投資和交易的來往，推動相關(guān)的金融活動的開展。

會帶來國際貿(mào)易擴大。在中美貿(mào)易摩擦中，中國的商品會與其他國家互通有無，建立深入的貿(mào)易市場，通過集中的交易平臺提高交易量，這樣無論從可交易商品的數(shù)量和層次以及商品的種類與質(zhì)量，都大大增加，相關(guān)的咨詢和信息交換，人員的大大往來，都會隨之獲得增加。貿(mào)易的信息交換、商品交易、運輸存儲一條龍服務就會建立，兩國國際貿(mào)易的商品范圍和層次會很快發(fā)展起來，我國與世界的國際貿(mào)易也會數(shù)量越來越多，深度越來越廣，貿(mào)易的結(jié)合性會實現(xiàn)巨大的跨越，帶來我國國際貿(mào)易躍升。

中美貿(mào)易摩擦對期貨市場的改變

有利于引入國際投資者。在中美貿(mào)易摩擦中，根據(jù)上述分析來自非美國的投資者會越來越國際化，那么在面對相關(guān)貿(mào)易商品價格波動，必然尋求期貨市場發(fā)現(xiàn)價格和風險管理，而國際市場中與上市品種相關(guān)的期貨市場就會越來越受到青睞。我國期貨市場應抓住上述機遇大力發(fā)展與相關(guān)國家貿(mào)易的商品可以及時上市，為相關(guān)商品提供價格發(fā)現(xiàn)和風險管理平臺，保護相關(guān)國際貿(mào)易的順利開展。這需要建立相關(guān)的國際化安排，保證國際投資者順利進入國內(nèi)期貨市場，滿足其在我國進行交易，能夠方便實現(xiàn)交易、結(jié)算和交割，同時建立嚴格的投資者適當性制度和賬戶監(jiān)管制度，避免出現(xiàn)逼倉、穿倉和超倉等行為，保證其規(guī)范、守法、合理地在我國期貨市場進行交易，不會出現(xiàn)利用國內(nèi)期貨市場洗錢和進行其他違法行為。

有利于建立國際化平臺。中美貿(mào)易摩擦后將會推動國內(nèi)期貨市場服務擴大的非美國的國際市場，需要建立跨區(qū)域、跨時區(qū)的交易平臺，以外部會員和投資者為服務對象，開拓境外市場服務網(wǎng)絡與體系，建立全球期貨市場的服務能力。國內(nèi)交易所系統(tǒng)建設將具有境外服務能力，連通范圍更大，運算能力巨大，為國外投資者提供交易、交割與結(jié)算服務，實現(xiàn)境內(nèi)交易所期貨服務在境外的落地與發(fā)展，實現(xiàn)國內(nèi)期貨市場國際影響力的提升。

有利于建立國際化機構(gòu)體系。在中美貿(mào)易摩擦發(fā)生后，非美國的國際投資者進入國內(nèi)投資，或利用國際平臺投資，必須建立起相應的市場服務主體應對這種進入。這其中就包括建立非美國的國際化的會員體系和交割倉庫體系，這首先需要把會員結(jié)構(gòu)進行改革：一是實現(xiàn)國內(nèi)會員的國際化發(fā)展，在國外建立分支機構(gòu)；二是將國外會員納入到國內(nèi)會員體系，建立國際化的會員體系。其次需要建立國際化交割倉庫體系：一是利用國內(nèi)交割倉庫在國外的倉庫；二是利用國外交割倉庫納入。這樣加強對國際會員和國際倉庫的規(guī)則制定和管理，保證國際會員和交割倉庫的體系滿足國際化交易的需要。同時構(gòu)建滿足國際化投資機構(gòu)的投資需要，建立國內(nèi)的資產(chǎn)管理和基金公司以及保險公司的理賠服務，吸引國內(nèi)外資金利用國內(nèi)投資機構(gòu)進行專業(yè)化投資，不斷實現(xiàn)投資者的交易目的。

有利于建立國際化品種體系。國際貿(mào)易的商品種類和范圍越來越廣，相關(guān)生產(chǎn)者和貿(mào)易者會需要進行定價和風險管理，國內(nèi)期貨市場應該抓住這一機遇，把與之相關(guān)的非美國的品種開發(fā)上市，同時加強對以上品種的國際化規(guī)則制定，把相關(guān)的商品品種建立國際化期貨體系，一旦國際化品種體系建立，可以納入新的市場工具，如果其他國家也上市相關(guān)品種，可以對之產(chǎn)生影響，實現(xiàn)期貨市場在國際定價權(quán)的影響。一方面為國內(nèi)投資者提供國際貿(mào)易的收益，另一方面為國外投資者提供國際貿(mào)易的經(jīng)營保護。同時利用國內(nèi)期貨市場流動性好，吸引更多的投資者來國內(nèi)期貨市場投資，提高期貨市場的功能。

有利于建立國際化監(jiān)管體系。中美貿(mào)易摩擦后，越來越多的國內(nèi)投資者和交易平臺國際化，交易資金會在國外運行，如何監(jiān)管資金需要市場組織者和監(jiān)管者共同面對：建立非美國的跨國的規(guī)則體系和監(jiān)管體系。建立跨國市場法律體系，這要求制定投資者保護法、交易監(jiān)管法和處罰法，建立跨國監(jiān)管體系，對交易檢查和監(jiān)管，同時對于洗錢、逼倉和操縱，建立事前、事中和事后監(jiān)管，各國監(jiān)管機構(gòu)加強監(jiān)管合作。對設計的上市品種和投資交易進行嚴格監(jiān)控，一有“穿倉”“逼倉”和洗錢，立即查出和處罰。對于嚴重的市場風險要及早建立監(jiān)控，如出現(xiàn)事故，建立事后追查制度。

對我國期貨市場應對政策建議

我國期貨市場實現(xiàn)國際化要選擇國際大宗商品。由于我國期貨市場實現(xiàn)國際化需要引進國外機構(gòu)投資者，其必然對期貨市場規(guī)模和深度提出要求，因此，必須考慮上市品種市場的潛力，按照這一標準，像國際貿(mào)易量大的商品都可以成為選擇對象，交易所在期貨市場實現(xiàn)國際化要求中要敢于走出去，拓寬交易體系和服務體系，將征信、電子交易系統(tǒng)和倉儲設施延展到國外，不斷提升服務的質(zhì)量和水平，實現(xiàn)與境外經(jīng)營機構(gòu)的對接，將廣大境外投資者吸引到國內(nèi)期貨市場中。

我國期貨市場實現(xiàn)國際化要確定人民幣為結(jié)算貨幣。由于我國國際貿(mào)易全球第一，許多商品貿(mào)易采用人民幣結(jié)算，期貨市場實現(xiàn)國際化必須采用人民幣結(jié)算，可以為國際貿(mào)易提供更廣大、更深入期貨服務，同時可使人民幣的結(jié)算范圍擴大，吸引國外資金進入中國市場，進一步提升中國市場的影響力。

我國期貨市場要滿足國際實體機構(gòu)的經(jīng)營需要和國內(nèi)開放需要。我國期貨市場要滿足國外經(jīng)營機構(gòu)的交易習慣和套保需要，由于各國投資者區(qū)別太大，交易習慣和套保需要不同，期貨市場實現(xiàn)國際化要圍繞滿足境內(nèi)外機構(gòu)經(jīng)營需要開展，按照國際貿(mào)易慣例創(chuàng)新模式，保證上市的工具和衍生品能夠滿足各國投資者各種需要。境外投資者距國內(nèi)市場比較遠，國內(nèi)期貨機構(gòu)必須開發(fā)相應的交易端，設置交易席位，對接境外投資者交易需要，同時，期貨交易所可以有在國外掛盤上市的權(quán)利，可以使境外投資者通過境外會員或國內(nèi)會員參與國內(nèi)期貨交易所期貨交易。

我國期貨市場應實現(xiàn)國內(nèi)期貨市場機構(gòu)化發(fā)展。由于國內(nèi)期貨市場缺少機構(gòu)投資者，難以形成權(quán)威性的國際價格體系，期貨市場國際化后為增強我國期貨市場定價有效性和國際權(quán)威性，應允許國內(nèi)各類企業(yè)進入國內(nèi)期貨市場，還應允許國內(nèi)投行、基金等機構(gòu)投資者參與國內(nèi)期貨市場。同時，制定“中國市場、全球客戶”的期貨市場國際化發(fā)展戰(zhàn)略，不斷創(chuàng)新國外投資者參與國內(nèi)期貨市場的中國特色模式，逐步創(chuàng)造全球客戶參與中國期貨市場的局面，提高我國期貨市場的國際定價權(quán)與權(quán)威性，為我國經(jīng)濟競爭力提高提供源源不斷助推力。

我國期貨市場應建立多層次商品市場體系。國外發(fā)達經(jīng)濟體建立在多層次商品市場體系上，許多企業(yè)和金融機構(gòu)都積極參與場內(nèi)外衍生品種的交易，市場經(jīng)濟的資源配置效率已極大化。我國期貨市場國際化要求我國應加快建立多層次商品市場體系的步伐，滿足國內(nèi)外機構(gòu)的各類合法交易需求，助推我國期貨市場在更高層次上穩(wěn)定運行，這完全符合市場經(jīng)濟運行規(guī)律，提升我國期貨市場服務國際貿(mào)易的效率和作用。

我國期貨市場應提高期貨行業(yè)的整體國際服務能力。目前，我國期貨公司小而散，沒有大型的具有國際競爭力的期貨公司，期貨行業(yè)集中度低，國際市場競爭力低下。為滿足期貨行業(yè)未來國際化發(fā)展的需要，期貨公司應在提高國際化服務能力上下功夫，降低交易成本，創(chuàng)新國際化服務模式，打造全產(chǎn)業(yè)鏈國際服務體系，吸引國內(nèi)外投資者，提升期貨市場服務我國經(jīng)濟的能力和實力，實現(xiàn)我國期貨行業(yè)競爭力的跨越式發(fā)展。