隨著鋼材現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，鋼廠盈利高位回落，高品礦需求遇冷，支撐前期鐵礦期貨價格上漲的邏輯已開始弱化，并有進一步減弱的趨勢，周一鐵礦石期貨合約幾乎全部跌停，近三個交易日主力合約I1901下跌9.3%，遠月I1903和I1905跌幅分別為8.9%和8.6%。

當(dāng)前，市場對2019年經(jīng)濟悲觀預(yù)期較為一致：隨銷售下滑，房地產(chǎn)投資存在高位回落風(fēng)險，基建增速受制于地方政府債務(wù)問題回升空間有限，居民消費受杠桿上升的擠壓，及貿(mào)易摩擦在四季度后對出口影響逐步顯現(xiàn)，傳統(tǒng)經(jīng)濟增長引擎面臨全線走弱的壓力。

宏觀上的悲觀預(yù)期在三季度末即反應(yīng)在鋼材期貨上，8.22-10.26，螺紋1901合約下跌2.5%，1905下跌6.3%，但此時現(xiàn)貨市場仍處于供應(yīng)偏緊的情況下，螺紋鋼現(xiàn)貨在此期間上漲4.0%，期現(xiàn)價差則擴大306元，鐵礦石主力合約則上漲9.0%，現(xiàn)貨青島港PB粉則上漲14.8%，此時鋼材利潤仍維持高位，螺紋鋼噸鋼毛利在1100元附近，盈利鋼廠占比83.44%，鋼材現(xiàn)貨的高利潤支撐了以PB粉為主的高品礦需求，進而支撐了盤面價格。

進入11月，隨著宏觀下行預(yù)期繼續(xù)強化，并逐步體現(xiàn)至現(xiàn)貨市場，貿(mào)易商補庫情緒轉(zhuǎn)弱，鋼材廠內(nèi)庫存持續(xù)回升，總庫存降幅收窄，現(xiàn)實向預(yù)期靠攏，鋼材現(xiàn)貨價格快速下跌，導(dǎo)致鋼廠盈利轉(zhuǎn)差，螺紋噸鋼毛利由1100元下跌至600元，熱卷毛利則降至不足200元/噸，盈利鋼廠占比回到2017年初的水平。鋼材盈利下滑使高品礦需求轉(zhuǎn)差，部分鋼廠調(diào)整入爐配比預(yù)期增強，中低品需求回升，高品需求遇冷。11月以來，日照港(600017,股吧)PB粉（61.5%）下跌4.9%，混合粉（58.5%）則下跌4.2%，PB粉與混合粉價差高位回落。

從盤面上看，繼鋼材、焦炭期貨之后，鐵礦石期貨在21日也已結(jié)束了6月以來的上漲趨勢，調(diào)整將會持續(xù)。而期貨市場的弱勢傳導(dǎo)至現(xiàn)貨后，將從市場情緒上進一步抑制需求，環(huán)保限產(chǎn)仍在持續(xù)，鐵礦石絕對需求也將環(huán)比下滑，而當(dāng)前鋼材盈利較2017年同期大幅回落，雖環(huán)保限產(chǎn)放寬，但對于高品礦需求預(yù)計同比減少，預(yù)計基差修復(fù)仍以現(xiàn)貨下跌為主。