走勢(shì)評(píng)級(jí)：玻璃:震蕩

報(bào)告日期：2018年11月26日

★近期玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)狀況有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心獲得一定提振：

11月中下旬以來玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)較前期有所好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)企業(yè)出庫(kù)增加，市場(chǎng)信心也獲得提振。玻璃期價(jià)于11月中旬后呈持續(xù)反彈態(tài)勢(shì)。究其原因，一方面是11月中旬以來多條生產(chǎn)線冷修停產(chǎn)，從而部分區(qū)域供需矛盾得到一定緩解；另一方面北方地區(qū)正處于年末趕工期，下游訂單情況尚可，而南方地區(qū)的訂單情況則相對(duì)穩(wěn)定。此外，近日華中地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)召開市場(chǎng)研討會(huì)，發(fā)出漲價(jià)倡議，從而也對(duì)市場(chǎng)信心起到了一定提振作用。

★近期多條生產(chǎn)線放水冷修，廠家?guī)齑嫠矫黠@下降：

11月初時(shí)仍有兩條生產(chǎn)線冷修復(fù)產(chǎn)，四季度至今未再有新建生產(chǎn)線點(diǎn)火投產(chǎn)。此外，11月中旬以來有三條生產(chǎn)線放水冷修，停產(chǎn)產(chǎn)能主要集中在華北和華東地區(qū)，從而在一定程度上緩解了當(dāng)?shù)氐墓┬杳?。?dāng)前的浮法玻璃在產(chǎn)日熔量與17年同期基本持平，仍處于歷史高位。庫(kù)存方面，11月中旬以來浮法玻璃生產(chǎn)線庫(kù)存水平降幅較大。一方面是多條生產(chǎn)線冷修停產(chǎn)緩解了部分區(qū)域的供給壓力；另一方面近期下游訂單情況尚可，因此生產(chǎn)企業(yè)整體庫(kù)存量明顯削減。而從社會(huì)庫(kù)存看，今年“金九銀十”期間現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)偏弱，沒有傳統(tǒng)旺季產(chǎn)銷兩旺的表現(xiàn)，9月份時(shí)浮法玻璃社會(huì)庫(kù)存量仍明顯高于往年同期。整體來看，近期雖然由于多條生產(chǎn)線放水冷修和年末趕工的因素，廠家?guī)齑嫠矫黠@下降，但浮法玻璃社會(huì)庫(kù)存壓力依然不容小覷。

★ 近期下游訂單情況尚可，玻璃廠家生產(chǎn)利潤(rùn)明顯下滑：

今年的訂單加工情況不及去年，旺季表現(xiàn)也不及16-17年同期。值得注意的是，近期北方地區(qū)由于年末趕工的原因訂單情況尚可，而南方地區(qū)的訂單情況則相對(duì)穩(wěn)定，且這種狀況可能仍將持續(xù)一段時(shí)間。四季度玻璃廠家生產(chǎn)利潤(rùn)較前三季度明顯下滑。

★投資建議：

雖然近期玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)較前期有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心獲得提振，期價(jià)出現(xiàn)明顯反彈。但一方面當(dāng)前供給壓力仍比較大，另一方面需求端改善難以持續(xù)，未來終端需求大概率將再度走弱，屆時(shí)廠家?guī)齑鎵毫厣?，現(xiàn)貨價(jià)格也將迎來調(diào)整。整體來看，玻璃期價(jià)上方空間有限，不建議參與反彈，短期或在【1250,1350】元/噸區(qū)間震蕩，中長(zhǎng)線仍可逢高布局空單。

★風(fēng)險(xiǎn)提示：

玻璃行業(yè)出臺(tái)去產(chǎn)能實(shí)施細(xì)則。

1、近期玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)狀況有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心獲得一定提振

11月中下旬以來玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)狀況較前期有所好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)企業(yè)出庫(kù)增加，市場(chǎng)信心也獲得一定提振?？梢钥吹?，玻璃期價(jià)在經(jīng)歷前期大幅下挫后，于11月中旬后呈持續(xù)反彈態(tài)勢(shì)。究其原因，一方面是11月中旬以來多條生產(chǎn)線冷修停產(chǎn)，從而部分區(qū)域的供需矛盾得到一定緩解；另一方面北方地區(qū)正處于年末趕工期，下游訂單情況尚可，而南方地區(qū)的訂單情況則相對(duì)穩(wěn)定，且仍能持續(xù)一段時(shí)間。此外，近日華中地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)召開市場(chǎng)研討會(huì)，發(fā)出漲價(jià)倡議，從而也對(duì)市場(chǎng)信心起到了一定提振作用。

從期現(xiàn)價(jià)差看，自8月下旬玻璃期價(jià)貼水現(xiàn)貨價(jià)格的幅度明顯擴(kuò)大后，基差至今未收窄，始終處于年內(nèi)高位。

2、近期多條生產(chǎn)線放水冷修，廠家?guī)齑嫠矫黠@下降

供給方面，11月初時(shí)仍有兩條生產(chǎn)線冷修復(fù)產(chǎn)，合計(jì)日熔量達(dá)1500噸/天。繼三季度多條新建生產(chǎn)線點(diǎn)火投產(chǎn)釋放了大量產(chǎn)能后，四季度至今未再有新建生產(chǎn)線點(diǎn)火投產(chǎn)。此外，值得注意的是，11月中旬以來有三條生產(chǎn)線放水冷修，合計(jì)日熔量達(dá)到1550噸/天，停產(chǎn)產(chǎn)能主要集中在華北和華東地區(qū)，從而在一定程度上緩解了當(dāng)?shù)氐墓┬杳?。整體來看，當(dāng)前的浮法玻璃在產(chǎn)日熔量與17年同期基本持平，仍處于歷史高位。

11月以來，浮法玻璃生產(chǎn)線庫(kù)存水平持續(xù)下降，尤其是中旬之后的降幅較大。一方面是多條生產(chǎn)線冷修停產(chǎn)緩解了部分區(qū)域的供給壓力；另一方面從終端需求看，近期北方地區(qū)存在一定范圍的年末趕工情況，玻璃加工企業(yè)的訂單情況尚可，而南方地區(qū)的訂單情況則較為穩(wěn)定，因此生產(chǎn)企業(yè)整體庫(kù)存量明顯削減。由于去庫(kù)存情況較好，近期華北地區(qū)生產(chǎn)廠家報(bào)價(jià)有所上漲，也帶動(dòng)了其他周邊區(qū)域的現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)。

此外，從浮法玻璃社會(huì)庫(kù)存量看，今年“金九銀十”期間現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)整體偏弱，沒有傳統(tǒng)旺季產(chǎn)銷兩旺的表現(xiàn)，可以看到9月份時(shí)浮法玻璃社會(huì)庫(kù)存量依然明顯高于往年同期。整體來看，近期雖然由于多條生產(chǎn)線放水冷修以及年末趕工的因素，廠家?guī)齑嫠矫黠@下降，但浮法玻璃整體社會(huì)庫(kù)存壓力依然不容小覷。

3、近期下游訂單情況尚可，四季度以來玻璃廠家生產(chǎn)利潤(rùn)明顯下滑

需求方面，我們?cè)谇捌趫?bào)告中分析過，國(guó)慶假期后現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)整體偏弱，沒有呈現(xiàn)傳統(tǒng)旺季產(chǎn)銷兩旺的態(tài)勢(shì)。整體來看，今年的訂單加工情況不及去年，旺季表現(xiàn)也不及16-17年同期。值得注意的是，近期北方地區(qū)由于年末趕工的原因訂單情況尚可，而南方地區(qū)的訂單情況則相對(duì)穩(wěn)定，且這種狀況可能仍將持續(xù)一段時(shí)間。

此外，四季度以來沙河燃煤薄板玻璃利潤(rùn)相較前三季度已經(jīng)明顯下滑，一旦終端需求再度明顯走弱，廠家或面臨較大的資金壓力。

4、投資建議

11月中下旬以來玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)狀況較前期有所好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)企業(yè)出庫(kù)增加，市場(chǎng)信心也獲得一定提振。玻璃期價(jià)在經(jīng)歷前期大幅下挫后，于11月中旬后呈持續(xù)反彈態(tài)勢(shì)。究其原因，一方面是11月中旬以來多條生產(chǎn)線冷修停產(chǎn)，從而部分區(qū)域的供需矛盾得到一定緩解；另一方面北方地區(qū)正處于年末趕工期，下游訂單情況尚可，而南方地區(qū)的訂單情況則相對(duì)穩(wěn)定，且仍能持續(xù)一段時(shí)間。此外，近日華中地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)召開市場(chǎng)研討會(huì)，發(fā)出漲價(jià)倡議，從而也對(duì)市場(chǎng)信心起到了一定提振作用。

供給方面，11月初時(shí)仍有兩條生產(chǎn)線冷修復(fù)產(chǎn)，合計(jì)日熔量達(dá)1500噸/天。繼三季度多條新建生產(chǎn)線點(diǎn)火投產(chǎn)釋放了大量產(chǎn)能后，四季度至今未再有新建生產(chǎn)線點(diǎn)火投產(chǎn)。此外，值得注意的是，11月中旬以來有三條生產(chǎn)線放水冷修，合計(jì)日熔量達(dá)到1550噸/天，停產(chǎn)產(chǎn)能主要集中在華北和華東地區(qū)，從而在一定程度上緩解了當(dāng)?shù)氐墓┬杳?。整體來看，當(dāng)前的浮法玻璃在產(chǎn)日熔量與17年同期基本持平，仍處于歷史高位。

庫(kù)存方面，11月以來浮法玻璃生產(chǎn)線庫(kù)存水平持續(xù)下降，尤其是中旬之后的降幅較大。一方面是多條生產(chǎn)線冷修停產(chǎn)緩解了部分區(qū)域的供給壓力；另一方面從終端需求看，近期北方地區(qū)存在一定范圍的年末趕工情況，加工訂單情況尚可，而南方地區(qū)的訂單情況則相對(duì)穩(wěn)定，因此生產(chǎn)企業(yè)整體庫(kù)存量明顯削減。而從社會(huì)庫(kù)存量看，今年“金九銀十”期間現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)整體偏弱，沒有傳統(tǒng)旺季產(chǎn)銷兩旺的表現(xiàn)， 9月份時(shí)浮法玻璃社會(huì)庫(kù)存量仍明顯高于往年同期。整體來看，近期雖然由于多條生產(chǎn)線放水冷修以及年末趕工的因素，廠家?guī)齑嫠矫黠@下降，但浮法玻璃社會(huì)庫(kù)存壓力依然不容小覷。

需求方面，今年的訂單加工情況不及去年，旺季表現(xiàn)也不及16-17年同期。值得注意的是，近期北方地區(qū)由于年末趕工的原因訂單情況尚可，而南方地區(qū)的訂單情況則相對(duì)穩(wěn)定，且這種狀況可能仍將持續(xù)一段時(shí)間。

綜上所述，雖然近期玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)較前期有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心獲得提振，期價(jià)出現(xiàn)明顯反彈。但一方面當(dāng)前供給壓力仍比較大，另一方面需求端的改善難以持續(xù)，未來終端需求大概率將再度走弱，屆時(shí)廠家?guī)齑鎵毫ι仙?，現(xiàn)貨價(jià)格也將迎來調(diào)整。整體來看，玻璃期價(jià)上方空間較為有限，不建議參與反彈，短期或在【1250,1350】元/噸區(qū)間震蕩，中長(zhǎng)線仍可逢高布局空單。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示

玻璃行業(yè)出臺(tái)去產(chǎn)能實(shí)施細(xì)則。