自9月以來，菜粕整體呈現(xiàn)倒V形走勢。截至10月上旬，得益于旺盛的水產(chǎn)養(yǎng)殖需求，沿海地區(qū)菜粕庫存從3.65萬噸的高位下跌至僅1000噸，1901合約快速從約2300元/噸的低位反彈至2640元/噸附近。但此后隨著逐漸進入水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，菜粕庫存再度累積，目前已升至3.7萬噸，進而拖累1901合約價格跌至2200元/噸附近，接近年初的低位水平。

加拿大菜籽產(chǎn)量調(diào)增

根據(jù)加拿大農(nóng)業(yè)部11月的供需報告，油菜籽各指標與10月預計值持平，仍遠高于9月預計值。2018/2019年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預計為2099.9萬噸，遠高于9月預測的1916.2萬噸，但低于上年的2132.8萬噸。同時，2018/2019年度加拿大油菜籽出口量預計為1150萬噸，高于9月預測的1100萬噸，亦高于上年的1090.9萬噸，期末庫存則為250萬噸，遠高于9月預測的125萬噸，亦高于上年的239.1萬噸。總體上，受天氣和降雨因素影響，單產(chǎn)從此前9月預計的2.09噸/公頃被大幅修正至2.29噸/公頃，可見，加拿大油菜籽供給帶來較大保障。

開機率維持高位

庫存方面，目前國內(nèi)沿海菜籽和菜粕均有所增加。據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)，截至11月25日，國內(nèi)沿海菜籽庫存為39.6萬噸，已經(jīng)連續(xù)四周位于40萬噸的偏高位置。同時，菜粕庫存持續(xù)上升，短短六周即迅速從1000噸的低位重新升至3.7萬噸，環(huán)比前周大增29%。

開機方面，本周雖有所下滑，但仍達19%以上，沿海菜籽開機率則為43.1%。此外，目前進口菜籽壓榨仍處于盈利狀態(tài)，壓榨積極性較高，后期壓榨量預期仍偏高，將吸引貿(mào)易商進口菜籽。值得注意的是，機構(gòu)跟蹤數(shù)據(jù)顯示，11月菜籽到港量預計高達61.8萬噸，12月亦達57萬噸，由此來看，原料整體供應較為充裕。

另外，10月下旬中國海關(guān)公布了允許進口符合要求的印度菜籽粕的公告。目前印度菜籽粕庫存充足，預計每年有能力向我國出口40萬到50萬噸，亦將帶來供應壓力。

淡季需求堪憂

菜粕的主要用途之一在于水產(chǎn)養(yǎng)殖。不過，進入冬季后，水產(chǎn)養(yǎng)殖對飼料的需求進入季節(jié)性低谷，難以對菜粕形成支撐。天下糧倉數(shù)據(jù)亦顯示，近三周全國菜粕平均僅成交7000噸，遠低于前幾周每周1.5萬—4萬噸的成交量，顯示出下游提貨速度呈現(xiàn)減慢跡象。

此外，菜粕還面臨替代品的競爭。最近中美貿(mào)易和談環(huán)境持續(xù)改善，且不排除12月前達成部分協(xié)議的可能，我國重新進口美豆概率趨于上升，而且南美大豆種植面積增加，而黑龍江省大幅提升大豆種植補貼至每畝320元，國產(chǎn)豆種植面積亦有望明顯提升。在豆粕供給改善的背景下，亦可能沖擊菜粕消費市場?？傮w而言，在供需格局改善的情況下，菜粕或持續(xù)低位振蕩，如果中美達成協(xié)議且大豆貿(mào)易改善，預期后期走勢仍難樂觀。