近期，鐵合金上市的兩個(gè)品種硅鐵和錳硅期貨合約雙雙大幅下跌，尤其在11月26日，錳硅期貨合約收盤跌停，硅鐵收盤下跌4.75%，均創(chuàng)下近10個(gè)月以來的單日最大跌幅。市場不禁要問，到底是何原因?qū)е铝舜溯喆蟮?？我們認(rèn)為，下游鋼材價(jià)格大跌無疑是本輪鐵合金大跌的最主要、也是最直接的“導(dǎo)火索”。

進(jìn)入11月以來，隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，今年房地產(chǎn)“趕工”行情結(jié)束，鋼材需求尤其是北方需求進(jìn)入淡季。同時(shí)，今年冬季環(huán)保政策方面有所調(diào)整，在全面禁止“一刀切”式限產(chǎn)的同時(shí)，根據(jù)企業(yè)具體污染物排放以及環(huán)保除塵等設(shè)施的情況，采用更為科學(xué)的差異化錯(cuò)峰生產(chǎn)及分級(jí)限產(chǎn)措施。新的政策在鼓勵(lì)企業(yè)加大環(huán)保投入，積極進(jìn)行環(huán)保設(shè)施升級(jí)改造方面有良好的促進(jìn)作用，但也導(dǎo)致今年鋼廠整體限產(chǎn)力度和比例較去年同期有所降低，鋼材產(chǎn)量環(huán)比有所增加。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量191.64 萬噸，旬環(huán)比增加1.07萬噸，增長 0.57%。

在產(chǎn)量不減反增、需求轉(zhuǎn)入淡季的情況下，庫存自然而然就會(huì)出現(xiàn)累積，價(jià)格也將出現(xiàn)下跌。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，11月上旬重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量為1222.88萬噸，旬環(huán)比增加0.85萬噸，上升 0.07%。而根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，全國20mm螺紋鋼價(jià)格從11月1日到26日累計(jì)下跌近650元/噸。由于東北地區(qū)較早進(jìn)入冬季，該地區(qū)鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)的鋼材不斷向我國南部地區(qū)發(fā)運(yùn)，也一定程度加劇了鋼材價(jià)格的下跌。

鋼材價(jià)格的大幅下跌不僅侵蝕了鋼廠利潤，而且使市場形成了利潤壓縮向上游原料端傳導(dǎo)的一致預(yù)期。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，11月1日到11月21日，螺紋鋼期貨主力1901合約結(jié)算價(jià)累計(jì)下跌12.30%，同期硅鐵、錳硅主力1901合約結(jié)算價(jià)僅分別下跌4.91%和1.97%。調(diào)整幅度的嚴(yán)重不對(duì)稱也為后續(xù)的大跌埋下了“伏筆”。

隨著螺紋鋼價(jià)格持續(xù)下跌，悲觀情緒不斷積累，終于到了預(yù)期兌現(xiàn)的關(guān)口。經(jīng)過11月23日螺紋鋼的再次大跌以及一個(gè)周末的過渡后，矛盾徹底爆發(fā)。11月26日，硅鐵和錳硅期貨雙雙大跌，在前期調(diào)整較小的錳硅期貨更是以1901和1905合約雙雙跌停收盤，創(chuàng)下了近10個(gè)月的最大單日跌幅。

當(dāng)前市場整體已陷入極度悲觀的氛圍，鐵合金更是恐慌性下跌，但是我們認(rèn)為大可不必過度悲觀。首先，當(dāng)前鐵合金現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，內(nèi)蒙古、寧夏兩個(gè)主產(chǎn)區(qū)硅鐵現(xiàn)貨出廠價(jià)格11月下旬甚至上調(diào)了100元/噸。其次，根據(jù)已經(jīng)出爐的12月鋼招數(shù)據(jù)，硅鐵招標(biāo)價(jià)格預(yù)計(jì)在7000—7100元/噸，硅錳招標(biāo)價(jià)格預(yù)計(jì)在8900—9000元/噸，均大大超出市場預(yù)期，客觀反映出當(dāng)前市場現(xiàn)貨供給仍偏緊的格局。最后，據(jù)我們測算，72#硅鐵6000元/噸，6517#硅錳8000元/噸均為生產(chǎn)成本折合的倉單價(jià)格，低于該價(jià)格將導(dǎo)致合金生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)虧損，因此盤面價(jià)格將在此附近有一定支撐。