近期鄭棉1月合約跌破了前期14700-14800的支撐位置，開啟了又一輪的下跌行情，對(duì)于近期的棉花行情走勢(shì)，筆者借此想分享一下自己的一些觀點(diǎn)。

首先是美棉市場(chǎng)。近期美棉市場(chǎng)主力合約似乎一直圍繞著75-80美分/磅的這么一個(gè)區(qū)間震蕩，空方理由是中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)美棉的銷售產(chǎn)生較大影響以及對(duì)全球消費(fèi)情況比較擔(dān)憂，而多方理由市場(chǎng)比較認(rèn)可的就是美棉生長(zhǎng)狀況差，收獲進(jìn)度差，預(yù)計(jì)今年美棉減產(chǎn)且后期USDA可能還會(huì)繼續(xù)調(diào)減美棉產(chǎn)量，此外印度今年大幅提高籽棉最低收購(gòu)價(jià)格（MSP） 也支撐了國(guó)際棉花價(jià)格。然而仔細(xì)對(duì)比分析這幾個(gè)因素，美棉今年產(chǎn)量和質(zhì)量大幅下降雖也是事實(shí)，但是炒作減產(chǎn)的時(shí)間預(yù)計(jì)也就會(huì)再持續(xù)一兩個(gè)月，印度籽棉的最低價(jià)格收購(gòu)制度到目前也是遲遲沒(méi)有開始，而且即使開始對(duì)美棉市場(chǎng)的影響也是間接的，相對(duì)而言，中美貿(mào)易戰(zhàn)才是影響時(shí)間更長(zhǎng)，影響力度更大的因素。我們跟蹤了一個(gè)數(shù)據(jù)，最近十一周（第5周-第15周）美國(guó)陸地棉總簽約量?jī)H14.61萬(wàn)噸左右，這個(gè)量占到全年美棉產(chǎn)量的3.65%（其中中國(guó)取消合約有9.06萬(wàn)噸），2017年這個(gè)比例是11.82%，2016年是13.16%，2015年是10.55%，可見(jiàn)中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)美棉出口的影響是非常大的，雖然最新一周的美棉簽約情況有較大的改善，但是我們認(rèn)為美棉銷售仍是一個(gè)艱難的狀態(tài)，后期仍需關(guān)注這個(gè)出口數(shù)據(jù)。當(dāng)然市場(chǎng)對(duì)于即將召開的G20峰會(huì)仍然抱有較大的預(yù)期，但是我們對(duì)于會(huì)談的結(jié)果還是比較悲觀的，對(duì)于未來(lái)美棉的銷售情況也是比較悲觀的，而最終假如談判結(jié)果不理想，美棉有可能會(huì)跌破前期的支撐點(diǎn)。

其次國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面。從供需層面講，目前供應(yīng)端市場(chǎng)供應(yīng)充足，商業(yè)庫(kù)存方面，據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)物流分會(huì)的最新調(diào)查數(shù)據(jù)，10月底全國(guó)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約297.4萬(wàn)噸，其中新疆區(qū)內(nèi)倉(cāng)庫(kù)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存為184.66萬(wàn)噸，對(duì)比近幾年的情況，無(wú)論商業(yè)庫(kù)存還是新疆區(qū)內(nèi)的商品棉庫(kù)存都是位于近幾年的高點(diǎn)。工業(yè)庫(kù)存方面，根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至10月底被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花工業(yè)庫(kù)存量為89.05萬(wàn)噸，達(dá)到了近5年的高峰，而且目前仍是新花上市高峰期，所以供應(yīng)端市場(chǎng)資源非常充足，現(xiàn)貨銷售較為困難。而從下游消費(fèi)端來(lái)看，今年的傳統(tǒng)旺季不旺，甚至連基本的訂單都有下降，對(duì)于貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂使得終端企業(yè)采購(gòu)都非常謹(jǐn)慎，紗布銷售差，庫(kù)存增加，有部分紡織企業(yè)甚至開始拋售棉紗，近期棉紗現(xiàn)貨價(jià)格也一直在跌，所以從消費(fèi)端來(lái)看，棉花的價(jià)格難以獲得有效支撐，之前我們有說(shuō)14700-14800元/噸附近是機(jī)采棉的一個(gè)較大的成本支撐點(diǎn)位，事實(shí)上1901合約也在該點(diǎn)位有多次反彈。現(xiàn)貨方面，由于前一段時(shí)間軋花廠剛開始收購(gòu)和銷售，資金相對(duì)充裕，都有挺價(jià)意愿，所以前期期貨價(jià)格雖跌，現(xiàn)貨價(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)大范圍下降，但是隨著時(shí)間的推移，棉花銷售依然困難，軋花廠資金壓力越來(lái)越大，棉花現(xiàn)貨預(yù)計(jì)也將出現(xiàn)一波下跌，而反過(guò)來(lái)也會(huì)繼續(xù)影響期貨價(jià)格。

最后除了供需層面的影響因素，鄭棉下跌的另外一個(gè)重要影響因素就是大量的新舊倉(cāng)單壓制著棉花期貨價(jià)格。截止11月27日鄭棉已生成的倉(cāng)單11230張，有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單2880張，合計(jì)折合成棉花在56.44萬(wàn)噸，達(dá)到了歷史高峰。去年新疆的三個(gè)倉(cāng)庫(kù)中轉(zhuǎn)庫(kù)變成為基準(zhǔn)交割庫(kù)后，疆內(nèi)企業(yè)制作倉(cāng)單更加容易，因此去年有大量棉花倉(cāng)單生產(chǎn)，今年鄭商所在去年的基礎(chǔ)上又在新疆增加了兩個(gè)交割庫(kù)，總的庫(kù)容量在100多萬(wàn)噸。在11230張倉(cāng)單中，2017/18年度倉(cāng)單占60%，2018/19年度倉(cāng)單占40%，大量舊的倉(cāng)單仍未流出市場(chǎng)，新的倉(cāng)單正在大量生成，這對(duì)期貨市場(chǎng)的壓力可想而知。期貨價(jià)格一抬頭，就有倉(cāng)單賣進(jìn)來(lái)，如此量大的倉(cāng)單，資金即使想要炒作也很難，所以短期內(nèi)棉花市場(chǎng)很難有像樣的上漲行情。

以上是我們對(duì)于未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)外盤棉花的一個(gè)初步預(yù)測(cè)，當(dāng)然只是從供需基本面和倉(cāng)單層面來(lái)分析，然而正如大家所知道的，棉花是一個(gè)政策市，未來(lái)也不排除會(huì)出現(xiàn)影響市場(chǎng)走勢(shì)的政策，比如明年不拋儲(chǔ)或者國(guó)家收儲(chǔ)等有新的政策，因?yàn)槲覀冴P(guān)注到前兩年發(fā)改委發(fā)布下一年的拋儲(chǔ)的政策都是在11月份左右，但是今年到現(xiàn)在新政策仍未見(jiàn)公布，這也增加了我們對(duì)政策不確定性的擔(dān)憂，因此我們的觀點(diǎn)是鄭棉市場(chǎng)短期來(lái)看偏弱走勢(shì)，但是也存在著政策的不確定性。