盡管中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，但中期來(lái)看，在成本下行壓力下，PTA反彈高度有限，建議以反彈做空的操作為主。

G20峰會(huì)中美就經(jīng)貿(mào)問(wèn)題達(dá)成共識(shí)，美國(guó)方面放緩對(duì)中國(guó)商品加稅計(jì)劃，或使得國(guó)內(nèi)的服裝、化纖廠家松一口氣。我國(guó)PTA進(jìn)口量微乎其微，聚酯產(chǎn)品還是凈出口國(guó)，因此放緩對(duì)2760億商品加征關(guān)稅，或利好我國(guó)的化纖及服裝出口，提振市場(chǎng)情緒。

原料處于下行趨勢(shì)中

中美貿(mào)易關(guān)系緩和暫時(shí)在情緒面上可能對(duì)原油市場(chǎng)有所提振，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，考慮到美國(guó)頁(yè)巖油供應(yīng)成本在35—50美元，并且Permian地區(qū)后續(xù)管道運(yùn)力擴(kuò)大，而美國(guó)方面在積極出口原油、化工產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)油價(jià)很難有強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)。

12月份，中國(guó)有大量PX裝置重啟，根據(jù)統(tǒng)計(jì)大致在320萬(wàn)噸。因此我們看到PX加工利潤(rùn)逐步被壓縮，從月初接近2000元/噸下降到了1400元/噸。

長(zhǎng)期來(lái)講，PX依然面臨產(chǎn)能擴(kuò)張的問(wèn)題。2019年一季度，恒力石化400萬(wàn)噸的PX裝置將投產(chǎn)試車(chē)，進(jìn)入運(yùn)行階段。PX加工利潤(rùn)預(yù)計(jì)將繼續(xù)明顯下滑。

聚酯廠家去庫(kù)依然困難

從調(diào)研情況來(lái)看，目前聚酯廠家利潤(rùn)處于低位，基本靠近盈虧線，但整體開(kāi)工率尚可。

大型瓶片廠家開(kāi)始有部分油瓶廠訂單，長(zhǎng)約的供應(yīng)訂單已經(jīng)逐步就位，開(kāi)工負(fù)荷處于偏高水平。同時(shí)，長(zhǎng)絲、滌短廠家大部分處于高負(fù)荷開(kāi)工狀態(tài)，根據(jù)調(diào)研的情況，部分高端長(zhǎng)絲產(chǎn)品庫(kù)存不足一周，但通用料庫(kù)存壓力還是較為明顯的，整體來(lái)講，滌絲庫(kù)存18天，偏高。

加彈機(jī)利潤(rùn)已經(jīng)從9月份的虧損300元/噸恢復(fù)至盈利400元/噸，加彈開(kāi)工恢復(fù)到正常水平，但是廠家普遍預(yù)計(jì)下游織造訂單非常一般，采購(gòu)均以隨用隨拿為主，備貨量處于極低狀態(tài)。再考慮到今年春節(jié)將在2月份到來(lái)，因此下游廠家大概率提前放假，那么在當(dāng)前滌絲產(chǎn)銷(xiāo)整體不足100%的情況下，如果下游加彈廠節(jié)前繼續(xù)不備貨，那么春節(jié)加彈織造環(huán)節(jié)停工期間這部分滌絲庫(kù)存怎么去化，依然是一個(gè)較大的問(wèn)題。屆時(shí)，聚酯廠家會(huì)不會(huì)再來(lái)一次減產(chǎn)熱潮，我們也不得而知。

結(jié)論及建議

而PTA方面，短期裝置開(kāi)工率依然偏低，維持在70%以下，處于庫(kù)存去化階段?，F(xiàn)貨PTA加工費(fèi)逐步增加到700元/噸以上，上周行情逐步企穩(wěn)。按照期貨1901合約盤(pán)面價(jià)格計(jì)算，加工費(fèi)也僅有400元/噸，依然有向上修復(fù)的空間。但就遠(yuǎn)期來(lái)講，受成本下行、聚酯去庫(kù)壓力較大的因素影響，PTA反彈空間有限，遠(yuǎn)月合約或相對(duì)弱勢(shì)。

綜合來(lái)看，我們認(rèn)為盡管中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，但中期來(lái)看，在成本下行壓力下，PTA反彈高度有限，建議以反彈做空的操作為主。