近期國(guó)內(nèi)油脂表現(xiàn)持續(xù)低迷，整體呈低位振蕩格局。上周豆油主力合約1901低位企穩(wěn)，最高價(jià)為5450元/噸，最低價(jià)為5366元/噸，周漲幅為0.82%。截至11月30日，山東一級(jí)豆油報(bào)價(jià)5432元/噸，較一周之前的5408元/噸略有上漲，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)貼水期貨價(jià)格，但幅度有所減小，顯示出下游壓力有所緩解。上周周度總成交7.47萬(wàn)噸，基本持平于之前一周的7.75萬(wàn)噸，去年同期周度成交7.53萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，全國(guó)商業(yè)庫(kù)存截至上周五為178.5萬(wàn)噸，此前一周為180.2萬(wàn)噸，去年同期為168.29萬(wàn)噸。

2018年12月2日，中美最高領(lǐng)導(dǎo)人攜團(tuán)隊(duì)在阿根廷達(dá)成協(xié)議，雙方暫停升級(jí)加征關(guān)稅三個(gè)月，并發(fā)表了共同聲明，這對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的影響尤其大。

圖為豆油全國(guó)每周成交量走勢(shì)

圖為全國(guó)豆油庫(kù)存分年對(duì)比

我們認(rèn)為，一方面，大豆壓榨利潤(rùn)極差，油廠很可能會(huì)存豆子減少壓榨進(jìn)行挺價(jià)，后期或呈現(xiàn)油強(qiáng)粕弱格局，買油拋粕的邏輯比較可行；另一方面，棉花的預(yù)期出現(xiàn)邊際變化，前期極度悲觀地認(rèn)為美國(guó)繼續(xù)增加至25%的關(guān)稅將暫時(shí)緩和，由于最后部分關(guān)稅最大的受害方是紡織服裝，因此棉花出現(xiàn)巨大變化，提前見(jiàn)底的可能性大。