5000元/噸左右已是2012年以來的低位水平，在目前低價且有貼水保護的情況下，買入保值安全系數(shù)較高。如果市場恐慌情緒持續(xù)，貼水繼續(xù)擴大，有能力鎖定遠期價格的產(chǎn)業(yè)可以考慮買入期貨。

2018年11月27日紙漿期貨正式上市。整體而言，該品種成交活躍，市場關(guān)注度高，體現(xiàn)了紙漿期貨設(shè)置的重要性和必要性。而價格方面，上市首日開盤跌停，截至11月30日夜盤，價格較掛牌價下跌15.6%。

上周下跌主要源于兩個因素。一方面是市場對紙漿的預(yù)期不佳。今年5月份以來，紙漿下游紙品的需求疲弱，文化用紙、包裝紙等主要紙品的價格走低、出貨不佳，下游產(chǎn)品需求疲弱預(yù)期對紙漿價格形成壓力。港口庫存創(chuàng)5年來新高，也一定程度上給了紙漿期貨壓力。另一方面，當前市場整體氛圍偏空，大宗商品集體下跌，紙漿期貨也受到拖累，遭到資金打壓。紙漿期貨上市后的大幅下行點燃了市場的恐慌性情緒，從而使紙漿加速下行。

但從基本面上來說，上海期貨交易所對紙漿期貨合約的定價是較為合理的。從國內(nèi)外的對比來看，11月14日交割品針葉漿價格折合人民幣為6682元/噸，1906合約基準價倒掛外盤702元/噸，處于歷史相對高位，合約定價已考慮到了對未來基本面的預(yù)期，也給了國際形勢、匯率等因素變化帶來的潛在風險一個較大的緩沖區(qū)間?；罘矫妫樔~漿目前現(xiàn)貨價格是6100元/噸，基差為120元/噸。市場部分人士認為基差設(shè)置較小，但這樣一個基差其實是較為合理的，因為其既考慮到了我國宏觀經(jīng)濟下行壓力和港口庫存壓力對紙漿市場的影響，又充分考慮到倉儲成本對基差的沖銷層面，是一個較為合理的貼水幅度。目前貼水較深主要還是受到了恐慌情緒影響和過分的資金打壓。紙漿的貼水與橡膠等品種不同，橡膠等深貼水不斷壓縮是由于品種獨特的回歸特性，而紙漿的價格波動都是根據(jù)自己的供需，不存在這種強制回歸的邏輯，目前的貼水幅度從基本面上分析并不理性。

此外，目前距離交割還有六個月之久，時間帶來的不確定性本身就比較大，而市場的恐慌情緒將不確定性更進一步地放大了，因而盤面價格偏離現(xiàn)貨層面較多。目前盤面價格大幅貼水布針和銀星價格，甚至已低于漂闊價格。歷史數(shù)據(jù)上，5000元/噸左右已是2012年以來的低位水平，在目前低價且有貼水保護的情況下，買入保值安全系數(shù)較高。如果市場恐慌情緒持續(xù)，貼水繼續(xù)擴大，有能力鎖定遠期價格的產(chǎn)業(yè)可以考慮買入期貨。隨著交割月的臨近，市場恐慌性情緒不會持久，價格終將回歸基本面，進而回歸理性區(qū)間。