隨著中美貿(mào)易摩擦緩和，全球大豆供應(yīng)壓力將逐漸傳導(dǎo)至國內(nèi)蛋白市場，而國內(nèi)非洲豬瘟疫情蔓延，生豬調(diào)運受限，消費不佳，豆粕供大于求的格局凸顯，近期將緩慢下跌探底。

圖為全球主要國家大豆產(chǎn)量變化

上周日，中美領(lǐng)導(dǎo)人在G20會議期間會晤，就雙邊經(jīng)貿(mào)問題達成協(xié)議，雙方?jīng)Q定維持目前加征的關(guān)稅水平，暫不提高，并且盡力在90天內(nèi)完成進一步談判，朝取消關(guān)稅的方向努力。中國可能重新從美國購買大豆，國內(nèi)豆粕市場有望回歸基本面。本年度全球大豆供應(yīng)量龐大，而國內(nèi)非洲豬瘟疫情蔓延，下游消費低迷，豆粕市場供大于求格局凸顯。在此背景之下，豆粕將逐漸向下探底。

全球大豆供應(yīng)量龐大

美國大豆收獲已經(jīng)結(jié)束，南美大豆正在播種。根據(jù)USDA的數(shù)據(jù)，2018/2019年度美國大豆的產(chǎn)量為1.25億噸，同比增長4.6%，巴西和阿根廷的大豆產(chǎn)量預(yù)計為1.21億噸和5550萬噸，同比分別增長0.6%和47%。三大主產(chǎn)國有望同時增產(chǎn)，全球大豆產(chǎn)量預(yù)計同比增長8.5%。從供應(yīng)端來看，全球大豆供應(yīng)量十分龐大。

當(dāng)然目前現(xiàn)實壓力主要還是體現(xiàn)在美國大豆上，由于中美貿(mào)易摩擦，今年美豆出口量明顯下滑，截至11月22日，美豆本年度累計出口1192萬噸，同比下降43.3%，對中國的出口量更是只有33.9萬噸，而去年同期為1498萬噸，降幅達到95%以上。即便中美雙方貿(mào)易摩擦?xí)和＃袊_始采購美國大豆，美國大豆后期仍面臨較大的出口壓力。全球充足的大豆供應(yīng)，需要逐步消化，這將給國內(nèi)豆粕價格帶來持久的壓力。

國內(nèi)下游消費低迷

全球充足的大豆供應(yīng)壓力并未很好地傳導(dǎo)至國內(nèi)市場，國內(nèi)豆粕價格反而在進口缺口較大的預(yù)期中反復(fù)呈現(xiàn)強勢上漲的局面，產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)在此背景下也儲備了較多的庫存，助推了豆粕價格的上漲。

今年從南美裝運至中國的大豆數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過往年，到了10月份之后，國內(nèi)大豆供應(yīng)仍然充足，四季度進口缺口并未有市場預(yù)估的那么大。加上非洲豬瘟疫情時有出現(xiàn)，生豬跨省調(diào)運受限，下游養(yǎng)殖企業(yè)補欄積極性不高也限制了豆粕消費。近期國內(nèi)大豆、豆粕庫存仍然居高不下，豆粕未執(zhí)行合同量開始明顯下降，產(chǎn)業(yè)鏈中下游逐步消化庫存。隨著中美貿(mào)易關(guān)系緩和，市場心態(tài)更加謹(jǐn)慎，不愿意采購更多豆粕，成交量也維持在低位，豆粕價格持續(xù)承壓。

國際供應(yīng)壓力將向國內(nèi)傳導(dǎo)

市場此前預(yù)期國內(nèi)大豆供應(yīng)最緊張的時刻在12月至明年2月，隨著中美雙方達成共識，中國可能重新開始采購美國大豆，供應(yīng)最緊張的時刻也將不再存在，全球大豆供應(yīng)龐大的壓力將逐漸傳導(dǎo)至國內(nèi)市場，從成本端壓制豆粕價格。

另外，截至12月3日，全國已經(jīng)有21個省份發(fā)生79起家豬疫情、2起野豬疫情，主產(chǎn)區(qū)豬價低迷，調(diào)運停滯，飼料消費不容樂觀，國內(nèi)豆粕供大于求的狀況日益凸顯。

綜上，隨著中美貿(mào)易摩擦緩和，中國有望重啟美豆采購，全球大豆供應(yīng)壓力將逐漸傳導(dǎo)至國內(nèi)蛋白市場，加上目前南美大豆播種順利，有望提前上市，而國內(nèi)非洲豬瘟疫情持續(xù)，生豬調(diào)運受限，消費不佳，豆粕供大于求的格局凸顯，近期將緩慢下跌探底。