隨著中美貿(mào)易摩擦緩和，全球大豆供應(yīng)壓力將逐漸傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)蛋白市場(chǎng)，而國(guó)內(nèi)非洲豬瘟疫情蔓延，生豬調(diào)運(yùn)受限，消費(fèi)不佳，豆粕供大于求的格局凸顯，近期將緩慢下跌探底。

圖為全球主要國(guó)家大豆產(chǎn)量變化

上周日，中美領(lǐng)導(dǎo)人在G20會(huì)議期間會(huì)晤，就雙邊經(jīng)貿(mào)問題達(dá)成協(xié)議，雙方?jīng)Q定維持目前加征的關(guān)稅水平，暫不提高，并且盡力在90天內(nèi)完成進(jìn)一步談判，朝取消關(guān)稅的方向努力。中國(guó)可能重新從美國(guó)購買大豆，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)有望回歸基本面。本年度全球大豆供應(yīng)量龐大，而國(guó)內(nèi)非洲豬瘟疫情蔓延，下游消費(fèi)低迷，豆粕市場(chǎng)供大于求格局凸顯。在此背景之下，豆粕將逐漸向下探底。

全球大豆供應(yīng)量龐大

美國(guó)大豆收獲已經(jīng)結(jié)束，南美大豆正在播種。根據(jù)USDA的數(shù)據(jù)，2018/2019年度美國(guó)大豆的產(chǎn)量為1.25億噸，同比增長(zhǎng)4.6%，巴西和阿根廷的大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1.21億噸和5550萬噸，同比分別增長(zhǎng)0.6%和47%。三大主產(chǎn)國(guó)有望同時(shí)增產(chǎn)，全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)8.5%。從供應(yīng)端來看，全球大豆供應(yīng)量十分龐大。

當(dāng)然目前現(xiàn)實(shí)壓力主要還是體現(xiàn)在美國(guó)大豆上，由于中美貿(mào)易摩擦，今年美豆出口量明顯下滑，截至11月22日，美豆本年度累計(jì)出口1192萬噸，同比下降43.3%，對(duì)中國(guó)的出口量更是只有33.9萬噸，而去年同期為1498萬噸，降幅達(dá)到95%以上。即便中美雙方貿(mào)易摩擦?xí)和＃袊?guó)開始采購美國(guó)大豆，美國(guó)大豆后期仍面臨較大的出口壓力。全球充足的大豆供應(yīng)，需要逐步消化，這將給國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格帶來持久的壓力。

國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)低迷

全球充足的大豆供應(yīng)壓力并未很好地傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格反而在進(jìn)口缺口較大的預(yù)期中反復(fù)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲的局面，產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)在此背景下也儲(chǔ)備了較多的庫存，助推了豆粕價(jià)格的上漲。

今年從南美裝運(yùn)至中國(guó)的大豆數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過往年，到了10月份之后，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)仍然充足，四季度進(jìn)口缺口并未有市場(chǎng)預(yù)估的那么大。加上非洲豬瘟疫情時(shí)有出現(xiàn)，生豬跨省調(diào)運(yùn)受限，下游養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄積極性不高也限制了豆粕消費(fèi)。近期國(guó)內(nèi)大豆、豆粕庫存仍然居高不下，豆粕未執(zhí)行合同量開始明顯下降，產(chǎn)業(yè)鏈中下游逐步消化庫存。隨著中美貿(mào)易關(guān)系緩和，市場(chǎng)心態(tài)更加謹(jǐn)慎，不愿意采購更多豆粕，成交量也維持在低位，豆粕價(jià)格持續(xù)承壓。

國(guó)際供應(yīng)壓力將向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)

市場(chǎng)此前預(yù)期國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)最緊張的時(shí)刻在12月至明年2月，隨著中美雙方達(dá)成共識(shí)，中國(guó)可能重新開始采購美國(guó)大豆，供應(yīng)最緊張的時(shí)刻也將不再存在，全球大豆供應(yīng)龐大的壓力將逐漸傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，從成本端壓制豆粕價(jià)格。

另外，截至12月3日，全國(guó)已經(jīng)有21個(gè)省份發(fā)生79起家豬疫情、2起野豬疫情，主產(chǎn)區(qū)豬價(jià)低迷，調(diào)運(yùn)停滯，飼料消費(fèi)不容樂觀，國(guó)內(nèi)豆粕供大于求的狀況日益凸顯。

綜上，隨著中美貿(mào)易摩擦緩和，中國(guó)有望重啟美豆采購，全球大豆供應(yīng)壓力將逐漸傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)蛋白市場(chǎng)，加上目前南美大豆播種順利，有望提前上市，而國(guó)內(nèi)非洲豬瘟疫情持續(xù)，生豬調(diào)運(yùn)受限，消費(fèi)不佳，豆粕供大于求的格局凸顯，近期將緩慢下跌探底。