核心觀點(diǎn)

.中美貿(mào)易摩擦緩和，鄭棉反彈空間有限。

.下游消費(fèi)萎靡，企業(yè)保持隨用隨采。

.商業(yè)庫存偏高，新棉供應(yīng)壓力增加。

在G20峰會(huì)期間中美兩國元首會(huì)晤，貿(mào)易摩擦?xí)簳r(shí)得到緩和，隨之內(nèi)外棉期貨價(jià)格雙雙反彈，給低迷已久的棉花市場帶來一絲暖意，而3個(gè)月談判期又讓業(yè)者充滿懸念。利好消息傳出，期貨上漲，但現(xiàn)貨市場并未激起波瀾，國內(nèi)軋花企業(yè)盼漲心切，紡織企業(yè)卻并未表現(xiàn)出好轉(zhuǎn)跡象，那春節(jié)之前棉價(jià)能否迎來上漲？

圖1

中美貿(mào)易摩擦緩和，鄭棉反彈空間有限。12月3日鄭棉期貨主力CF1905開盤后，雖然起初直線反彈，但當(dāng)日僅以15300元/噸收盤，上漲210元/噸，漲幅1.39%，上漲幅度未及市場預(yù)期，隨后幾日鄭棉維持在15100-15400元/噸區(qū)間震蕩。可以看出投資者信心仍顯不足，對當(dāng)前市場仍保持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。

圖2

下游消費(fèi)萎靡，企業(yè)保持隨用隨采。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，目前下游紡織企業(yè)庫存有所下降，截止12月10日，紗廠原棉平均庫存維持在29天的使用量，山東個(gè)別大型紡織企業(yè)仍有3到6個(gè)月庫存量，而一些小型紡織企業(yè)庫存在20天左右。紗廠原料消化緩慢的一個(gè)主要原因就是因前期市場悲觀氛圍濃厚，紗、布銷售滯緩，同時(shí)，也通過保持低庫存來降低資金成本。雖然美國對中國加征關(guān)稅商品中，對棉紡織品影響不大，但由于對未來中美貿(mào)易關(guān)系發(fā)展的不確定性，更多紡織企業(yè)采取“以銷定采”進(jìn)行原料采購的規(guī)劃。因此，短期下游補(bǔ)庫數(shù)量有限，對拉動(dòng)棉花消費(fèi)有限。

圖3

商業(yè)庫存偏高，新棉供應(yīng)壓力增加。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測，截止到2018年11月30日全國棉花商業(yè)庫存在490.8萬噸，環(huán)比增加53.7%，同比增加42.56%。今年9月份新棉上市以來，棉價(jià)一路下跌，由于前期儲(chǔ)備棉輪出延期至9月底，國內(nèi)商業(yè)庫存同比偏高，另外，市場結(jié)余大量新疆陳棉，新棉售價(jià)無性價(jià)比優(yōu)勢，制約了新棉消化。進(jìn)入12月份，全國主產(chǎn)區(qū)籽棉采收陸續(xù)結(jié)束，新疆軋花企業(yè)集中于生產(chǎn)加工，截至2018年12月10日，全國累計(jì)加工皮棉398萬噸，預(yù)計(jì)于明年1月份完成加工。因此，新棉供應(yīng)壓力有待釋放，目前產(chǎn)量占比達(dá)80%的新疆產(chǎn)區(qū)，僅北疆機(jī)采棉少量銷售，南疆手摘棉因限于成本高企，出售壓力較大。因此，預(yù)計(jì)本月新棉加工量將繼續(xù)增加，新棉銷售壓力將繼續(xù)增加。

因此，短期國內(nèi)現(xiàn)貨市場難有明顯改觀，臨近春節(jié)，下游新訂單數(shù)量有限，大量建倉補(bǔ)庫新棉或推遲至年后，因此現(xiàn)貨價(jià)格難有大漲，或?qū)⒗^續(xù)維持穩(wěn)定。中美貿(mào)易談判期，市場多空消息或繼續(xù)帶動(dòng)期棉價(jià)格震蕩運(yùn)行，投資者可短線操作多單，或逢高做空。在現(xiàn)貨市場未有明顯改觀下，長線期貨投資者應(yīng)謹(jǐn)慎布局。