11月27日，紙漿期貨在上海期貨交易所掛盤(pán)上市，基本面偏弱格局使得紙漿期貨價(jià)格快速下行。

需求走弱疊加庫(kù)存壓力  紙漿高價(jià)難以維系

期貨交易是對(duì)遠(yuǎn)期交割商品的一種合約交易，實(shí)際上就是綜合反映供求雙方對(duì)未來(lái)某個(gè)時(shí)間供求關(guān)系變化和價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期。市場(chǎng)供過(guò)于求預(yù)期是紙漿期貨上市大幅走低的主要原因，木漿主要應(yīng)用在生活用紙、文化紙及部分包裝用紙，7月之后紙品行業(yè)本該逐漸進(jìn)入旺季，但產(chǎn)量同比增速逐漸下滑。2018年11月生活用紙產(chǎn)量760萬(wàn)噸，同比減少12%，大幅低于預(yù)期，呈現(xiàn)旺季不旺態(tài)勢(shì)。文化紙方面，受網(wǎng)絡(luò)及新媒體的影響，近幾年文化紙需求整體呈下降趨勢(shì)。用作書(shū)寫(xiě)印刷的雙膠紙，主要消費(fèi)需求分散在期刊、圖書(shū)、辦公用紙等多個(gè)領(lǐng)域，2018年9月雙膠紙產(chǎn)量約116.95萬(wàn)噸，同比下降約9.43%。

同樣，對(duì)于食品醫(yī)藥等行業(yè)包裝用紙白卡紙而言，由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，消費(fèi)品需求穩(wěn)中走低帶動(dòng)白卡紙消費(fèi)下滑，2018 年9月國(guó)內(nèi)白卡紙產(chǎn)量約89.8萬(wàn)噸，同比減少約 3.39%，環(huán)比減少3.06%，而去年同期白卡紙市場(chǎng)需求旺盛，紙廠開(kāi)工情況較好，紙廠停機(jī)的情況鮮有聽(tīng)聞。今年9月旺季預(yù)期沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，紙廠庫(kù)存走高同時(shí)紛紛安排停機(jī)。銅版紙市場(chǎng)下游需求疲軟對(duì)銅版紙產(chǎn)量的影響在持續(xù)加重，近一年銅版紙?jiān)露犬a(chǎn)量同比一直處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。

價(jià)格由供需決定，而需求往往更容易成為價(jià)格漲跌的重要驅(qū)動(dòng)，2017年因?yàn)橹袊?guó)造紙行業(yè)繁榮發(fā)展，帶動(dòng)漿價(jià)一路走高，而今年消費(fèi)旺季，下游需求沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，8—10月份木漿進(jìn)口增量只能被動(dòng)轉(zhuǎn)化為港口庫(kù)存。截至 11月末，青島港木漿總庫(kù)存約 90 萬(wàn)噸，同比增加約 130%；保定地區(qū)紙漿庫(kù)存7.5萬(wàn)噸，同比增加149%；常熟港木漿庫(kù)存54萬(wàn)噸，同比增加38%。各地區(qū)庫(kù)存不斷累積，大幅高于歷年同期水平，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡，出庫(kù)緩慢，高額庫(kù)存短期無(wú)法消化對(duì)期現(xiàn)貨價(jià)格形成壓制。

上下游利潤(rùn)分配不均  漿價(jià)有回歸需求

隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)內(nèi)需求逐漸走弱，而造紙行業(yè)原料、成品紙價(jià)均處于歷史高位，進(jìn)一步削弱消費(fèi)需求。另外人民幣貶值、木漿進(jìn)口成本抬升，用紙需求下滑，紙品價(jià)格走弱，使得造紙行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化。據(jù)中國(guó)造紙協(xié)會(huì)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2018年前三季度造紙及紙制品企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增加10%，利潤(rùn)同比增加1.5%，木漿價(jià)格高企、生產(chǎn)成本抬升導(dǎo)致造紙企業(yè)“增收不增利”的尷尬局面，并且前三季度虧損企業(yè)虧損額同比增近40%。高企的紙漿價(jià)格嚴(yán)重侵蝕企業(yè)利潤(rùn)，利潤(rùn)分配不平衡必然導(dǎo)致需求端難以為繼，紙漿價(jià)格有回歸需求。

由于針葉漿幾乎100%依賴(lài)進(jìn)口，國(guó)內(nèi)下游紙品企業(yè)及中游貿(mào)易商難有漿價(jià)定價(jià)權(quán)，針葉漿外盤(pán)長(zhǎng)期維持高位，加之人民幣貶值，進(jìn)口成本增加導(dǎo)致木漿價(jià)格難以短時(shí)間快速回歸。紙品企業(yè)面臨弱需求與高成本雙重壓制，成品庫(kù)存高企，銷(xiāo)售緩慢，利潤(rùn)受高企的紙漿價(jià)格侵蝕，國(guó)內(nèi)紙企處于進(jìn)退兩難的困境，多選擇停工檢修或降低開(kāi)工負(fù)荷。

紙漿期貨的上市充分發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用，通過(guò)公開(kāi)、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，能夠比較準(zhǔn)確地反映真實(shí)的供求狀況及價(jià)格變動(dòng)預(yù)期，使得漿價(jià)在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)理性回歸，為造紙產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤(rùn)再平衡發(fā)揮有力的引導(dǎo)作用。