國內(nèi)豆油庫存過高，短期難以迅速降低，并且春節(jié)后植物油消費又將轉淡。在全球經(jīng)濟承壓、國際大豆供應充裕、我國恢復部分美國大豆進口的狀態(tài)下，豆油的弱勢格局得以延續(xù)。

最近幾年，國內(nèi)一直在有節(jié)奏地“去庫存”，其中菜籽油幾近完成臨儲去庫存任務，棕櫚油在去除了融資進口后，也再未有過度進口，然而國內(nèi)豆油產(chǎn)量因大豆壓榨量逐年增加而升高，以至于豆油庫存長期處于歷史高位，持續(xù)壓制植物油價格。雖然國內(nèi)臨近元旦、春節(jié)等植物油需求旺季，但在全球大豆豐收背景之下，偏高的豆油庫存短期難以有效去除，弱勢格局仍將延續(xù)。

全球大豆豐收  油脂供應充裕

隨著美國大豆收割結束，豐收預期得到證實。USDA預估美國大豆產(chǎn)量為1.25億噸，較去年增加4.28%。此外，USDA預估本年度巴西大豆產(chǎn)量在1.22億噸，阿根廷大豆產(chǎn)量在5550萬噸。全球大豆產(chǎn)量在3.69億噸，處于歷史最高水平。產(chǎn)量提高必然帶來壓榨量提升，從而會壓制國際豆油市場。

隨著近期中美貿(mào)易關系的改觀，我國開始重新采購美國大豆，上周我國持續(xù)多日采購了總計超過150萬噸的美國大豆，國內(nèi)1—2月大豆供應偏緊的預期被證偽。即便采購的美國大豆用作儲備，短期內(nèi)不會流入市場，也改變不了國內(nèi)油脂油料市場的供需格局。這種格局會在心理上影響市場，使交易氣氛偏空。

大豆壓榨增加  去庫存難實現(xiàn)

過去幾年國內(nèi)豆油消費增幅一直穩(wěn)定在2%—3%的偏低水平，而大豆壓榨和開機率長期處于高位，因而國內(nèi)豆油庫存持續(xù)增長，一直處于歷史高位附近。截至12月中旬，全國豆油商業(yè)庫存為169萬噸，較12月初降幅達3.09%，短期庫存下降主要得益于季節(jié)性消費增加。然而國內(nèi)豆油庫存數(shù)據(jù)仍略高于去年同期的168萬噸，并且高于過去5年平均值129萬噸。另外，國內(nèi)進口菜油數(shù)量有所增加，加之處于冬季，國內(nèi)棕櫚油消費偏淡，兩者庫存積累也對豆油市場產(chǎn)生一定的抑制作用。

宏觀經(jīng)濟承壓  油脂受到牽累

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)豆油價格大漲通常出現(xiàn)在通脹周期中，其中2004年、2007年、2010年等都是如此。目前，國內(nèi)CPI、PPI均有所回落，同比漲幅處于2.5%左右，且未來一段時間國內(nèi)難有通脹預期。并且國際機構認為美國經(jīng)濟已經(jīng)處于擴張周期的后半段，很容易出現(xiàn)轉折點，加之在英國脫歐、法國黃馬甲事件的影響之下，歐洲區(qū)域經(jīng)濟被普遍看淡。于是，國際市場承壓必然會連累植物油市場。

整體來看，雖然國內(nèi)臨近元旦、春節(jié)雙節(jié)的消費旺季，但國內(nèi)豆油庫存過高，短期難以迅速降低，并且春節(jié)后植物油消費又將轉淡，在全球經(jīng)濟承壓、國際大豆供應充裕、我國恢復部分美國大豆進口的狀態(tài)下，豆油的弱勢格局得以延續(xù)，切不可因價格處于歷史低位而盲目樂觀。