短期內(nèi)建議投資者考慮做空波動率策略，可以在壓力位和支撐位附近逢高構建賣出寬跨式組合，收取波動率走低收益的同時獲取時間價值。

截至12月19日白糖期權合約總持倉量為17.16萬張，較上一交易日增長2342張，持倉量保持小幅增長，當日白糖期權總成交量為2.44萬張，較上一交易日減少2452張，交易活躍度較低。目前白糖1905合約平值期權行權價上升至5000元/噸的位置。整周來看，白糖期權1905合約最大持倉量方面，看漲期權行權價為5400元/噸，看跌期權行權價為4900元/噸，與上周保持一致。

成交量PCR（Put—Call Ratio）指標即看跌期權與看漲期權成交量比率是期權對市場投資者有力的反映指標。從盤面來看，12月19日白糖期權合約總成交量PCR為0.57，較上周下降近20%，看漲情緒明顯上升。期權總持倉量PCR周平均為0.62，保持穩(wěn)定。因此，從成交量PCR角度看，短期內(nèi)市場整體看漲情緒有所上升。

國際原糖承壓

本周截至12月19日，白糖主力合約1905平值期權隱含波動率較上周大幅回落，看漲看跌平均回落0.85個百分點，至14.27%，而白糖30天歷史波動率為9.73%，近兩周以來保持相對穩(wěn)定。平值期權隱含波動率和歷史波動率差值有收縮傾向。

總體上，近期白糖期權市場情緒較為平穩(wěn)，近月合約平值隱含波動率高于遠期合約，期限結構有遠低近高的形態(tài)，市場參與者心態(tài)明顯趨穩(wěn)。依據(jù)白糖合約的隱含波動率偏度情況看，目前白糖1901合約期權波動率呈現(xiàn)較為平坦并略向右偏態(tài)勢，傾斜程度較上周略有下降傾向，可以看出目前投資者情緒略微偏向看漲，但看漲情緒也在逐漸平緩中，整體上體現(xiàn)為振蕩行情。

近期原糖破位，短期或繼續(xù)向下尋找支撐，這給國內(nèi)盤面也帶來一定的壓力，但是榨季初期新糖供應偏少仍給糖價帶來支撐。

上方空間有限

12月19日隔夜原糖收漲。印度糖廠協(xié)會（ISMA）周二表示，2018/2019榨季截至12月15日，該國共計462家糖廠開榨，產(chǎn)糖705萬噸，較去年同期的690萬噸增加2.1%。據(jù)ISMA預測，2018/2019榨季該國或產(chǎn)出3150萬噸糖，略低于上榨季的3250萬噸，2018/2019榨季食糖消費量預計為2600萬噸。印度產(chǎn)量前景仍是市場關注的焦點，將對全球糖市供需產(chǎn)生較大影響。

鄭糖在單日大漲之后重回平靜態(tài)勢，近期外盤破位下跌給國內(nèi)帶來一定的壓力，但是榨季初供應偏少仍對糖價帶來支撐。12月18日云南英茂糖業(yè)（集團）有限公司的勐阿糖廠開榨，截至日前，云南累計9家糖廠開榨，同比增加1家。開榨糖廠設計產(chǎn)能合計為3.14萬噸/日，占總產(chǎn)能的19.70%。臨高龍力糖廠已于12月18日順利開榨，成為2018/2019榨季海南第一家開榨的糖廠，同比提前5天。2018/2019榨季海南甘蔗收購價初定為500元/噸（田頭價），同比下降30元/噸。短期來看鄭糖振蕩偏強，但是上方空間相對有限。

目前白糖1901合約期權波動率呈現(xiàn)較為平坦并略向右偏態(tài)勢，傾斜程度較上周略有下降傾向，可以看出目前投資者情緒略微偏向看漲，但看漲情緒也在逐漸平緩中。整體上，目前市場體現(xiàn)為振蕩行情，近期白糖期權市場情緒波動較小，歷史波動率處于相對低位，按照波動率聚集的特性，我們判斷短期內(nèi)隱含波動率將保持振蕩或有持續(xù)回落態(tài)勢。

操作上，短期內(nèi)建議投資者考慮做空波動率策略，可以在壓力位和支撐位附近逢高構建賣出寬跨式組合，收取波動率走低收益的同時獲取時間價值。