今年以來，緬甸地區(qū)錫資源瀕臨枯竭，產(chǎn)量不斷減少，出貨量呈現(xiàn)逐漸下滑局面。展望明年，當(dāng)?shù)卦V產(chǎn)量繼續(xù)下降趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，且當(dāng)?shù)卣兔耖g庫(kù)存經(jīng)過今年的大量消耗后所剩不多，市場(chǎng)對(duì)于礦端供應(yīng)的憂慮將長(zhǎng)期支撐錫價(jià)走勢(shì)，但需警惕隱性庫(kù)存顯性化以及高錫價(jià)催生尾礦回采等風(fēng)險(xiǎn)。

減產(chǎn)檢修或更為頻繁

今年境內(nèi)錫礦產(chǎn)量同比出現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)，無論是江西地區(qū)的鎢錫伴生礦的開采還是內(nèi)蒙古新投產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)量的顯著釋放，都在相當(dāng)程度上緩解了緬甸礦進(jìn)口不足的問題，但由于環(huán)保以及資金等問題，預(yù)計(jì)明年境內(nèi)新增錫礦產(chǎn)量將收窄。

今年境內(nèi)冶煉企業(yè)錫錠產(chǎn)量表現(xiàn)出“隨環(huán)保政策起舞”的格局，年初年中兩輪環(huán)保督察持續(xù)對(duì)煉廠正常生產(chǎn)造成了顯著影響，明年環(huán)保常態(tài)化之下，壓力可謂有增無減。而年底云南個(gè)舊選廠搬遷事件的余音將延續(xù)至明年一季度末，選廠關(guān)停影響原料供應(yīng)0.1萬(wàn)金屬噸/月，不少冶煉企業(yè)選擇停產(chǎn)檢修來應(yīng)對(duì)原料不足和環(huán)保趨嚴(yán)的局面。展望明年，在嚴(yán)監(jiān)管下，企業(yè)的生產(chǎn)成本和政策風(fēng)險(xiǎn)都將顯著抬升，減產(chǎn)檢修或更為頻繁，全年來看生產(chǎn)將呈現(xiàn)先降后小幅回升的局面，產(chǎn)量或同比下滑至14.75萬(wàn)噸。

傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)不佳

展望明年，宏觀利好進(jìn)入逐步兌現(xiàn)和落實(shí)的時(shí)期，或帶動(dòng)整個(gè)商品需求轉(zhuǎn)暖，而中美貿(mào)易問題仍是影響電子焊料行業(yè)需求走向的關(guān)鍵因素，未來仍有變數(shù)。

明年上半年，選廠搬遷事件造成的選礦瓶頸仍將壓制冶煉產(chǎn)能的釋放，而宏觀利好亦尚未充分兌現(xiàn)，市場(chǎng)或呈現(xiàn)供需兩淡的格局。而下半年冶煉環(huán)節(jié)干擾散去，需求端隨著政策的落實(shí)而改善，供需兩端或同時(shí)出現(xiàn)向上修復(fù)的格局，因而全年來看，錫價(jià)大概率有望延續(xù)今年的振蕩走勢(shì)。

總體而言，明年緬甸礦出貨量下滑已成定局，而國(guó)內(nèi)增量有限，原料偏緊局面難改，冶煉環(huán)節(jié)還將受環(huán)保政策的階段性壓制，礦和錠供應(yīng)較今年都將出現(xiàn)明顯收縮，而需求或跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)的改善而改善，但不宜太過樂觀，貿(mào)易摩擦仍是影響消費(fèi)的關(guān)鍵不確定因素。最后，明年將會(huì)是承上啟下的一年，供應(yīng)端確定性較大，而需求端不確定性較高。一方面，若消費(fèi)保持平穩(wěn)，供需兩淡的格局大概率將延續(xù)，其間或出現(xiàn)因環(huán)保等問題造成煉廠停產(chǎn)，從而帶來階段性交易機(jī)會(huì)；另一方面，若供應(yīng)端出現(xiàn)超預(yù)期的下滑，而需求端因宏觀企穩(wěn)而顯著改善，在利好因素共振下，滬錫(146340, -90.00, -0.06%)則有望沖破目前的箱體限制并進(jìn)一步向上尋求突破，預(yù)計(jì)明年滬錫波動(dòng)區(qū)間在14.35萬(wàn)—16萬(wàn)元/噸，倫錫在1.8萬(wàn)—2.2萬(wàn)美元/噸。