在美聯(lián)儲議息會議之前，央行創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF），表明政策主動性提高。

12月19日，央行官網(wǎng)發(fā)布消息，為加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)的金融支持力度，中國人民銀行決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF），TML資金可使用三年，操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個基點，目前為3.15%。同時央行新增再貼現(xiàn)和再貸款1000億元以支持中小金融機(jī)構(gòu)，繼續(xù)擴(kuò)大對小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款。

此次定向降息是前期“寬信用”政策的加碼信號。TMLF操作期限為一年，到期可續(xù)作兩次，實際使用期限長達(dá)三年，期限更長。利率定在3.15%，較一年期MLF下調(diào)15個BP，利率明顯更低。央行根據(jù)符合條件的銀行對實體經(jīng)濟(jì)的的支持力度確定TMLF供應(yīng)量，意在引導(dǎo)實體信貸，特別是降低民企和小微企業(yè)融資成本。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，各方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都較弱，貿(mào)易摩擦依舊持續(xù)。同時，經(jīng)濟(jì)下行壓力逐漸從企業(yè)向居民傳導(dǎo)，自今年8月開始，城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)明顯回落，此次定向降準(zhǔn)對中小企業(yè)的傾斜也表現(xiàn)出管理層對就業(yè)穩(wěn)定的關(guān)注。

對債市而言，央行創(chuàng)設(shè)TMLF給利率下行帶來了更多的想象空間。一方面，出口和地產(chǎn)方面回落，明年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行概率較大，同時就業(yè)問題將更加嚴(yán)峻?！皩捸泿拧钡健皩捫庞谩钡膫鲗?dǎo)過程必然要經(jīng)歷一段較長時間，明年貨幣政策基調(diào)大概率中性偏寬，目標(biāo)以保就業(yè)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、救民企為主，針對性貨幣政策工具將頻繁使用，引導(dǎo)信貸投向?qū)嶓w，改善中小企業(yè)和民企的融資環(huán)境。另一方面，TMLF利率下調(diào)，打開了短端利率下調(diào)的想象空間，加大了央行明年置換式降準(zhǔn)的可能性。

與此同時，北京時間12月20日，美聯(lián)儲宣布將美國聯(lián)邦基金利率調(diào)升25個基點至2.25%—2.5%區(qū)間，實現(xiàn)年內(nèi)第四次加息。美聯(lián)儲將明年的加息次數(shù)預(yù)期調(diào)整為兩次，9月會議時為三次。央行選擇在美聯(lián)儲議息會議前“定向降準(zhǔn)”，表明政策主動性提高。同時隨著外部約束減弱，國內(nèi)貨幣政策將更主動。

由于進(jìn)入繳稅期，且臨近跨年，資金面較緊，各期限回購利率均有上漲。受地方債提前發(fā)行的消息沖擊，前幾日期債出現(xiàn)較為明顯的回調(diào)。往后看，跨年資金利率略有上行但壓力不大。整體來看，期債依舊處于多頭環(huán)境，需要警惕年末政策面和資金面的短期沖擊，以逢低建倉為主。