銅產(chǎn)業(yè)鏈包含從礦山開采、銅礦冶煉到加工成材、終端消費(fèi)的整個(gè)過程，在對(duì)價(jià)格方向走勢(shì)判斷合理的情況下，若預(yù)計(jì)價(jià)格小幅變動(dòng)，可采取賣出期權(quán)的方式增加收益，從而降低采購(gòu)成本或者提高銷售收益。

銅加工企業(yè)持有現(xiàn)貨，判斷未來銅價(jià)格小幅變化，同時(shí)希望以合適的價(jià)格賣出銅材并賺取更多收益。為分析方便，假設(shè)期現(xiàn)基差始終不變，此時(shí)企業(yè)若持有期貨空頭做套保，如果未來銅價(jià)格下跌，空頭頭寸的持倉(cāng)盈利可對(duì)沖現(xiàn)貨端的庫存虧損；然而一旦未來價(jià)格基本不變甚至上漲，即使企業(yè)庫存貨物升值，期貨端的虧損也把價(jià)格上漲帶來的利潤(rùn)對(duì)沖掉了。因此在價(jià)格小幅變動(dòng)的行情下賣出虛值看漲期權(quán)，收取期權(quán)費(fèi)，增強(qiáng)企業(yè)庫存收益。若銅價(jià)格小幅下跌，企業(yè)可以用套保端的收益彌補(bǔ)現(xiàn)貨端的虧損；若價(jià)格小幅上漲，企業(yè)也可以以一個(gè)較高的預(yù)期價(jià)格賣出手中的現(xiàn)貨，并且賺取一定的權(quán)利金收益。

假定銅加工企業(yè)現(xiàn)有1000噸銅庫存，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格為50000元/噸。企業(yè)預(yù)計(jì)未來一個(gè)月銅價(jià)格可能在51000元/噸下方盤整，為防范價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需對(duì)庫存進(jìn)行套保。企業(yè)可選擇賣出200手、價(jià)格為50000元/噸的銅期貨合約，若判斷未來行情波動(dòng)不會(huì)太大，企業(yè)也可以選擇以470元/噸賣出200手行權(quán)價(jià)格為51000元/噸的虛值看漲期權(quán)。

圖為期貨端、期權(quán)端對(duì)沖損益對(duì)比

若未來銅價(jià)格如預(yù)期仍維持在50000元/噸，持有期貨空頭無盈利無虧損，企業(yè)庫存價(jià)值不變；而賣出看漲期權(quán)由于虛值期權(quán)未被行權(quán)，企業(yè)將獲得全部的期權(quán)費(fèi)47萬元，幫助企業(yè)增加收益。

若未來銅價(jià)格小幅上漲至51000元/噸，此時(shí)企業(yè)庫存增值100萬元，期貨套期保值虧損100萬元，完全對(duì)沖了企業(yè)在現(xiàn)貨端的盈利；而期權(quán)套期保值為企業(yè)保留了現(xiàn)貨上漲的收益，期權(quán)端盈利47萬元，現(xiàn)貨端因價(jià)格上漲增值100萬元，故企業(yè)整體獲利147萬元。

圖為期貨端、期權(quán)端對(duì)沖損益對(duì)比