10月份以來國內(nèi)豆粕期價連連走低，不斷刷新低點，筆者認為此輪下跌主要是供應端、需求端、成本端3個方面因素共振所造成的。供應端以及成本端主要是中美貿(mào)易態(tài)度的緩和，G20峰會中美達成積極貿(mào)易協(xié)議，尤其提到積極采購美國農(nóng)產(chǎn)品這一條，隨后又出現(xiàn)了中國采購美豆用作國儲的消息，中國采購了一定數(shù)量美豆使得國內(nèi)大豆供應端偏緊預期被打破，同時此次采購用作國儲糧削弱了成本端的支撐；需求端則體現(xiàn)在兩個方面，一個是直接需求有下滑預期，非洲豬瘟疫情持續(xù)蔓延以及低蛋白日糧的推廣將導致國內(nèi)豆粕的直接需求下降，另一方面替代引發(fā)的需求下滑預期，放開印度菜粕進口以及將雜粕進口關(guān)稅降至零或使得國內(nèi)雜粕進口量同比上升，擠壓豆粕需求，多重因素共同打壓下，國內(nèi)豆粕期價跌勢不止，后期來看，期價的走勢主要聚焦于南美的產(chǎn)量、中國對美豆加征的25%的關(guān)稅問題、非洲豬瘟疫情發(fā)展以及雜粕進口同比是否回升這四個方面。

南美大豆生長良好

巴西咨詢機構(gòu)AgRural公司12月20日消息，巴西大豆播種工作已經(jīng)完成98%以上，總體今年巴西大豆播種情況進度快于往年，巴西大豆目前已經(jīng)全面進入生長期。近期有消息顯示帕拉納州和南馬托格羅索州遭遇惡劣干旱天氣，或會損及大豆單產(chǎn)，巴西帕拉納州農(nóng)村經(jīng)濟研究所Deral2018/19年度帕拉納州大豆產(chǎn)量預估下調(diào)50萬噸至1910萬噸，相對于龐大的供應量來說，目前的影響仍比較有限，持續(xù)跟蹤巴西大豆主產(chǎn)區(qū)天氣情況。

阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）在12月27日的周報里稱，截至12月26日，阿根廷2018/19年度大豆播種進度為83.3%，一周前為74%。交易所預計大豆播種面積達到1790萬公頃。BAGE的氣象顧問Eduardo Sierra表示，目前看來大豆產(chǎn)量將達到5300萬噸。如果出現(xiàn)很多洪水，產(chǎn)量預計為5000萬噸；如果天氣繼續(xù)有利下去，產(chǎn)量可能達到5600萬噸。

中國采購部分美豆

12月份以來，中國采購美豆消息增加了市場對于中美貿(mào)易和好預期，不過目前中國對于美豆用途主要用作國儲，并未有投放市場以及調(diào)整稅率的消息。市場預估中國已經(jīng)采購了300萬噸美國大豆的數(shù)量。路透社12月12日報道稱，中儲糧和中糧集團買入了150多萬噸美國大豆，美國農(nóng)業(yè)部12月19日發(fā)布的公告稱，私人出口商向中國出售了119.9萬噸大豆。中儲糧12月20日在官方網(wǎng)站上發(fā)布聲明稱，近日中儲糧已經(jīng)分批從美國采購了部分大豆。

非洲豬瘟疫情延續(xù)

中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部信息顯示，截至12月29日，國內(nèi)已經(jīng)有19個省4個直轄市發(fā)生非洲豬瘟疫情，共發(fā)生98起疫情，發(fā)病區(qū)的生豬總存欄為12.5萬頭，不完全統(tǒng)計的總共撲殺量為63萬頭。目前全國范圍內(nèi)火柱調(diào)運基本癱瘓，受非洲豬瘟疫情的特點，疫情后期對于生豬的影響將延續(xù)。

雜粕進口稅率降至零

2018年12月22日國務院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布自2019年1月1日起將對700余項商品實施進口暫定稅率，其中菜粕、棉粕、花生粕、葵花粕、棕櫚粕等雜粕的稅率由5%降至0。USDA預估數(shù)據(jù)顯示，2017/18年度國內(nèi)這5種雜粕進口總量為139.5萬噸，2018/19年度預估量為121萬噸，雜粕的進口數(shù)量來看，關(guān)稅下調(diào)對其的影響將有限。

后市展望

短期來看，中國對美國大豆的28%的關(guān)稅不調(diào)整對國內(nèi)仍有成本端的支撐，再加上春節(jié)臨近，節(jié)日備貨需求一定程度的提振國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格，期價短期或是震蕩偏強走勢。中期來看，中美貿(mào)易維持現(xiàn)狀的情況下，主要關(guān)注南美的產(chǎn)量以及國內(nèi)豆粕需求的變動情況。